今年8月18日，高瓴资本和瑞鹏宠物医疗集团签订协议，高瓴资本将向瑞鹏集团注入巨资，并将整合高瓴资本旗下630余家宠物医院和瑞鹏集团旗下近400家宠物医院，结束瑞鹏集团、高瓴资本、瑞派集团三分天下的格局，成为中国宠物医疗赛道的龙头企业。虽然在宠物医院领域的格局基本已定，很难有第二个医院可以和高瓴相匹敌，但宠物医院的上下游产业链上却有更多机会，第三方动物医疗检测就是其中之一。
不过，即便养宠人士，乍一听“第三方动物医疗检测”也会觉得很陌生，的确，这个to B的领域之前大众很少关注。在下文中，笔者将用“5W”来介绍这个行业。
What——什么是第三方动物医疗检测？
第三方动物医疗检测中心是指为动物医院提供全面医疗检测服务的第三方独立机构。机构提供的检测服务可按照患病类别和检测方式两种方式来分类，具体如下：
按照患病类别分类，包括：血液、皮肤、内分泌、泌尿系统、呼吸系统、消化系统、过敏、肿瘤等十几种类别。
按照检测方式分类，包括：病理检测、分子检测、过敏原检测、药敏源检测、血液检测、影像检测等，其中分子检测又包括PCR检测、基因检测等。
由于宠物就医时无法进行问诊，检测诊断对于治疗来说就尤为重要。检测诊断不仅需要大量的资金投入到检测设备中（影像检测的单个设备投入在百万元以上，PCR、血液等检测的单个设备在几十万元左右），还需要专业的检测及判读人才。目前在中国的12000家动物医院中，大部分的医院规模小、资金实力不足且医疗人才缺失，使得医院整体的检测能力较低，整体的医疗水平受到限制。第三方检测平台的出现，不仅满足了医院对于高效且低成本（人力及设备成本）完成常规检测的需求，同时通过为公司提供高难度的检测判读提升了医院的诊疗水平。
以下表格列举了部分常见的检测类型、检测疾病、所需仪器、医院独立检测可行性以及检测结果判读情况。
从上表很容易看出，从所需仪器、医院独立检测可行性以及判读结果综合分析，除了血液检测以外，其他检测均不适合由医院自行完成，而送检于第三方检测平台是医院提升盈利水平及提高资金使用效率的最好选择。
When——我国的医疗检测行业从何时开始发展？
至今为止，整个中国宠物医疗诊断行业根据时间节点有三个发展阶段，分别是萌芽期、起步初期、起步中期。
1.0时代（1949年~2000年）
宠物医疗诊断脱胎于动物医疗诊断。1949年，随着中国农业大学的创建成立，中国才开始发展动物医学这一领域。直到2000年，除了中国农业大学之外还没有一家针对宠物进行医疗诊断的专业机构。
处于萌芽期的中国宠物诊断行业的特点是主要诊疗手段单一。在这个阶段，实验室主要采用人工计数红细胞、白细胞以及生化检测两种方式来进行诊断，且检测设备和医疗产品均被外国企业垄断。
2.0时代 （2000年~2013年）
自2001年起，中国加入WTO，很多外资企业开始进入中国各个领域。作为世界第一大人口国家，中国农业产业的发展前景吸引了诸多外资动物服务类企业，其中包括爱德士、硕腾、勃林格殷格翰等。这些公司均是各产业链中的巨头，例如爱德士是检测设备产业的巨头，硕腾是宠物医疗全产业链的巨头。而宠物医疗诊断是这些企业中的一个子细分业务。2009年，德国的纳博科临成为最早一批为中国动物医院提供第三方动物医疗检测服务的实验室，公司花费巨大的用户教育成本，逐步开始培养医院的送检习惯，为日后行业的发展奠定了良好的基础。
