12月21日，中央召开年度经济工作会议。通过比对2017年中央经济工作会议以及四次中央政治局会议相关表述，
我们认为面对经济下行的压力，政策层依然保持定力，通过弱刺激政策托底经济，货币重在疏通传导机制，财政发力边际增强，房地产依然房住不炒、因城施策；而更多注重进一步市场化改革和扩大对外开放，追求经济的高质量增长，来加快经济转型。以下是具体点评：1. 弱刺激
稳增长是短期工作重心。本次会议延续了“稳中求进”的表述，“稳中求进”首先是“稳”，这是所有政策的出发点。同时，与今年12月政治局会议一致，在“六个稳”之前，再提“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作”，表明短期工作重点，仍然是“稳增长”。特别是把“稳增长”与庆祝成立70周年相联系，表明短期“稳增长”的重要性。
政策上并未注重强刺激。在强调宏观政策时，提出“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求”，并没有说是扩大总需求。
货币政策的关键不是大水漫灌，而是疏通传导机制。会议提出“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”，预示着大水漫灌式的强刺激很难再有。近期央行表态货币太宽松时汇率会有压力，而且指出当前市场流动性“合理充裕”，预示着短期内货币政策边际上难以再宽松，而重心在于疏通货币政策传导机制，尤其是通过定向的政策，为中小企业、民营经济提供融资支持。
财政重点是政府加杠杆，但隐性负债依然要处理。会议提出积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模。在居民和企业杠杆率均已处于高位的前提下，政府加杠杆将是2019年的主线，这也符合我们之前的判断。在地方政府隐性负债方面，指出“稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度”，预示着短期依然难以放松，基建投资回升力度或在10%附近。
“房住不炒”的定位依然要减持。在房地产调控方面，会议提出要构建房地产市场健康发展长效机制，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任，完善住房市场体系和住房保障体系。
所以，货币、财政、地产政策均是托底，并非大水漫灌式的强刺激。
2. 强改革
市场化的改革和对外开放是本次会议强调的重点。面对世界“百年未有之大变局”，会议指出要加快经济结构优化升级，提升科技创新能力，深化改革开放，加快绿色发展，参与全球经济治理体系变革，变压力为加快推动经济高质量发展的动力。会议通稿中，“改革”、“市场化”、“开放”等词汇多次出现。
内外环境共同决定了，市场化改革开放必将加速。从内部来看，人口结构面临40年以来的大转折，国内债务、资产泡沫风险突出，进一步的市场化改革是解决问题的关键。从外部环境来看，中美贸易摩擦、WTO改革过程中，进行改革和扩大开放也可以缓解外部压力，一举多得。
就改革的具体领域来说，国企改革方面， 会议提出要加快实现从管企业向管资本转变，加快推动中国铁路总公司股份制改造；支持民营经济方面，营造法治化制度环境，保护民营企业家人身安全和财产安全；金融体制改革方面，发展民营银行和社区银行，推动城商行、农商行、农信社业务逐步回归本源；资本市场方面，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地；财税体制改革方面，健全地方税体系，规范政府举债融资机制。会议还提出切实转变政府职能，大幅减少政府对资源的直接配置，强化事中事后监管，凡是市场能自主调节的就让市场来调节，凡是企业能干的就让企业干。
就推动对外开放来说，要适应新形势、把握新特点，推动由商品和要素流动型开放向规则等制度型开放转变。要放宽市场准入、扩大进出口贸易、推动共建“一带一路”。还提出要落实阿根廷中美元首会晤共识，推进中美经贸磋商。
3. 高质量
本次会议对高质量强调也比较多，主要体现在发展先进制造业、形成强大国内市场、区域协调发展等方面。
应对经济转型阵痛期的变化，会议提出要推动先进制造业和现代服务业深度融合，坚定不移建设制造强国，一方面加快处置“僵尸企业”，另一方面，增强制造业技术创新能力。
再度提出形成强大国内市场。其中，在消费需求方面，提出加快教育、育幼、养老、医疗、文化、旅游等服务业发展，落实好个人所得税专项附加扣除政策；在投资需求方面，提出加大制造业技术改造和设备更新，加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设，加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度，补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板，加强自然灾害防治能力建设。
会议还提出要促进区域协调发展。包括统筹推进西部大开发、东北全面振兴、中部地区崛起、东部率先发展，推动长江经济带发展，要推动城镇化发展，督促落实2020年1亿人落户目标，提高大城市精细化管理水平。
但整体往前看，我们还是要看具体政策的落实和执行，尤其是在经济下行压力增大后的政策反应和政策定力。
风险提示：经济下行，贸易摩擦，汇率风险。
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