簡單剖析萊蒙國際(3688)投資價值

前幾天筆者打算寫出這篇文章，但因為實在太多雜事處理，故一直擱下，現在和大家簡略寫一寫。

公司在上星期發出了出售股權完成公告。這項出售於2017年10月已經開始，主要為出售位於深圳、廣州、杭州、南京、常州、南昌6個城市8個項目予和昌地產，作價最終訂為101.39億人民幣，超過公司市值34億不少，另在出售後還擁有在11個城市約20個項目，面積約68萬平方米，以其土地位於廣東省、香港及上海等，估值應以百億元計算。

但是公司是否真的便宜，先從每股現金開始計算。

根據最新月報表，現時股數為1,385,575,441股，但除了購股權外，還有紅利永久次級可換股證券可兌換143,552,800股，另外還有兩批可換股債券，可兌換392,785,561股，所以實際股本數應為1,921,912,802股。

另外在現金數上，經過以上調整後，每股現金約0.54元，每股調整後資產值6.46元，市帳率0.38倍，其實也算便宜。

但筆者認為便宜，其實是因為黃先生早期和老千公司為伍有關。翻查資料，有以下資料供大家參考

(1) 根據招股書的「董事、高級管理層及僱員」一節稱，大股東兼主席黃俊康先生和中糧合資成立鵬源發展，分別持股70%及30%。於1993年，把這些資產注入鵬利國際(已私有化，當年編號268，前稱國際京華實業、奔達國際、世貿集團，現編號由轉主板的金蝶國際所有)，成為該公司第二大股東，並於1996年出售鵬利的股權。鵬利後來私有化，部份資產後獲注入大悅城控股(207，前僑福國際、中糧地產)。

而根據資料，鵬利國際的前身是海嘉實業(560，現中國食品、前中國糧油)，海嘉實業則由海裕實業(240，前天祐地產、後控制權轉予惠記集團旗下，易名I-China，並注入部分建築業務，易名利基集團)分拆出來的。

1991年，海嘉實業曾提出收購川河集團(281，前偉華企業)，當年川河集團最值錢的資產就是旗下的世貿國際，世貿國際即是後來的鵬利集團，所以可以見到，經過多重波折，中糧集團終於達到他們取得奔達國際的控制權，亦可知道這堆公司是互相有人脈知悉大家的底細。

當 年的奔達國際是一隻非常著名的股票，在澳洲及香港均算是非常活躍的公司，老闆龐雅倫(Alan Bond)在商業是知名一時的人士，後因為澳洲的公司債臺高築，被發現會計欺詐，終導致其商業王國的覆滅。

(2) 黃先生退出鵬利國際後，又購入祥泰行(199，後易名澳門祥泰、祥泰地產、德祥地產)，並於2001年出售予謝祖翔，並曾於2001年至2004年間出任出席，2004年至2006出任執董，其後辭任。

(3)

謝祖翔的財技經驗豐富，根據Webb的資料， 其曾為華匯系威利國際(273，前怡南實業、首創、後易名中聯控股、互聯控股、威利國際)、民豐企業(279，前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股) 及中國風電(182，前南北行、香港藥業)的執董，殼王系及曾為殼王系的金匡企業(286，前國際德祥、東方紅地產)、德祥企業(372，前海成國際、凱 怡控股、亞太基建)及澳門及財技人控制的冠中地產(193，前利安地產、慶屋國際)的主席。

根據聯交所紀錄，他曾持有北海集團(701)股權，於2003年出售，亦於2007年向兩位原大股東購入21控股(1003，前稱樂家集團、興旺行、當時稱為真樂發控股)的股權，並參與供股，但於2008年即全數賣出，此股亦和冠中地產有及資本策略(497，前稱海洋信息、創見太平洋控股)有關係。萊蒙有一位執董鄭玉和是21控股的執董，所以這隻股絕非善類。

(3) 另外，祥泰行有兩個交易必須注意。

1. 2000年3月，該公司購入 Value-Net Limited之19%股權，作價5,130萬元，以2,900萬現金加新股支付。5月，又向同一人購入Value-Net Limited之12.88%股權，作價3,861萬元，以新股支付。

該人保證至2001年3月31日止的盈利為1,600萬，但是在賣殼的同一日，公司發佈公告， 初步發現該公司錄得虧損479.9萬，並開始向那人索償，但那人於2000年12月失蹤之餘，辦事處已於關門，且於2001年7月報表未有核實截至3月的 報表，Value-net Limited其餘董事也沒有出席公司會議。祥泰行的其中一位非執行董事也於2001年3月起失去聯絡，故此要把所有投資撇帳。

當年的賣方是鄭煜權，英文名是Cheng Yuk Kuen，今次萊蒙的董事鄭玉和，英文名是Cheng Yuk Wo，未知是否有關係。

2. 另外，謝祖翔入主時，他曾向殼王購入東方紅藥行的股權，東方紅藥行原由民豐企業(279，前東方紅、恆盛東方、內蒙發展、民豐控股)持有，後轉予中策集團(235，前紅寶石)，中策集團轉售予祥泰行，此外亦和長江生命科技也有一些財技交易，詳情請參閱經濟日報於2004年4月19日的股壇X檔案。該業務於2007年3月以1.1億售予一家神秘的Master Journal Limited。

(4) 公司有一位執董李志正，其有中航的背景，據招股書稱，其履歷如下:

「李先生此前同時擔任三間於深圳證券交易所上市的A股公司主席，即深圳市天馬微電子股份有限公司、深圳市中航地產股份有限公司（前稱為深圳市南光（集團）股份 有限公司）及深圳市飛亞達（集團）股份有限公司。彼亦擔任一間於聯交所上市的H股公司主席，即深圳中航集團股份有限公司（前稱為深圳中航實業股份有限公 司）。此外，於二零零三年至二零零八年期間，彼亦擔任一間同時於A股（於上海證券交易所）及H股（於聯交所）上市的公司深圳高速公路股份有限公司的董 事。」

從李先生於2010年10月的在深圳上市的天虹商城的招股書，有一家中國航空技術進出口深圳公司持有天虹商城100%股權，這家公司由中航國際技術深圳公司持有，這家公司由中國航空工業集團公司持有，這公司持有中航系各家上市公司。由此可見，那位董事實際上也是關連人士。

(5) 根據招股書所稱，舒嘉柏集團早於2003年已和本公司大股東黃先生合作，亦曾經和華匯系的莊友堅爭奪科維國際(586)的股權，這家公司背景也是非常複雜，該公司也有和和黃收購過一家位於雲南的酒店。但從前面的人脈來看，他們合作和莊先生爭奪該公司的也是必然的。

總 的來說，這家公司極多財技人，也許會有價值發現的機會，但是購買時必需留意以上的事項。

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