本週，原油價格維持振盪走勢，當前市場的主要矛盾在於減產預期的落地以及貿易摩擦存在變數。在減產方面，雖然OPEC+在12月達成了減產協議，但目前市場仍未看到產油國為此付出的巨大努力。
在供給方面，OPEC數據顯示，11月份的原油產量出現小幅下滑，下滑的主要動力來自於伊朗和伊拉克產量的萎縮。根據最新的數據，伊朗11月份產量下滑了23萬桶/天，伊拉克產量下滑了16萬桶/天。增長的主要動力來自沙特，沙特11月產量繼續增長34萬桶/天。
雖然沙特11月份的產量在增長，但我們認為OPEC在減產的執行情況上應該有一個不錯的表現，沙特肯定會成為減產的主力軍，這一點毋容置疑。
從各個產油國的財政平衡成本上來看，我們更能夠理解產油國對於減產穩定油價的迫切性。沙特2018年的財政平衡成本大約在80美元左右，這也就可以理解前期沙特說80美元的油價讓其感到舒適。另外除了卡塔爾和科威特外，其他產油國的成本也在60美元之上。所以接下來，市場的情緒將會逐步的轉多，至少在預期的管理上，沙特已經做得很好了。沙特表示未來一段時間將會減少向美國的出口，以降低美國的原油庫存。目前美國進口沙特的原油數量在80萬桶/日左右，沙特計劃出口52萬桶/天左右的量，也就是說沙特向美國出口的量將會下滑28萬桶/天，如果美國短時間內找不到沙特的替代油種，那麼我們很快就可以看到美國原油庫存的大幅下滑。
另外，備受市場關注的委內瑞拉和加拿大產量也指向對於油價的利多。委內瑞拉的原油產量短期內受到鑽井平臺數的限制而增產無望，各個機構預測委內瑞拉原油產量仍有下滑的空間。另外加拿大計劃減產35萬桶/天的產量，以應對管道運輸的瓶頸，受到預期的影響，近期加拿大WCS原油現貨價格出現大幅攀升，從10月份較WTI貼水50美元變成貼水5美元，短短的幾周就上漲了45美元/桶！
我們再把焦點轉移到美國上來，美國近期的數據顯示我們關於庫存的推斷正在慢慢成為現實，本週API數據出現大幅下滑，但EIA的數據僅僅下滑120萬桶/天，雖然差距較大，但是我們有理由相信美國原油去庫存的週期已經到來了。
從美國煉廠開工率和產量上來看，情況也比較的樂觀，近期美國的原油產量穩定在1165萬桶/天，但是煉廠開工率卻在穩步上升，另外美國的原油淨出口也出現較大的增幅，這都有利於美國原油庫存的下降，進而支撐油價的企穩回升。
從基金持倉的情緒上來看，目前情況也是相對樂觀，不管是布倫特還是WTI，基金多空比均已經下滑至歷史低點，從歷史經驗上來看，每次多空比下滑到這個位置的時候，價格往往會有一波向上修復的過程。
所以從目前的情況來看，最悲觀的時候已經過去，隨著美國原油去庫存的加速，未來的原油價格運行我們認為仍是大概率在坐實底部之後將迎來一波向上的反彈。在策略上，我們傾向於提前佈局價差和期權多單。價差類可以選擇做多BRENT月差，期權類可以選擇買入遠期深度虛值的看漲期權，煉廠可以結合鎖價策略賣出WTI48附近的看跌期權。
本文源自期貨日報
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