作者 | 仓都加满
改革开放40年，中国走到十字路口。
如此清晰，两条道路摆在眼前，一条路，进一步改革开放、融入世界经济、市场经济之路；另一条，强化政策干预、集中国家意志、计划经济之路。
“我们都已经老了，无所谓了，但这次中美关系处理不好的话，30岁以下的年轻人回家洗洗睡。”在今年8月，安信证券首席经济学家高善文博士 “洗洗睡了” 一文代表了不少社会阶层的忧思。
11月，各种大事密集，既有首届中国进口博览会，也有美国中期选举、阿根廷G20峰会，中美争端解决将走向明朗，中国未来政策走向何方，几代人的命运，就此影响。
一、中期选举不改贸易保护方向
先从北京时间今晚进行的美国中期选举说起。历史上，还没有哪次美国中期选举像这次一样引起全球关注，因为这将决定美国未来几年的政治格局，从而对特朗普备受争议的一系列政治行为产生影响。11月7日北京时间晚上，结果将被公布。
A.中期选举是什么?
美国总统选举每四年举行一次，国会选举每两年举行一次，在总统任期之间举行的国会选举，就是“中期选举”。2018年的中期选举时间为美国东部时间11月6日。
B.中期选举选什么?
国会是美国最高立法机构，由参议院和众议院组成。两院议员都由各州选民直接选举产生。
参议员：每州选2名，50个州共100名，任期6年，每两年改选1/3。
众议员：按各州人口比例选出，共435名，任期2年，届满后全部改选。
此次国会选举中，众议院全部席位和参议院35席需重新选举；参议院中，共和党和民主党分别有9席和26席进行换选。
C.两党席位比
目前共和党掌控国会多数席位。
参议院中，共和党及民主党的席位比例：51:49；
众议院中，共和党与民主党的席位比例：237:193，5席空缺。
共和党若想在本次中期选举后仍保持两院多数席位，需在参议院中获得改选席位中的至少9席、在众议院中获得至少218席。
D.谁将获胜?
据长江证券宏观赵伟团队分析，民主党暂时领跑众议院选举，共和党在参议院中继续保有一定优势。
从最新民调数据来看：
众议院选举中，共和党和民主党较为安全的席位分别为199席和206席，其余30席为摇摆州席位；
参议院选举中，共和党和民主党较为安全的席位分别为49席和45席，剩余6席为摇摆州席位。
综合来看，民主党暂时领跑众议院选举，而共和党在参议院中继续保有一定优势。
而从历史数据看，在过去五十年里，控制白宫的政党有超过90%的可能性在中期选举中输掉众议院控制权。
例外只发生过两次：
一次是1998年的中期选举，克林顿治下经济繁荣，而当时的共和党利用特别检察官斯塔尔调查克林顿总统，给美国选民造成了共和党大搞党争的印象。
另一次是2002年布什政府用911反恐作为鼓励投票的手段，巩固了对众议院的控制。
综合来看，共和党拿下参议院问题不大，而民主党拿下众议院的概率很大，特朗普要推动的削减社会福利、取消医保法案就难以通过。
但是，对于中国来说，无论民主党还是共和党拿下众议院，两党都支持实施贸易保护。对华强硬已成为美国两党的共识，也是跨党派的“政治正确”，和哪党席位获胜没关系。只不过，一旦共和党拿下参、众两院，对特朗普的制约会减少、美国政府行为可能会更激进、贸易谈判要求可能更高。
二、中美谈判向好
市场如此关注美国中期选举，和中美贸易谈判有关。如果不能在阿根廷举行的G20峰会上与中国就贸易问题达成协议，美方威胁会对余下2,550亿美元的所有中国商品收关税。
在中美今年围绕贸易的第一轮谈判中，美方的诉求包括逆差额、关税、政府补贴、投资限制等诸多方面：
到2020年底，同2018年底相比，美国对华贸易逆差至少减少2,000亿美元。
截至2020年7月1日，中国的进口关税降至等于或低于美国对同一货物的关税水平。
立即取消对“中国制造2025”确定的10个高科技制造业部门的补贴和其它政府支持。
