核心觀點更新總結：根據公司近期對“三項目”回收公告、房地產項目進展、沿江及外環項目進展情況，調整三年盈利預測，預計18年歸母淨利潤將達33.85億元，對應現股價PE僅6倍左右，若按公司承諾分紅比率45%計算，18年股息率將達7.5%，從絕對收益防守投資角度看，18年剔除“三項目”回收帶來的15.2億元一次性收益PE仍在9倍左右，相對行業仍然偏低，公司具有防守配置價值。
“三項目”權益將提前被回收，預計增加公司18年稅後利潤15.2億元。公司16年2月初開始對南光、鹽排、鹽壩三條高速實行免費通行，但仍承擔相應的管理和養護責任，同時16-18年深圳交委將對公司給予補償，關於此三條路公司16年、17年、18H1共收到補償收入6.83億元、7.31億元、3.42億元，並貢獻毛利3.1億元、3.45億元、1.74億元。近期深交委決定向公司一次性收回此三條路權益，此次回收預計將為公司增加18年稅後利潤15.2億元。由於此三條路3億元左右的年負債利息將隨之剝離，一定程度上與毛利減少相抵衝，預計此項回收對公司未來經常性損益影響不大。
外環及沿江項目預計於明後兩年通車，將擴大公司路產業務收益。公司16年投資65億元獲外環高速A段25年經營權，外環A段連接沿江高速及深汕高速，全場60公里左右，預計20年上半年通車。同時公司17年12月收購沿江公司100%股權，沿江一期收費里程30.9公里已於13年底通車，18H1貢獻2.15億元，沿江二期為機場互通，預計2019年底通車。待外環及沿江二期通車後，一方面將增加公司收費里程，另一方面將系統增加沿江高速及外環高速車流量，整體擴大公司路演業務收益。
房地產項目繼續推進，未來三年將持續貢獻利潤。截止三季度，公司自主開發的貴龍茵特拉根小鎮項目，目前二期一階段238套別墅已基本簽約銷售完畢，預計18年底開始交付使用；二期二階段60套商業物業已簽約51套，預計19年開始交付使用。三期271套別墅已於7月份開盤銷售，預計2020年交付。另外梅林關項目引入萬科代建，一期已全面啟動。上半年公司房地產業務確認收入1.11已於，貢獻毛利0.54億元，截止三季度末，公司以預售款為主的合同負債達8.87億元，預計未來三年至五年房地產將持續貢獻利潤。
調整盈利預測，維持“增持”評級。基於以上對“三項目”回收、房地產項目進展、沿江及外環項目進展情況的測算，調整三年盈利預測，預計18-20年歸母淨利潤分別33.85億元、20.01億元、24.79億元（原預測17.73億元、20.08億元、22.22億元），對應現股價PE分別6倍、9倍、8倍。18年股息率有望達7.5%，同時剔除15.2億的一次性收益後18年PE仍在9倍左右，相對行業估值偏低，具有極強防守配置價值，維持“增持”評級。
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