腾讯投资
大湾区投资俱乐部 互联网行业群 陈海涛 2019年1月3日
本主题以综合几篇网上公开文章为主，结论待本月的腾讯总体研报时候再总结。
8年前，那场旷日持久的3Q大战，腾讯赢了官司，却在舆论上一败涂地，骂腾讯似乎成为政治正确，但腾讯也因此从封闭走向开放，投资成为腾讯开放战略的重要环节。
2011年1月24日腾讯宣布成立腾讯产业共赢基金，这是腾讯投资被外界记住的第一个节点。这项基金最初规模为50亿元，后来追加到100亿。此后，腾讯投资部开始大规模撒网布局。进入 2018 年，在资本寒冬之下，腾讯出手频次依然较高，截止到 2018 年 11 月 20 日，腾讯在今年的投资事件数量为 123 笔，出手频次秒杀国内绝大多数投资机构。
腾讯还以LP的身份投资了二三十家创投基金，近年大显身手的红杉、云锋、中信产业基金、经纬中国、晨兴、创新工场、高榕资本、金沙江创投、钟鼎创投等基金背后都有腾讯的影子。
腾讯投资管理合伙人李朝晖在2017年11月的全球合作伙伴开放大会上透露，腾讯整体投资金额超过千亿规模。
BAT投资
截至2018年12月初，BAT每年投资公司数量。
据相关资料显示，2018年全年成功IPO的互联网公司达到40家左右，其中腾讯系数量逾10家，包括哔哩哔哩、虎牙、有赞、映客、腾讯音乐等。
不完全统计，腾讯今年的投资标的达到128家，同为互联网巨头的阿里同期投资标的为55家。腾讯的投资数量是阿里的两倍多，而两家企业的投资风格也十分迥异。今年，腾讯投资了12家金融科技项目，11家电商平台，这些投资标的已经形成了强大的矩阵，配合腾讯日后在金融、电商等领域发力。同期，阿里投资的11家电商平台和3家金融科技企业，则是围绕其原有业务，但腾讯在这两个领域的发力某种程度上对阿里造成不小的威胁。
美团王兴曾这样形容阿里这位投资人：强势、霸道，但在目的一致的情况下会很大方。相比之下，腾讯则对被投企业干涉较少。游戏是腾讯营收和利润的主要来源，依托强有力的社交业务，腾讯成为最大的流量商，某种程度上完成了对全网流量的垄断。
凭借流量优势，腾讯的投资侧重于文娱、社交、游戏领域，因此，在这几个领域掌握较多的话语权，而对于其它的领域，腾讯更多的是通过参股的方式和企业达成合作，投后管理也会相对松散。
2018年投资清单
2018年IPO
如此多的腾讯投资企业都选择在2018年年底之前上市，一位香港中资券商分析师向时报君分析称，流量红利时期已过。
以下为腾讯持股的港股上市公司：
以下为腾讯参股的赴美上市公司明细单：
今年这些公司上市后基本都下跌幅度较大。
投资赛道
因为腾讯的广撒网，甚至买下一个又一个赛道。
关于腾讯投资，外界还有一个更深的解读——征收流量税，因为腾讯手握移动物联网时代的流量入口微信和QQ，要想获得这些流量就得接受腾讯投资持股。
腾讯的赛马机制不仅局限在内部，也包含在腾讯投资体系中。投资公司与内部项目、投资公司与投资公司之间的赛马无处不在。
文化娱乐、游戏和企业服务，三大赛道合计占比超过四成。
偏爱中后期项目，战略投资占比近四成。
从轮次分布上看，腾讯参与投资的文娱类公司集中在早期阶段，A 轮及以前的项目占比接近「半壁江山」。此外，腾讯对看好的项目会持续加注，在文娱领域出手的项目中有三成属于连续投资，跟投项目包括快手、斗鱼 TV、B 站、知乎等。
腾讯产业共赢基金一共投了14个电商/服务/物流企业，其中6个独角兽，包括京东、京东物流、美团、饿了么、满帮、每日优鲜。
海外投资
近年国内游戏市场渐趋饱和，腾讯开始进行海外市场的拓展，把腾讯自营和代理的游戏发行至东南亚、日韩、欧美等地，并入股了很多本土的游戏开发商和发行商，新加坡游戏公司SEA就是其中的代表。
腾讯在游戏方面最大的投资是控股芬兰游戏巨头Supercell。2016年，包括腾讯、软银、中投、加拿大退休教师基金在内的财团通过投资86亿美金收购了Supercell 84.3%的股权；今年腾讯又以4.52亿美元收购了育碧5%的股份，并与育碧达成战略合作。