取消对在华经营的外国公司的投资限制，包括外国公司在中国本地合资公司的股权上停止有关知识产权的特定政策和做法。
虽然当时并没有达成协议，但是中方一直在表现自己的诚意，分歧在逐渐减少。
6月28日，在农业、电力、交通、金融等22个领域，放宽外资持股限制。
7月11日，上海市政府称，将推进落实“上海扩大开放100条”。包括新能源汽车、金融等领域的外资股比也被进一步取消限制。
7月10日，特斯拉签署了在上海建设第三座超级工厂的协议。该公司将在中国独资90亿美元、规划年产50万辆纯电动整车。
8月30日，国家知识产权局局长申长雨表示，我国持续加大知识产权保护力度，自专利法实施以来，国外申请人在华申请发明专利累计超过177万件，年均增长11.24%；中国知识产权使用费贸易总额也逐年快速增长，今年上半年达到了220亿美元，同比增长53.6%。
11月1日，中国新一轮下调1,585个税目进口商品关税生效，关税总水平降至7.5%。
11月5日，主席在首届中国进口博览会表示，中国正在稳步扩大金融业开放，持续推进服务业开放，深化农业、采矿业、制造业开放，加快电信、教育、医疗、文化等领域开放进程。预计未来15年，中国进口商品和服务将分别超过30万亿美元和10万亿美元。
另外，由于世界贸易组织的规则允许补贴科研，中国可以采取探索为研发提供资金的方式，而不是为工厂提供资金，从而达到要求。
而美方释放的诚意包括：
10月17日，美国财政部发布了受人瞩目的半年度报告，未把中国列为汇率操纵国，即认为中国没有操纵汇率以获取不公平贸易优势。
11月1日，特朗普表示，美方重视美中经贸合作，愿继续扩大对华出口，两国经济团队有必要加强沟通磋商，支持美国企业积极参加首届中国国际进口博览会。
11月5日，美国表示，将给8个国家伊朗制裁豁免权，可继续进口伊朗石油。这些国家包括中国、日本、韩国、印度、土耳其。
从各方面情况看，中美双方都在一些方面做出让步，中美双方作为经济大国、核大国，发生全面对抗是谁也不愿意看到的，但是截至目前，是否达成协议没有定论。
三、经贸大变局
进入2018，世界经贸格局巨变。
零关税、自由贸易、行业开放，成为主流趋势。
这意味着，过去依靠关税保护的产业政策，难以维系。
目前，美国已经在贸易战中向中国2,500亿美元的进口商品加征了关税。特朗普还威胁，一旦11月底谈判不成功，要对从中国进口的其余涉及2,550亿美元的商品征收关税。
一旦欧洲和日本也紧随美国，和中国打贸易战，那就更不利了，这些国家对中国的市场壁垒和技术转让政策同样多有不满。
世界经贸越来越走向零关税、行业开放、自由贸易，较难再用发展中国家条款来保护行业了。
来看看全球局势。
日本、欧盟7月17日在东京签署经济合作协议，并将于2019年正式生效。根据协议，欧盟取消了约99%的对日本商品关税，日本取消约94%的对欧盟商品关税，这一比例未来数年内也将上升到99%。
10月，欧盟与越南同时宣布，双方在贸易领域内达成了自由贸易协定，该协定将会消除双方贸易产品几乎所有的关税(99%以上的关税)。
10月，欧盟—新加坡自贸协定签订，新加坡将承认欧盟标准，取消关税壁垒，同时对欧盟进一步开放银行、金融服务部门和政府采购市场。新加坡出口到欧盟国家的货品中有84%将获免税，其余将以5年为期，逐步降低关税。欧盟产品进入新加坡则将立即享有免税待遇，包括啤酒等商品。
而美国已经与加拿大和墨西哥达成了基本上的零关税、零壁垒、零补贴的新版NAFTA —— USMCA协议，并且其中一款基本上是主要专门针对中国的排非市场经济体的协议。
自2017年12月1日至2018年11月1日，我国已经4次大范围地降低关税。由此，我国关税总水平将由2017年的9.8%降至7.5%。
