這個冬天真冷，又一家獨角獸公司上市。
天下網商實習記者 章航英
繼拼多多之後，騰訊麾下的另一電商平臺蘑菇街，迎來了上市敲鐘的高光時刻。
12月6日，蘑菇街在紐交所掛牌上市，股票代碼“MOGU”，首日開盤報12.25美元，較發行價14美元下跌12.5%。截止發稿時收盤價14.02美元，市值接近15億美元。
2016年蘑菇街與美麗說合並時的估值達到30億美金，今年4月份其準備上市時設定的目標估值為40億美金，但是幾個月後提交IPO時估值下調到了20億美金。
蘑菇街上市
不論如何，對於一家創立7年依然沒有實現盈利的電商平臺而言，這一天可謂得來不易。坐擁6260萬月活用戶的蘑菇街仍然處於虧損狀態，今年截至9月產生了3.03億人民幣淨虧損。
眼下正是美股的動盪時刻，京東、百度、網易這些在美股上市的本土互聯網公司股價普遍呈下跌態勢，從年初以來，網易股價已經跌去了40%，京東也蒸發了超過60%的市值。
由此可見，蘑菇街似乎選了一個並不時宜的時刻，估值大縮水、流血上市，顯示著它的上市決心。或許，面對即將到來的寒冬，蘑菇街需要更多的儲糧裝備，才能走得更遠一點。
搞不定的“她經濟”？
2011年2月14日，情人節這天，蘑菇街網站悄然上線，適逢移動互聯網浪潮，半年內分別推出移動端iPhone版本和Android版本，一出生就完成了從pc電商到移動電商的轉型。
蘑菇街CEO陳琪曾是淘寶產品經理，先是在2010年創辦了卷豆網，而後又創辦了女性網購分享網站蘑菇街。“這個定位不是我們定的，而是用戶給我們的定位”。在2011年的一次採訪中，陳琪表示，女性用戶在蘑菇街平臺上漸漸佔據非常大的比例，於是就一股腦擁抱了“她經濟”。
不過接踵而至的行業競爭，讓陳琪很快地就發現，“她經濟”並不那麼容易搞定。
2013年，淘寶關閉導購佣金入口，“蘑菇街”立足女性時尚領域構建了自己的在線交易體系。之後，蘑菇街與美麗說槓上了，打得不可開交，直到2016年1月，二者宣佈融合。
那時，陳琪提出了一個“美麗生產力”的概念。“對美的東西的追求是人的天性之一。所以當你把美的東西以很好的方式，讓用戶、讓消費者能夠很簡單地接觸到、能夠得到，這本身就是生產力。”
蘑菇街業務數據
截至2018年9月30日，移動端月活6260萬，主要為年齡在15至30歲之間的年輕女性。不過活躍用戶和買家增長停滯也是無法迴避的事實。2017年9月30日至2018年9月30日，蘑菇街MAU從6200萬增加至6260萬，同時活躍買家從3170萬增加3280萬。
“幫助騰訊將龐大的用戶群引導至我們的平臺，以滿足他們的時尚和與生活方式有關的需求”。蘑菇街宣稱與騰訊是戰略合作伙伴關係，擁有微信支付、QQ錢包專屬入口通道，能在廣告營銷、流量資源等方面獲得騰訊支持，而微信這個超級流量池則為其提供了新用戶來源。
騰訊是蘑菇街第一大股東，佔股18%。蘑菇街創始人、CEO陳琪持股比例為11.9%。
蘑菇街股權結構
即使坐擁6000萬用戶、擁有微信這個超級流量入口，蘑菇街也無法逃避虧損的尷尬事實。2018財年，蘑菇街總營收9.732億元，同比下跌12%；淨虧損由2017年的9.391億元收窄至5.581億元。
截至2018年9月30日前6個月內，淨虧損3.03億元，而上年同期虧損4.28億元。
蘑菇街的收入主要來自營銷服務、佣金抽成與其他收入三大板塊，分別指平臺上的資源位營銷服務收入、平臺上商家交易額的提成以及平臺提供的融資解決方案和其他服務的收入等。
截至2018年9月30日的前6個月，營銷服務客戶數量同比減少17.9%。而在2018財年營收為9.73億元，同比下降12.3%。三大板塊營收貢獻佔比分別為49.0%、42.8%、8.2%。
招股書顯示，2017財年年初，蘑菇街公司的現金及等價物為23.54億元。2017財年淨流出10.8億元。截至今年9月底，蘑菇街現金及現金等價物8.915億元，同比減少27%。
現金流的緊張讓整個平臺的長期運作都將陷入難題。上市融資成了唯一的救命稻草。
蘑菇街與美麗說：1＋1＜2？
與蘑菇街一樣，美麗說也曾是遊弋在淘寶龐大生態中的一員。那時候的他們甚至像一對孿生兄弟，以極輕的佣金模式而存活，尤其是在定位年輕女性的社區電商平臺，如魚得水。
不過，寄生者的命運永遠不掌握在自己手中。隨著淘寶平臺的優化完善，二者不得不尋求變革求生之路。
只不過，美麗說在女性時尚垂直電商領域走到底。蘑菇街追溯自身社交基因，迴歸到社會化電商形態。儘管如此，二者依然同在熟悉的“她經濟”領域，雙方用戶重合度高達20%。
蘑菇街創始人陳琪
2016年，蘑菇街與美麗說宣佈合併，隨後聯合淘世界成立美麗聯合集團。蘑菇街創始人陳琪上任CEO。
