紙漿期貨上市首日行情不佳。截至27日收盤，紙漿期貨主力合約SP1906報5382元/噸，較基準下跌10％。分析認為，短期紙漿價格大概率會繼續低迷，但從中長期看，紙漿期貨上市有利於降低整個造紙相關產業鏈的價格風險，增強行業的競爭力。
上市首日罕見跌停
紙漿期貨於11月27日正式上市，首批掛牌SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910和SP1911六個合約，掛牌基準價均為5980元/噸，上市首日漲跌停幅度為10％。截至當日收盤，除SP1907合約外，其它5個合約全線跌停，報5382元/噸。
“價格出現如此大幅波動的原因一方面在於紙漿基本面預期差，另一方面，紙漿貿易流通量相對較小以及基準價設定較高也是重要因素。”浙商期貨研究中心副經理吳銘表示。
南華期貨研究所袁銘認為，紙漿期貨首日跌停主要受兩方面因素的影響：一是目前國內港口庫存處於高位，使得漿價承壓。二是紙漿下游紙品的需求疲弱，紙廠開工率較低，部分紙廠主動停產去庫存。
“木漿的庫存和數據存在一定反向關係，較高的庫存對後期的價格走勢不利。”新湖期貨研究所研究員周小燕進一步指出。
供需失衡後市維持弱勢
多位分析人士認為，紙漿後市供給充足但需求疲軟，價格仍難樂觀。
周小燕認為，國內下游紙製品需求不佳，企業利潤壓縮明顯，對原料紙漿價格形成一定壓制，加上宏觀經濟預期差，中長期需求值得擔憂。吳銘表示，2018年為紙漿產能集中投放的時間，紙漿供應方面相對充足。
展望後市，周小燕認為，供給端暫時未看到明顯縮窄，基於需求的不看好，加上目前庫存高位，偏向於中長期高位做空，短期觀望為主。吳銘表示，我國針葉漿幾乎全部來自於進口，外商每月下旬對國內買方進行報價，季度及年度末返點，是否返點取決於買方是否完成全年計劃量，因此預計外商挺價將持續至12月。考慮到外商報價居高不下，短期現貨價格下跌幅度有限。但中長線來看，在需求持續弱化，供應充足的格局下，價格走勢並不樂觀。“11月27日銀星報價6000元/噸，SP1906基差618元/噸，貼水率10.3％，參考其他基本面趨同品種基差，短期SP1906合理價格在5100-5200元/噸。”吳銘說。
凸顯行業“保護傘”本色
“但從中長期來看，紙漿期貨的上市有利於將降低整個造紙相關產業鏈的價格風險，為造紙相關企業提供風險對沖工具，更好地規避市場風險，降低運營成本，增強中國造紙行業的市場競爭能力。”袁銘表示。
我國造紙工業已成為全球最重要的成長型市場之一。但是原料紙漿對外依存度高，價格呈現出波動劇烈的特點。對於產業鏈上的生產商和加工商而言，企業風險管理需求強烈。
中國證監會副主席方星海在11月27日的紙漿期貨上市儀式上表示，建立我國紙漿期貨市場，對於客觀反映我國及全球紙漿市場供求變化，助力國家森林保護政策和環保政策的實施，增強我國漿紙產品的國際影響力和話語權，引導造紙行業平穩健康發展具有重要的意義。紙漿期貨還為相關的生產、消費、貿易企業提供套期保值工具，幫助企業穩定生產，保障收益，提高競爭力。
“考慮到中國巨大的紙漿消費量，中國在世界紙漿市場上有舉足輕重的作用。相信上期所紙漿期貨距離成為中國市場甚至亞太地區價格基準的一天不會太久。”紙漿紙張產品理事會（PPPC）副總裁Timothy Brown說道。
本文源自中國證券報
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