目前，我国关税水平高于欧盟，低于大部分发展中国家，从表格可以看到，在汽车、食品、烟草、蔬菜、动物制品等产品上，关税水平相对美国较高。
现在的问题是，中国如果不想同美欧日全面开打贸易战，就必须开放国内市场，减少关税、降低对国企补贴。否则，中国将面临外资撤出，中国企业难以进入西方市场的困局，将被迫回到一定程度的封闭状态，从而导致经济上出现问题。
外资离场，这是中国经济所不能承受的。
中国外汇储备是3.11万亿美元，全口径外债余额1.84万亿美元，这意味着可以动用的只剩下1.27万亿美元。而当前中国所有的外汇储备中，包括外商的投资和利润在内，归属外资企业的资金超过1万亿美元。
这意味着，如果外企撤资，将损害中国经济安全。
可以看到，2017年中国前10大出口企业中，外资占比70%，同时，外资创造利润占中国企业利润的25%，解决6%的就业人口，是不可缺少的一环。
四、改革开放之路
贸易争议如果不解决，内忧外患。但反过来想，压力到了一个临界点，改革倒逼而生，未尝不是好事。
今年以来，我国经济已表现出稳中有变，GDP增速下行，PMI指数向下，消费信心不足，已呈下滑趋势，以具有代表性的汽车行业为例，野村证券甚至分析，中国乘用车市场将出现自1990年代以来的首次年度销量下滑，预计全年将下降1.6%，四季度销量将下滑7.5%。
一套住房掏空6个钱包，中国居民负债/可支配收入已经超过100%。房价已经绑架了中国居民，房价上涨固然是泡沫，但是下跌，打破财富效应，也会降低居民消费能力。
当下之局势，要解决贸易争议，大概率要做出让步—开放行业，减少补贴，减税降费，削弱既得利益团体。部分弱势行业开放后，将面临大的冲击，利润下滑、甚至破产倒闭。但从长远看，居民能买到更便宜的进口商品，民企能有更大的发展机会，经济发展上，未来有更少的政府意志、更多的市场行为，激发民间活力，启动新兴经济。这难道是坏事吗？
回顾一下中国加入WTO历史，对当下颇有借鉴之意。
2001年，中国当时对要不要加入WTO争论很激烈。以国企为代表，要求中国不要加入WTO，理由是国企没有竞争力，如贸然加入，国企将会被打败。
当时，中国决定加入WTO，迎接了挑战，在具体的谈判中，对国企集中的一些行业，尤其是金融和服务行业，都程度不等地设立了保护期，从而使冲击得以减缓。
十几年过去了，今天看来，当初预期的加入WTO后中国企业将大面积倒闭的现象并未出现，相反，在直面世界的竞争中，产生了一批有影响力的企业，华为、美的、格力等脱颖而出。中国经济也出现了一个高速发展。
中美贸易如谈判成功，则过去的既得利益者将受到冲击，对国有企业的补贴受到限制，一些行业要放开，这主要包括一些国有大型企业，如金融、能源、服务、通讯、汽车等。
中美贸易如达成协议，民企将会有更多机会，激发民间活力，而中央政府更是把减税降费作为扶持民企的六大政策之首。
费的方面，过去两年民企利润在下滑，国企利润在上升。未来有望扭转。
海通证券姜超分析，2018年前9个月，国有企业利润同比增速高达23.3%，而民营企业利润增速只有9.3%。而在上一年，国有企业利润增速为45.1%，同样远高于民营企业的11.7%。
姜超分析，2018年前9个月民营企业的利润总额为1.26万亿，而去年前9个月的民企利润总额为1.8万亿，同比下降了30%。2018年前9个月国有企业利润总额为1.5万亿，而去年前9个月的国企利润总额为1.26万亿，同比增长了20%。
此消彼长的原因在于，2017-2018年，环保限产导致了钢铁煤炭等上游行业价格高涨、利润高企，2018年前三季度钢铁行业利润增长71.1%，建材行业增长44.9%，石油开采行业增长4倍，石油加工行业增长30.8%，化工行业增长24.5%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为72.4%。
