極端行情
2018年終於過去了，今年構建的組合雖然目前都沒有盈利，不過最終還是集體跑贏了大盤，對於這個成績，老嚴還是感到挺滿意的。
關於2019年，我在之前的文章裡整體談過整體的大方向，總的來看我對2019年是偏樂觀的，但是最近不少朋友對未來感到非常悲觀，並且信心也不夠。
而我們做投資，雖然要保持樂觀，但是也應該儘可能假設最悲觀的情況下，市場會是什麼情況，並且應該採取怎樣的應對方式。
以樂觀的態度去面對，以最極端的情況去做應對。
假設的根基
我們首先還是回顧下A股的歷史。
在歷史上，A股上市企業作為中國最優質的一批公司，過往20年的ROE情況如下，
從上圖我們可以看出，我們並不是沒有過低ROE的時代，實際上1998年到2004年的那段時間，A股的ROE基本都在10%附近，並且很多時候是沒有超過10%，08年金融風暴的時候，ROE也曾經一度快速下挫過，再之後就是近幾年的盈利回撤了。
最壞的情況
而在過去的幾輪風波里，ROE低位附近對應的估值低點，則是這樣，
通過上面的表格，大家可以看到的，當前的市場整體估值其實已經比過往的低點都要低，而且這還是在沒有計算今年四季度增長的情況。
換一個角度來看，我們當前的預期所對應的2019年的經濟情況，將是淨利潤和ROE的大幅度下滑。
我們再來看一下A股上市公司過往出現過下滑的情況，整體如下，
過往A股歷史上盈利下滑最多的一個年份，是2001年的-21.95%，如果我們假設在當下估值下，明年A股的整體淨利潤下滑-21.95%，那麼中證全指的加權PE就會變成16.55（中位數不好評估），而過往幾次大熊市底部的估值，則分別如下，
也就是說，即使我們的淨利潤下滑21%，當前市場的加權PE，相比過往幾次也基本處於更低的狀況，如果是跟最極限的2008年和2014年低位比，那麼A股指數整體還有30.6%的下跌空間，對應的點位則是1741點。
也就是說，我們假設A股利潤下滑重現歷史最壞的情況，疊加估值重現歷史最壞的情況下，那麼整體市場還有30.6%的下跌空間。
這就是我對明年所能想象到的最壞的預期，當然，實際也確實有可能進一步超出我的預期，但是這確實是我所能判斷範圍下的極限了。
但如果真發生超出上述預期的情況，那麼在國內你基本找不到任何好的投資品種，甚至現金都未必有效，那時候也就黃金才有點價值了。
做好最壞的迎接
通過上面的回溯，我們能夠對明年做出一個最壞的預期。
但是，有最壞的預期，只是讓大家能夠在明年出現繼續暴跌的情況下，能有一個心理準備，實際配置，肯定還是滿倉擼。
因為我們沒可能因為那1%不夠的可能性，而放棄99%可能性的大機會。
當然，對於資產量不同，以及風險承受能力較差的朋友，明年我們是能夠做一些調整的。
首先，在定投方面，明年美股是有非常大的可能性出現系統性機會，對於我們來講，這是一個可以同時押注兩個大國的機會。
這是資金量小但又能承受較大波動的朋友明年可以進行風險對沖的主要手段之一。
按照我個人的評估，在納斯達克5700點以下的時候，美股算是進入系統性機會的狩獵區，到時候我們會進一步尋找一些不錯的品種。
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