眼看着12月圣诞节就要到了，玩美股有些年头的朋友，应该都知道12月份的美国股市通常走势不错，大多数情况收涨，特别是圣诞节的行情通常稳得很，即所谓的“Santa rally”。自从1950年以来，标普500指数的12月行情有四分之三是收涨的，比其它任何月份的上涨率都高。
从统计来看，这都快30年了，别说美国股市，算上23个发达市场和24个新兴市场的明晟全球指数，自从1990年起也只有6次在12月收跌。但是，今年情况有些不同，12月开局全球股市就遭遇一击，该指数目前已经跌去2.5%，今年的12月要想收涨很难啊。不过12月份依然有收涨的希望，美联储加息预期的减弱可能放松市场紧张的情绪，而诸多对经济情况不佳的担忧已经在11月的市场中有一定程度提前兑现。而在贸易方面，整体来说是给了一个窗口期可能让市场在一定时机“赶顶”，华为CFO事件目前来看从美股角度除了加拿大鹅（GOOS）躺枪，尚未被解读为一场全面的对抗性危机。不过，今年的12月确实处于一个市场拐点，保持最大程度的谨慎总是对的，市场反弹总会出现，12月也可能最终收涨，但是市场趋势在这里，我们也不可被短期市场走势迷惑。
而在美联储加息预期减弱后，美国投资者也开始重新关注海外市场，特别是新兴市场，这个在过去两周美国市场ETF的资金流入已经有所体现。事实上，不光是ETF，美国市场各类新兴市场基金都在近期获得不少资金流入。
从欧美大型投资组合近两年流入新兴市场股票和债券的资金来看，2017年正是美元贬值周期，伴随对经济预期的乐观，新兴市场也迎来小阳春，新兴市场资产持续获得资金流入。而进入2018年2季度，情况发生逆转，新兴市场甚至出现资金净流出，直到最近一个月新兴市场流入的资金激增。
从美国市场如今体现新兴市场整体表现的ETF：IEMG来看，2017年到如今也是走出过山车行情，从2018年1月超40%的收益，到此后连续下跌，背后其实也是与美元走势的一个逆向过程，这个规律过去我们介绍过。而随着投资者对美联储加息周期减弱，美元后市可能走低的预期，也已经有不少投资者开始期待接下来可能的新兴市场行情。尽管市场依然有下行的可能，但是从资产配置角度，部分大型机构的投资组合这个时候开始纳入新兴市场资产也是一个风险与增长空间的相对平衡选择。
但是目前来看，投资新兴市场依然风险较大，市场处于一个美国经济预期变得不乐观，但是全球其它地区经济可能更糟的敏感时刻。所以尽管美国从经济预期到最新非农数据，都让投资者对加息周期预期的深度和广度都有所回收，逻辑上将对美元产生压力。但是与此同时，全球金融市场的不安定因素依然很多，几个主要事件的风险因素依然处于发酵状态，所以美元和美债又是海外投资者青睐的品种。
在这方面，我们可以回顾下次贷危机，尽管我们常将次贷危机称作“2008年金融危机”，实际上这一危机在2007年就已经开始发酵，只是2008年达到高潮，从2007年2月美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融发出盈利预警，到其4月破产就已经拉开了次贷危机的序幕。到了当年8月，各家机构的雷也渐次引爆，美联储也开始了降息周期。
从2007年1月到2009年3月中美国利率走势可以看到，就是连续快速降息的过程，但是其对经济的积极影响也是滞后的，无法阻挡当时美国经济和金融市场下坠的过程。
同期，美元指数基金UUP伴随降息和危机加深而走低，但是请注意到了2008年8月危机高潮时陡然向上，而那个时候美国次贷危机已经成了全球金融危机，伴随美国一系列经济刺激和股市救市行动，资金开始重新涌向美元资产。而美国7到10年期国债ETF：IEF更是伴随降息周期和危机的加深，持续向上，毕竟在危机四伏的时候，投资者依然相信美国政府违约还是一个小概率事件。为什么今年美国国债ETF受捧，就是这个道理，既然市场不稳了，可能熊市了，甚至美国经济都不排除衰退可能，资金根据市场情况渐渐的在国债基金避险也是一个合乎逻辑的选择。而对于近期出现的美国股市如果不好，甚至熊市，利好A股的观点，我是感觉逻辑上并不是太完备。
尽管A股的走势常常独一档，但是从上证2000年后表现与标普500指数的对比来看，A股也很少与美股走出背离向上的走势（背离向下倒是有过），更多时候是在美股和全球经济及金融市场起码较稳的时候，A股来波惊天动地的疯牛。虽然说投资不能完全经验主义，但是在目前这个经济拐点期，对包括A股等新兴市场寄望过高还是有些冒险啊。
而今年以来，最麻烦的还是欧洲市场，英国脱欧不顺，德国政坛不稳，意大利财政问题窟窿不断，今年本来还算消停的法国年末又来补刀，巴黎突然硝烟弥漫。
法国总统马克龙英俊的外表下其实有颗强悍的心啊，敢跟特朗普怼，又敢拿法国人敏感的社会福利开刀。但是没办法，巴黎是什么地方？那是国际性的革命圣地，于是乎，街头一片胡乱，尽管混乱程度到底怎样有争议，但是肯定不是风和日丽啊。
德国、法国这样的欧元区大国都不消停，也难怪欧元会持续向下，结合欧洲股市的下挫也给美国市场的欧洲ETF带来股汇双杀。
法国市场基金EWQ、德国市场基金EWG、英国市场基金EWU自从6月以来就大幅下挫，特别在欧洲市场一般领涨抗跌的德国股市因为国内政治不稳，特别是默克尔决定渐渐隐退，让德国国内政治生态特别是其对欧元区的影响都处于一个巨大的不确定性，因而EWG罕见的领跌。
美国、欧洲、新兴市场都有令人不安的情况出现，但是这个过程也是一个风险不断兑现到金融市场的过程，是正常的金融周期反应。所以，我们要做的是谨慎谨慎再谨慎，这个时候多观察，少行动，但是也并不意味着要马上清仓离场。对于A股市场，今年跌的很惨，未来可能更惨，但是很A股的反弹也可能慢慢酝酿，继续定投跟随就好。美股今年主要是波动巨大，给投资者一种惊涛骇浪的感觉，其实整体跌幅并没那么恐怖，投资者后续不必急于离场，但是拿出更多仓位配置风险资产也是必要的，这也算逐步在锁定牛市收益。新兴市场和欧洲市场建议暂时不要涉及，起码等围绕美国的几个风险因素兑现或者消除后，如果美联储加息周期进入尾声，美元重新进入贬值周期，或许欧洲和新兴市场的一波行情将至。个人认为，到2019年上半年都需要谨慎，耐心，特别提醒不要手痒觉得金融市场要“惊涛骇浪”了折腾做空，甚至杠杆做空的ETF，波动市场折腾这样的产品会是的很惨的啊。
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