“我天生就是要當老大的。上幼兒園的時候，如果有臺階，我就一定要坐在最高的那層上面，下面的都要聽我的。”那時候，陳琪的威信日漸加重。每一步成功，都幫助這位創業者變得更為自信。尤其是在與美麗說的對抗中，他用越來越大的領先優勢收服了對方。
此時，騰訊也由美麗說的大股東轉換成了美麗聯合的大股東。蘑菇街收穫了此次合併最大的驚喜：騰訊的戰略扶持。而在業務層面最直接的收穫，則是微信小程序、專用微信支付、qq錢包等一系列超級流量入口的接入，這背後是騰訊對社交電商版圖的佈局與加碼。
故事至此看起來都很美好，然而正如一切“聯姻”而言，蜜月期過後才是真正的考驗。
令人意外的是，蘑菇街與美麗說的結合，沒有帶來陳琪預想的“1＋1＞2”結果。兩家公司合併前的銷售額近200億元，2016年合併後整體交易額反而縮水到90億元左右。
據易觀千帆的數據顯示，2016年4月到2016年7月，蘑菇街APP月活用戶從1288萬降到697萬，降幅達45%；美麗說APP的月活用戶則從869萬降低506萬，降幅達41%。
對於蘑菇街來說，騰訊是一個巨大的優勢，但是對於騰訊來說，蘑菇街也只是電商賽道眾多佈局中的一個棋子，它不得不與京東、拼多多、唯品會等騰訊系電商爭搶資源。
微信錢包的第三方入口中，蘑菇街、拼多多、京東、轉轉二手、唯品會並列存在，不過在微信小程序中蘑菇街的月活用戶規模則排在京東、拼多多、轉轉二手、唯品會之後。
截至2018年9月30日，蘑菇街過去12個月的GMV達到147億人民幣，移動端月活用戶為6260萬。2018財年的GMV實現了24.6%的增長，可以說是此次上市最大的亮點了。
變現焦慮症
一個更加嚴峻的事實是，隨著天花板的逼近，電商的流量之爭進入存量博弈階段。2018年前9個月，移動購物APP月活用戶的增長只有0.22億，是2017年的一個零頭。
再怎麼你爭我奪，蛋糕只有那麼大，似乎一眼就能望到頭，對於尚未上市的獨角獸是最大的利空。
如此情況之下，在衝刺IPO的關鍵時刻，創始人陳琪也對蘑菇街有了新的定義。“我更希望的說法是中國時尚‘第一極’，成為中國消費者的時尚目的地，而不是購物目的地。”
不過，這個聽起來高大上的定義，並沒有為蘑菇街的估值帶來什麼驚喜。一個好聽的故事，一個富有想象空間的概念，固然是上市的輔助手段，但並不能幫助它跨越現實與夢想的鴻溝。
蘑菇街的商業邏輯是一個“鐵三角”。在蘑菇街平臺上，時尚達人、商家與用戶緊密結合一起，互相受益。用戶關注達人獲取時尚訊息與靈感，併購買商家產品；達人聚集粉絲，為商家品牌提供更多曝光；而商家也通過這一系列流程獲得商品轉化和品牌強化。
事實上，直播與小程序的聯合，正在成為蘑菇街流量增長及轉化的“殺手鐧”。
截至2018年9月30日，在蘑菇街上已有超18000名時尚達人通過直播進行商品銷售。此外，在2018財年觀看直播的月度移動端活躍用戶數比去年同期猛增98.3％；在通過直播完成購買的用戶中，有84.3％的人在接下來的30天內會再次進行購買。2018財年，直播共為蘑菇街帶來17億人民幣成交額，2019財年上半年6個月內便貢獻了14億元的交易額。
不過，經歷了短視頻等風口衝擊，如今的直播已經不再有新鮮感，大有退燒之意。
蘑菇街在電商行業格局中的地位
尤其是，淘寶、京東、小紅書等各大電商平臺紛紛推出直播之際，蘑菇街的護城河還穩固嗎？
金融業務是蘑菇街突圍的另一個著力點。比如白付美（消費信貸）、賺錢（網貸平臺）、美麗借（借款）、借錢（貸款超市）、信用卡中心與保險等一系列金融產品，顯示出了迫切的變現慾望。招股書顯示，截至2018年3月31日止12個月，蘑菇街從金融服務獲得了2329.3萬元收入，約為同期總收入的2.3%；對於一個已經兩年的業務，這個成績多少有點雞肋。不過畢竟2018年是互聯網金融的噩夢之年，p2p暴雷聲不絕入耳，能相安無事已是幸運。
很快的，蘑菇街又與京東合作推出了微選，一開始微選碼供不應求，沒過多久就似乎沒有了下文。
蘑菇街公司大樓
值得注意的是，今年5月份，蘑菇街因商品質量不合格被原浙江省工商局約談。
此外，據電子商務消費糾紛調解平臺受理用戶消費糾紛案例，蘑菇街位於零售電商消費評級榜“中游”水平，今年以來蘑菇街商戶和用戶投訴頻頻出現，比如對商家惡意罰款、商品質量問題、售後服務困難等一列問題浮出水面，蘑菇街的平臺運營治理還任重而道遠。
做“時尚第一級”前，還是先把商品本身的品質問題解決吧。畢竟在這之前，沒人關心時尚與否。
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