由于上游行业的民企大量关停，剩下的主要是国有企业，结果导致了国企利润高增，而中下游的民企利润承压。
税的方面，主要来自财政支出。减税，就意味着精简政府开支和人员成本。
我国财政供养人员比例过大，2016年我国财政供养人员规模接近4300万人，平均每百万美元GDP供养财政人员3.8人，约是美国的4倍、日本的6倍。
行政开支增速较高，降低经济运行效率。我国近年来一般公共服务支出增速持续高于公共财政支出增速，2016年至今平均要超出其接近3个百分点。事实上，财政供养人员增多以及行政成本的上升，将会降低经济运行的效率。
姜超认为，一方面，挤占了本为有限的财政支出；另一方面，较多的行政开支意味着政府对经济的管控较强，束缚了经济主体的自身活力。
五、牛市未来架构
其一、美国中期选举全球关注，但两党无论谁获胜，都不会改变对华贸易的策略。
其二、全球其他主流经济体都走向了零关税、自由贸易、行业开放的大框架，如果不尊重这个规律，将被边缘化、自我封闭。
其三、中国很难承担贸易谈判失败的风险，开放国内市场，减少政策管制，降费减税，进一步改革开放，可能性在加大。
其四、今年是中国改革开放40周年，十九届四中全会可能召开，届时，围绕改革开放、竞争中性、民企发展等领域，中央有望作出进一步的决定，足以稳定人心、稳定资本。
其五、要对中国政府的大国决策有信心，对中国企业的竞争力有信心，对中国民众的活力有信心。过往40年的历史证明，中国企业并没有在开放中被击倒，相反，中国制造走向世界。
写到这里，未来的中国A股轨迹已现：
假设2018年11月底，中美贸易达成初步共识，不再进一步恶化；
假设2019年中，中美达成贸易协议，中国进一步改革开放，融入世界经济；
2019年中，上市公司财报出台，汽车、消费等行业下滑，形成市场底部；
2019年中，受贸易战和宏观经济影响，经济数据下滑；
2019年中，科创板挂牌，大批高科技民营企业上市，新一轮牛市开启。
如果回顾过去10年的阶段牛市，不难发现逻辑所在：
一旦贸易协议达成、改革开放深入，国企的补贴将削减，集中投资将被限制，下一轮牛市，主力将是民营企业，行业将是以信息技术、医药生物、高端制造、航空航天、人工智能为代表的高科技行业。
由于互联网技术已经接近行业顶峰，从主席讲话，以及各大公司的布局看，人工智能成为首选行业。那么，按这个逻辑，未来的牛市主线，将是民营的人工智能公司。
历史走到2018年。
戊戌年。
戊，万物茂盛之意；戌是万物灭绝。戊戌相合，意思是原先茂盛的万物已经凋零，世界又到了另一个轮回。
每逢戊戌有大事。
上一个戊戌年，1958年。大跃进、人民公社、大炼钢铁、亩产三万斤，违背了经济规律，给社会主义建设造成巨大损失。那一年开始，中国许多农村公社宣称进入全民所有制时代，终结私有制时代。
再上一个戊戌年，1898年，康有为 、梁启超 为代表的维新派 人士通过光绪帝 进行倡导学习西方，提倡资产阶级改良运动。后来，慈禧太后发动戊戌政变 ，光绪帝被囚，谭嗣同等戊戌六君子 被杀，历时103天的变法失败。清朝的灭亡就此注定。
2018，中国面临的形势也是极其严峻，又一个轮回。
在这一刻，我们不妨选择看远一点，大国决策必然要考虑大国国民利益。
主席演讲提到：“中国经济是一片大海，而不是一个小池塘。大海有风平浪静之时，也有风狂雨骤之时。没有风狂雨骤，那就不是大海了。狂风骤雨可以掀翻小池塘，但不能掀翻大海。经历了无数次狂风骤雨，大海依旧在那儿！经历了5000多年的艰难困苦，中国依旧在这儿！面向未来，中国将永远在这儿！”
用顾城1979年的《一代人》作为此文结尾：“黑夜给了我黑色的眼睛，我却用它来寻找光明。”
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