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2018年12月24日，银亿股份有限公司（以下简称“银亿股份”或“公司”）发布《银亿股份有限公司关于“15银亿01”未能如期足额兑付的公告》，称公司因短期资金周转困难，“15银亿01”未能如期偿付应付回售本金（2.99亿元），构成实质性违约。
中债资信风险预警：
中债资信评估有限责任公司（以下简称“中债资信”）一直致力于债券市场信用风险的识别和监控，并搭建起较为完善的监控体系。早在2016年11月，银亿股份市场主体信用等级为AA/稳定时，中债资信对其主体信用等级的评价为BBB+/稳定。公司前期主营房地产业务，2017年收购ARC集团和邦奇动力，进入汽车零部件制造领域，汽车零部件收入及毛利占公司2017年收入及利润的比重为63.55%和67.41%，成为公司最主要的收入和毛利润来源。2018年下半年以来，公司出现被深交所强制复牌、控股股东及其一致行动人被动平仓、子公司贷款逾期等负面事件，中债资信基于公司因流动性压力较大、负面事件导致外部融资环境弱化等原因，于12月将公司主体信用等级降至BBB并列入负面信用观察名单，同时向投资人提示风险。
银亿股份主要从事房地产开发业务，根据公司2015年数据，中债资信在初始评价银亿股份的信用等级时给与其BBB+/稳定的主体信用等级，认为主要有以下风险点：
1、公司房地产业务主要集中在宁波地区，受单一房地产市场波动影响较大。2016年3月末公司在建项目主要分布在宁波、南昌、沈阳、舟山和上海（建筑面积占比分别为41.34%、21.23%、16.59%、10.87%和9.97%），项目集中度较高，受单一房地产市场波动影响较大，2015年，公司计提存货跌价准备1.96亿元，具体计提项目情况不详。
2、公司土地储备主要分布于房地产市场景气度较差的三四线城市，未来项目面临较大去化压力。截至2016年3月末，公司土地储备主要分布于舟山、新疆、南昌、沈阳和内蒙古（建筑面积占比分别为25.06%、21.57%、20.73%、16.59%和13.99%），其中舟山、南昌、沈阳、内蒙古地块均于2013年及之前取得，建筑面积合计占比59.24%，处于多年闲置状态，沉淀资金约26.6亿元，且内蒙古、沈阳地区为商住项目，未来项目预计将面临较大去化压力。
3、公司开始向高端制造业转型，有一定不确定性。 公司拟向控股股东银亿控股全资子公司西藏银亿非公开发行5.58亿股，作价33亿元（净资产增值率高达246.64%）收购西藏银亿下属宁波昊圣投资有限公司100%股权，从而间接持有全球第二大独立气体发生器生产商ARC集团境内所有权益，公司进行非相关多元化转型，有一定不确定性。
4、公司经营活动净现金流波动较大，短期偿债指标表现偏弱。2013～2015年公司经营活动净现金流分别为-0.31亿元、-5.40亿元和26.30亿元，主要受房地产项目销售及建设、拿地支出影响波动较大；2015年公司现金类资产/短期债务为0.49倍，短期偿债能力偏弱。
5、公司融资结构中信托占比较高，整体融资成本偏高。2015年末，公司有息债务中信托融资占比约38.08%，平均融资成本约11%，显著高于银行贷款及债券，公司整体融资成本偏高。
中债资信建立了对发债企业的实时跟踪和监测体系，并对银亿股份进行了持续的跟踪，多次向投资人点评、提示银亿股份及控股股东银亿控股风险。中债资信认为企业最终导致违约主要基于以下几方面：（1）房地产业务去化压力持续增加；（2）2018年，公司大额现金分红28.19亿元，显著高于往年1亿元左右的分红水平，导致货币资金大幅减少9月末现金类资产/短期债务降至0.16倍，短期周转压力明显加剧；（3）控股股东银亿控股自身经营压力较大，且持有上市公司股权质押比例很高，进一步拖累公司经营及融资压力。此外，公司亦曝出多项风险事件，如子公司贷款逾期等问题，导致自身流动性压力及外部融资环境进一步弱化，最终于12月24日发生实质性违约。
整体看，公司房地产业务布局较集中且土地储备分布情况较差，区域房地产项目在严格调控的背景下去化压力增加，公司经营业绩弱化，虽然公司及时转型汽车零部件业务且经营较为稳定，但是控股股东体系内转型期间投资规模大，导致资金链紧张，对上市公司股权质押比例很高，加之通过分红抽调上市公司流动性，最终导致公司出现债务违约。公司剩余存续债券合计15亿元，均为一般公司债，集中于2019年行权，公司债券继续违约的可能性较大。
本报告由中债资信评估有限责任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（简称“中债资信”，CBR）提供，本报告中所提供的信息，均由中债资信相关研究人员根据公开资料，依据国际和行业通行准则做出的分析和判断，并不代表公司观点。本报告中所提供的信息均反映本报告初次公开发布时的判断，我司有权随时补充、更正和修订有关信息。报告中的任何表述，均应从严格经济学意义上理解，并不含有任何道德、政治偏见或其他偏见，报告阅读者也不应从这些角度加以解读，我司及分析师本人对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。
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