鵬華基金量化及衍生品投資部基金經理 張羽翔
今年以來ETF備受關注。截至2018年11月28日，wind口徑統計，滬深兩市已上市交易的A股股票型ETF基金為136只，ETF場內總份額1498.73億份，較2018年1月1日增加787.84億份，增加一倍多。
ETF基金受到市場廣泛關注，首先，源於主要指數的估值持續調整，滬深300、中證500、創業板指數的估值，都接近歷史低點附近，配置和交易價值凸顯。其次，今年以來A股個股風險事件頻出，精選個股的難度巨大，ETF作為被動指數基金，可以通過指數化投資分散個股風險。隨著投資者教育的持續展開，當前投資者對於ETF這種投資工具有了深入瞭解，善於採用這種投資工具進行資產配置和交易。
此外，ETF本身還存在三大特點：成本低。由於ETF完全複製指數，ETF的管理費、託管費跟其他基金相比很低，較低的費率適合機構和個人長期配置；價格透明，流動性高。由於ETF基金產品特性的關係，ETF場內每15秒刷新一次報價。它可以像普通股票一樣快速交易，與在銀行端申購、贖回基金相比，效率較高。交易價格的透明和良好的流動性，給投資者帶來了優異的用戶體驗；可以套利操作。對於專業投資者，ETF還是一種高效的套利工具。當ETF二級市場交易價格和基金份額淨值偏離時，專業投資者可以在一級市場、二級市場以及股票現貨市場之間進行套利，獲得無風險收益。ETF和ETF期權工具還可以結合使用，構造多種資產組合，方便投資者藉助工具實現不同的投資策略。
通常認為，主動管理型基金獲得超額收益的能力，與該市場發展的完善程度息息相關：市場越完善，有效性、流動性越好，市場的價格發現功能越充分。在談論主動管理型基金與被動管理型基金時，不少投資者持有非此即彼、二者選其一的觀點。但我們都相信上述二者之間的關係並不是對立的。例如，Vanguard作為最大的被動指數投資的公司，在創立伊始就是一家進行主動式管理的基金公司。Vanguard也管理著超過1.2萬億美元的主動管理型資產，是世界第三大主動型基金管理公司。
在管理客戶的投資組合時，主動式管理與被動式管理這兩種策略均有各自的用武之地。投資於哪種管理方式的基金，取決於投資者的投資理念、投資知識水平和投資目標。通常，市場定價效率低的資產中積極管理機會相對較多，新興市場環境中主動管理基金機會高於非新興市場環境。我們國家資本市場在逐漸完善發展過程中，市場的有效性逐漸增強，被動投資可以跑贏主動投資的觀念已深入人心，體現在資本市場上表現為被動投資規模逐漸擴大，ETF基金的交易活躍度明顯提升，ETF的持有人從早期的機構專業投資者為主，轉變為機構專業投資者和個人投資者並存的局面。
無論是從海外發達的資本市場來看，還是當前國內ETF實際發展情況來看，ETF基金的發展都大有可為，在2018年ETF資產規模淨流入增長率打破了歷史紀錄，凸顯了ETF指數投資在資本市場中的重要地位。回望ETF市場，繼2004年推出首隻ETF——50ETF基金之後，國內也經歷了ETF的更新換代，ETF的發行數量和質量不斷提高。當前指數基金規模已擴大至可以和主動型管理基金資金規模相比肩的地步。但ETF的種類還不夠豐富，主要集中於股票ETF，而國內的債券ETF、商品ETF還處於發展初期，還沒有做大做強，沒有形成全方位的資產配置閉環，沒有全面發揮資產配置作用。
由於ETF跟蹤且全複製指數進行被動投資，同一跟蹤標的，同質化較高，我們認為ETF指數管理是一個高度精細的工作，應該關注以下幾點：管理經驗豐富，品牌優質的，管理時間長的公司；風險控制體系是否完備；投資的ETF基金產品要追尋資本市場政策的鼓勵的方向。
本文源自中國證券報
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