姜超：小微企業減稅加碼

小微企業減稅加碼——實體經濟觀察2019年第3期

（海通宏觀姜超、於博、陳興）

摘 要

19年1月已經過半，從中觀高頻數據來看：終端需求再度轉弱，前半月地產銷量增速下滑轉負，第一週乘用車批零增速一升一降，但都維持負增長；工業生產穩中趨緩，汽車、鋼鐵、化工等各主要行業開工率均較低迷，而農曆口徑下的發電耗煤周度增速同樣明顯回落。

近期國常會決定，對小微企業推出新的普惠性減稅措施，預計政策實施的三年時間裡每年可為小微企業減負約2000億元。開年減稅“大禮包”有力地提振經濟主體信心，但目前減稅規模相對經濟體量尚顯有限，財政部部長助理在國新辦新聞發佈會上表示，

需求：下游地產、乘用車、紡織走弱。中游鋼鐵、水泥走弱，化工略改善。上游煤炭、有色分化。交運分化。

價格：12月70城房價環比漲幅回落，上週國內生資價格漲跌互現，國際油價回升。

庫存：下游地產回補、乘用車仍高。中游鋼鐵去化，水泥回補，化工去化。上游煤炭、有色分化。

下游行業：

地產：12

乘用車：18年乘用車銷售弱勢收官，渠道庫存仍處同期高位。18年12月中汽協、乘聯會乘用車銷量增速較11月一平一降，其中中汽協乘用車銷量增速穩定在-15.8％，18年乘用車銷售弱勢收官。受銷售低迷影響，18年12月汽車經銷商庫存係數季節性回落至1.73，但也連續第7個月創下歷年同期新高。而19年開局乘聯會乘用車批零增速依然為負增長，其中乘用車批發、零售銷量增速分別為-32％、-5％。上週半鋼胎開工率雖略回升至66.7％，但仍低於18年同期水平，反映生產端改善程度有限。

紡織服裝：18年12月子行業出口普遍回落，外需明顯放緩。18年12月紡織服裝子行業出口增速繼續回落，其中針織紗線類增速由正轉負至-2.7％，而服裝和鞋類出口增速跌幅分別加深至-4.5％和-5.1％。一方面，增速回落受17年同期高基數的影響；但另一方面，更為重要的是，美國加徵關稅對紡織品類出口的影響繼續深化，搶出口效應減退，外需明顯放緩。

中游行業：

鋼鐵：上週鋼價低、開工弱、社庫補，12月鋼企產量增速降。上週鋼價螺紋、熱板均微幅回升，但仍在低位，鋼價上漲帶動噸鋼毛利上行。18年12月重點鋼企粗鋼產量增速逐旬回落，下旬歸零，而全月增速也較11月回落至4.5％，受生產放緩影響，鋼企庫存降幅擴大，12月下旬重點鋼企庫存增速降至-4.9％。上週高爐開工率雖回升至64.4％，但仍處於歷年同期低位，印證生產偏弱。上週鋼材社會庫存大幅回補，指向年底需求偏弱。當前行業仍處供需兩弱格局。

水泥：上週全國水泥均價繼續走低，庫容比低位回升。上週全國水泥均價繼續走低，環比增速跌幅收窄至0.9％，庫容比低位回升至53.8％，高於18年同期水平。1月中上旬，隨著下游需求進入淡季以及雨雪天氣影響，各地企業發貨量繼續下降，不同地區環比減少10％-20％。分區域來看，華北地區以穩為主，而華東、中南和西南地區均出現下調。

化工：上週PTA產業鏈價格漲多跌少，滌綸POY庫存去化。上週PTA產業鏈產品價格漲多跌少，其中滌綸POY價格略降，而聚酯切片、PTA價格均升，雖然下游需求平平，但上游油價上行疊加生產偏弱，令價格小幅回升，也使得庫存有所去化，上週滌綸POY庫存天數為9天，下降明顯。上週PTA產業鏈負荷率漲少跌多，PTA工廠略升，而聚酯工廠和江浙織機雙雙回落。

電力：1

上游行業和交運：

煤炭：上週煤價漲跌平互現，電廠庫存去化、鋼廠庫存回補。上週煤炭價格漲跌平互現，其中秦皇島港煤價格微幅回升。19年1月前16天六大集團發電耗煤同比增速較18年12月回升，但農曆口徑下週度增速回落，上週電廠煤炭庫存繼續下降至17.6天，但仍處於同期高位。18年12月重點鋼企粗鋼產量增速逐旬回落，上週鋼廠煤炭庫存較年前回補，庫存天數達15.5天。

有色：上週LME銅價升、鋁價降，銅庫存降、鋁庫存升。

大宗商品：上週原油價格回升，CRB指數上行，美元指數回落。上週原油價格繼續回升，伊朗原油出口量近來持續下滑，美國石油活躍鑽井數也有所減少。上週CRB指數均值上行。上週美元指數回落，美聯儲主席鮑威爾接受採訪時表態鴿派，中美貿易談判顯示出緩和跡象，特朗普政府部分停擺時長創紀錄。

交通運輸：上週BDI降、CCFI指數續升，公路物流運價指數回落。上週集運表現繼續優於散運，BDI指數降而CCFI指數回升。海岬型船舶平均租金環比基本持平，巴拿馬型船舶平均租金環比下降14％，超靈便型船舶平均租金環比下降9.7％。上週公路物流運價指數回落。

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