2018年毫無疑問是化工行業的大年，但這一輪始於2016年的景氣週期似乎已是強弩之末。
數據顯示，根據申萬化工分類，剔除掉部分主業脫離化工業務的上市公司，化工行業共288家上市公司，2018年前三季度營業收入合計達34,358.44億元，同比增長18.46%，歸母淨利潤為1,568.51億元，同比增長46.50%。優秀的業績相比明顯下滑的經濟增速來說，可謂一抹亮色。
下半年化工板塊上市公司業績仍然十分可觀，但增速較上半年有所下滑。全板塊較低的市盈率，也反映出了市場的悲觀預期。在2019年經濟大概率下行，國際油價中樞下調的背景下，化工行業很有可能會迎來向下的拐點。
然而在行業景氣度的巔峰時刻，卻有不少企業選擇在此時收購化工資產，完全不懼“高位接盤”的潛在危險。
金浦集團收購滄州大化
民營產業集團收購一家央企旗下的上市公司，金浦集團對滄州大化（600230.SH）的收購在一眾國資接盤民企的消息中顯得另類，頗引人關注。
滄州大化近兩年的業績改善堪稱“起死回生”。TDI行業處於週期低點時，滄州大化在2014和2015年淨利潤連續為負。尤其2015年，公司爆虧6.1億元，甚至被實施退市風險警示。
行業的供需格局改變發生在2016年，全球TDI退出產能24.3萬噸，產能過剩大幅緩解，全球主要TDI供應商因為意外造成的停車和檢修，TDI市場的供應出現了較長時間的緊張局面，行業的景氣度也一直持續到了2018年。
但是這種景氣度卻無法長期持續，TDI的高利潤將會促使競爭對手的新產能投入市場，從而影響到供需格局。萬華化學30萬噸/年的巨量TDI項目已於2018年底投產，將會對國內的TDI市場造成巨大沖擊。
金浦集團以42億元價格整體收購了中國化工集團旗下大化集團50.98%的股權，而大化集團的資產不僅包括滄州大化46.25%的股權，還有5家子公司，擁有合成氨、尿素、燒鹼等化工產能。考慮到這些產品均位於景氣週期的較高點，金浦集團的這一項收購極有可能是“高位接盤”，而收購的資產在產業鏈上與金浦集團之前的佈局關聯也並不大。
而這也不是金浦集團近期唯一的收購，2018年8月，金浦集團還以56億元的價格將民營製造業企業500強的浙江古纖道綠色纖維有限公司納入麾下。2018年初，金浦集團還成功收購南京利德東方橡塑科技有限公司51%的股權。在金融去槓桿的背景下，這種逆市的收購顯得格外引人注目。
金髮科技收購海越能源子公司
作為國內改性塑料行業的龍頭企業，金髮科技（600143.SH) 通過收購海越能源（600387.SH）子公司寧波海越新材料，成功實現了向產業鏈上游的延伸。
金髮科技是國內最大的民營改性塑料生產商，公司改性塑料業務營收佔比80%以上，而改性塑料的原材料主要為各類樹脂，其中聚丙烯（PP）佔比最大，達到40%左右。因而公司每年均採購大量的聚丙烯。
寧波海越則位於聚丙烯產業鏈的上游，主要生產和經營丙烯、異辛烷、甲乙酮等產品，擁有年產60萬噸丙烷脫氫制丙烯（PDH）裝置。PDH裝置相對於其他制丙烯的工藝路徑具有明顯的成本優勢。近三年，PDH裝置的毛利潤維持在較高水平，整體的盈利狀況良好。寧波海越2018年前三季度實現營收56.73億元，淨利潤1.62億元。
即使考慮到PDH裝置未來盈利能力的下降，金髮科技的收購價格也比較划算。金髮科技兩次交易分別完成了對寧波海越49%、51%股權的收購，總支付8.76億元，收購PE僅4.34倍，具有一定的估值優勢。
一直以來，改性塑料就是一個由外企主導的行業，國內企業僅佔據30%左右的市場份額，同時行業產能比較分散，因而對下游汽車、家電等行業議價能力較弱。在原材料漲價的情況下，很難向下遊傳遞，盈利空間就會受到擠壓。
通過收購，金髮科技向上遊 PDH 延伸，能夠打通丙烷—丙烯—聚丙烯—改性塑料的全產業鏈，發揮協同效應，能夠有效增強抗風險的能力。
利民股份接盤新奧股份農藥資產
農藥行業在2018年的業績表現十分優秀，而新奧股份（600803.SH）卻選擇了將旗下的農獸藥業務出售給利民股份（002734.SZ），這部分業務約佔到新奧股份總營收的15%左右。
這部分農獸藥業務包括威遠生化、威遠動物、內蒙古新威遠，其中較為強勢的產品是殺蟲劑和除草劑。殺蟲劑核心產品阿維菌素目前在國內市場上的佔有率最高，2017年該單品收入2.11億；面向出口的除草劑草銨膦則在行業內排名前三，2017年創收4.69億。
之所以將質地還不錯的農獸藥業務剝離，新奧股份的主要目的還是為了更加聚焦清潔能源的主業。新奧股份的業務較為多元化，一直被市場詬病為業務線過多和定位不清晰。目前，新奧能源正在發力LNG和煤化工業務，因此在農藥行業景氣時將其出售，不失為一個好選擇。
而這部分業務對於利民股份來說也是一個難得的收購標的。利民股份是國內殺菌劑行業的領軍企業，代森系、三乙磷酸鋁、霜脲氰等多款產品的產能在國內處於前列。收購使公司從殺菌劑成功延伸到除草劑、殺蟲劑領域，產業鏈佈局更加完善。
此外，威遠是知名製劑品牌，銷售渠道健全，全國範圍擁有1300多家經銷商，能夠幫助利民股份拓展銷售渠道，提升品牌影響力。
從當下的估值來看，這筆收購的價格也並不算很高。2018上半年，被收購的三家公司合計淨利潤1.1億元，按2018年化淨利潤計算，收購PE約5-6倍。但目前農獸藥行業正處於景氣週期，一旦行業景氣度下滑，其估值恐怕要再打不少折扣。
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