腾讯在海外还投资了不少游戏以外的公司，这里不再列出。
内外赛马
2017年，腾讯投资最多的领域是文娱
“鹅厂对快手简直亲妈，然后又出了个微视，有钱就是任性。”在腾讯参与快手4轮融资后又砸下真金白银力推微视时，一位用户咋舌。
无论外界看法如何，腾讯坚信赛马机制是对的。李朝晖曾对外明确过腾讯的态度，投资公司的产品与腾讯有竞争，投资公司之间有竞争，这是一个健康生态的必然体现。
3月8日，游戏直播平台斗鱼获得腾讯的6.3亿美元投资。事实上，游戏直播这一赛道，腾讯早已介入，2016年腾讯先后参与斗鱼的B轮和C轮融资。该轮融资后，斗鱼的控制权或已落入腾讯之手。
就在同一天，腾讯独家战略投资虎牙4.6亿美元，一跃成为虎牙第二大股东，并签订协议约定腾讯可在2020年3月8日至2021年3月8日期间，以当时公平市价购买额外B类股，取得50.1 %投票权。
至此，游戏直播领域老大和老二都打上了腾讯的烙印，而随着行业洗牌，腾讯一旦取得虎牙控制权，游戏直播这条赛道就被腾讯买下了。对于以游戏、社交为主营业务的腾讯而言，毫无疑问这能与腾讯游戏达成极好的协同。
在2018年一季报中，腾讯游戏坦言将加大在直播平台的推广力度，以提升用户的参与度。虽然报告期内没有新游戏推出，腾讯端游收入却环比增长10%，这与斗鱼和虎牙平台的相关直播直接相关。
“（虎牙、京东、美团等）这些企业和腾讯的业务有强协同关系，和腾讯的支付、社交、游戏业务协同形成更强大的堡垒，”上述接近腾讯投资部人士表示， “腾讯和这些被投企业联动、协同建立护城河的价值远高于所持股权的市值。”
这种赛马不仅体现在腾讯外部，腾讯投资的企业和腾讯内部孵化的项目之间同样存在激烈的竞争，胜出者才能够得到腾讯更多的流量和资本的加持。
除了快手和微视，更典型的案例是腾讯音乐旗下的QQ音乐与当初的海洋音乐。投行人士透露，2014年4月，海洋音乐获得腾讯1.2亿美元的投资，彼时腾讯内部孵化的QQ音乐已经运营了9年，但这不影响腾讯对坐拥行业老大酷狗和酷我的海洋音乐的青睐。2016年7月，海洋音乐投入腾讯怀抱，次年1月腾讯宣布QQ音乐与海洋音乐合并组成新的音乐集团。
内外部协同和赛马，既可以让腾讯学习外部产品的优势，也可以检测内部产品是否还有做的必要、方向是否正确，比如被卖给京东的腾讯拍拍等。
温和开放
“如果你看招股书的话，会发现在C轮之前，腾讯是没有股份的。那时候我们的发展更加艰难，对微信、对腾讯的依赖度也更高，这也说明腾讯的平台环境总体还是比较公平的。”在IPO当天黄峥曾也曾坦言，在腾讯入股前，拼多多并未因不是腾讯系的受到打压，“那时候腾讯已经投了很多电商，不光是京东。那种情况下我们也没有受到什么不公平待遇。”言外之意，腾讯也不曾对拼多多有所偏袒。
腾讯的流量支持，不限于拼多多。
腾讯投资的另一个标签是温和、开放，早期业务部门强势的时候，几乎要求进入每家被投公司的董事会。2011年腾讯投资胡莱游戏时，双方曾为此僵持许久，而随着腾讯投资部门逐步成熟，这样的事情不复得见。甚至，腾讯通常会将持股比例控制在15%以下，以消除创业者对丧失公司控制权的顾虑。
“因为腾讯不会干涉公司业务，相处起来并不强势。” 步步高集团董事长王填多次在公开场合解释选择腾讯作为资方的原因。
“腾讯投资的这些企业的文化与腾讯文化很接近，这个原因使这些企业喜欢腾讯，也因为腾讯允许他们保持自己的文化氛围。”当初，刘炽平回应沈南鹏为何腾讯能投出众多优质企业、又和那些企业相处融洽的问题时说。
快手和同城艺龙的高层，都曾愉快地表示，他们很高兴发现自己的企业和腾讯的文化非常相似，这似乎回应了刘炽平当初的说法。
当被看作短视的投行、征收流量税时，腾讯投资却先后将京东和美团收入麾下，只有流量和资本，能搞定难以搞定的刘强东和王兴吗？多位创业者透露，虽然腾讯坐拥中国最大的流量金矿、握着中国互联网圈的半壁江山，但在洽谈时，腾讯并不会因此故意压低估值。
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