昨天上午,领导正式宣布:将在上海证券交易所设立科创板,并试点注册制。
消息一出,本来正“吃着火锅唱着歌”的创业板,刹那间人仰马翻,急转直下。
这么多年过来了,大家听到“注册制”的第一反应,竟然还是两个字——“快跑!”
市场究竟在怕什么?是科创板吗?还是注册制?我觉得都不是。
实际上,大家所害怕的,只有一样东西,那就是“市场扩容”。
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我对注册制和核准制进行了深度剖析,有兴趣可以点击查看,其实各个国家和地区口中的“注册制”,其实是千差万别的。其中,最大的差异就体现在“监管部门的权力”不一样。
几乎可以肯定的是,中国的注册制,一定具有中国特色,绝不会完全照搬美国的经验。
另外,在注册制试点阶段,监管层对于试点的力度和节奏是有很大的掌控力。
所以,不用担心,推出科创板和注册制后会出现企业大批量上市的情况。
注册制能治A股的三种病
下面,再来说说,为什么我认为:注册制来了,牛市也就不远了。
我曾经打过这么一个比方:
市场害怕注册制,就像小孩害怕打针一样。打针的确会疼那么一下下。但是长期来看,打针是有利于身体健康的。
那么,注册制究竟能治什么病呢?
第一,注册制能治A股“千年不涨”的病。
为什么十几年来,中国经济高速发展,而A股指数却依然还在原地晃悠,一直不涨?
对于这个问题,大家其实讨论的比较多了,也达成了一些共识。举两个常见的理由:
一个理由是:因为好企业都流失到国外去了。
假设BATJ等在中国上市。保守按照平均每个公司在过去10年股价上涨10倍来算,现在的上证指数可能也会在5000点左右了。
还有一个理由是:A股的退市制度不健全。
既然好公司都跑到国外去了,那么留在A股的则是一些质量相对差的企业。更要命的是,因为退市制度的不健全,还累积了大量的“垃圾股”。它们没法代表中国最先进的生产力,当然也无法反映中国实际的经济增长。
现在推出科创板和注册制,就是为了留住那些具有竞争力的代表先进生产力的BATJ类公司。
另外,一旦注册制推出,退市机制也将逐渐完善。那些拖后腿的垃圾企业,也就能一退到底了。
这样一来,股市将会进入良性的“新陈代谢”之中,岂有不涨之理?
第二,注册制还会治“投机炒作”的病。
A股的另外一大毛病是:暴涨暴跌,炒作成风。而且,“一管就死,一放就疯”。
这个病,也只有注册制才能治。
随着注册制的推出,市场的价值发现功能会越来越健全,估值会越来越合理。好股票一定会涨上天。而垃圾股会变成仙股,仙股会在某一天突然退市。
这种情况下,还有人敢炒新、炒小、炒概念吗?股市的投资理念、投资逻辑和投资策略都将会发生翻天覆地的变化。
A股的估值将会更加合理,投资更加专业化。从而更规范化地走向价值投资,改变市场的投机文化和投机行为。
第三,注册制还会治“过度干预”的病。
为什么,监管层总是“管得太多”呢?因为,股票就是他们审核的,出了任何问题,都将吃不了兜着走。
所以,他们不得不管。这样一来,中国A股就成了“政策市”。
现在好了,注册制推出来之后,市场的归市场,监管的归监管。
发行的风险交给了主承销商,合规的实现交给了中介机构,信披真实性的实现交给了发行人。
相比于核准制,发行人成本更低、上市效率更高、对社会资源耗费更少,资本市场可以快速实现资源配置功能。
总之,注册制推出,将会更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能,将会从根子上,治好A股的种种不治之症。
2005年,股权分置改革(下称“股改”)被推出来的时候,市场也曾解读为重大利空。
当年6月6日,当第一批股改试点的公司在网络投票时,上证指数跌穿千点,最低为998点。
但是,随着股改的进行,A股走出了至今为止的最大的一场牛市。
所以,我认为,注册制改革作为继股改之后,又一次重大的颠覆性的制度性改革,必将会为中国的下一轮大牛市奠定扎实的基础。
注册制是一个系统工程
当然,不得不说,推进注册制改革,并不容易。
一方面,注册制是一个系统性的工程。注册制的顺利推行有赖于三大前提:
(1)司法制度的密切配合。
(2)完善的退市制度。
(3)建立各司其职的实质审核制,完善信息披露制度。
另一方面,革命不是请客吃饭。注册制推动的过程中必定会产生各种副作用,并遭遇各种阻碍。
美国注册制的推出和完善,就经历了百余年的时间。在这个过程中,曾经引发了企业市值蒸发,投资者倾家荡产,通货膨胀等社会问题。甚至还引发了多起游行和骚乱,造成了社会恐慌。
无论怎样,注册制改革的大幕已经拉开,这是一个值得纪念的伟大时刻!
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