在这一时期，行业主要的特点是：1）外资品牌以提供动物医疗产品（药品、设备）及服务为切入点，进入中国动物检测市场，且基本处于寡头垄断的局面。虽然外资的进入使得市场被瓜分，但也引入了先进的技术、设备和人才。2）整个动物诊断检测行业中，宠物检测和诊断的占比小，主要原因是供给端缺乏行业标准，需求端养宠意识还未高度觉醒。
3.0时代（2013年至今）
自2013年起，随着我国动物诊疗水平的不断提升，逐渐有一些国内的动物检测实验室开始创建和成立，代表企业包括联宠、拓瑞和博敏达这三家实验室。
目前，我国的第三方动物医疗检测行业还处于发展初期，根据聚元前期调研以及公开资料的数据可得出近5年第三方宠物医疗检测行业规模如下图所示：
2018年，第三方宠物医疗送检行业市场规模达0.85亿元，至2022年，行业规模将增长至8.49亿。
美国是全球宠物医疗行业最发达的地区之一，也是第三方宠物医疗检测行业发展最成熟的国家。根据连锁宠物医院VCA与全球动物检测行业巨头IDEXX Laboratories（后文简称IDEXX）年报的公开数据可知，2016年VCA在动物检测实验室的业务规模为29亿元，IDEXX检测服务的业务规模在70亿元以上，因此美国动物第三方检测行业的规模至少是百亿级别的。而我国的检测行业在同期的市场规模估计不足5000万，是美国的1/200。可见目前我国的第三方动物检测行业还处于初级发展阶段。
Who——谁是目前行业中主要的玩家？
由于动物医疗的整体水平不高，医生的送检意识并未完全建立，大多数医院的送检需求少；而在供给端，新建送检中心前期投入大且行业技术人员缺乏，使得有条件建立第三方检测中心的玩家屈指可数，因此，行业竞争格局十分集中。
目前，行业的主要竞争者包括大型医院自有的检测中心（农大等）、拓瑞、博敏达、联宠及德国纳博科临，具体情况如下表所示：
资料来源： 中爱科技官网、拓瑞官网、博敏达官网、纳博科临中国官网，聚元资本整理
其中，德国纳博科临是中国最早的第三方动物医疗检测机构，于2009年作为第一家宠物诊断机构进入中国，提供宠物医生培训课程以及专业检测服务，但目前中国纳博科临机构只是起检测中转站的作用，样本还是要送到德国总部进行检测。
拓瑞及博敏达都是在2013年成立的。拓瑞背靠瑞普生物，与国内第二大动物医院瑞派医院隶属同门，有丰富的医院资源以及医疗技术资源；其主营业务除了动物检测外，还包括医疗检测设备的销售。拓瑞目前的发展最快，在华北地区（北京）、华南地区（上海、杭州）、西南地区（重庆）均有布局。
与拓瑞不同，博敏达则是独立于医院的第三方检测实验室。博敏达在技术研究方面更深一层，不仅专注于宠物医疗检测及诊断的研究（自主研发出犬过敏原特异性IgE抗体检测产品），还提供特种动物检测、养殖动物检测服务、干细胞治疗服务等其他类动物医疗检测服务。但博敏达可检测的项目范围比较窄，只有100多项；另外，其目前布局相对较窄，主要布局的城市有南京、北京及山东济宁。
中爱科技成立最晚，但其检测的数量是国内检测中心中最多的，其中包括核磁、CT这些检测难度较高、前期设备投入较大的检测项目。目前，公司已经在北京、上海及广州开设检测中心。
另外，世界动物检疫巨头IDEXX于2011年进入中国动物检测市场，主要业务还是动物检测相关的培训教育，并不提供第三方宠物检测服务。
下表是行业竞争者目前的融资情况：
由于一家检测实验室的建立需要大量前期投入，因此融资的顺利进行是行业玩家通过迅速规模化扩张来抢占市场的先决条件。从行业竞争者的融资情况表可以看出，目前，中爱科技和拓瑞医疗的融资进度较快，且融资较多，博敏达只在2017年有数千万的融资，在融资节奏方面慢于其他竞争者。
从目前的竞争情况看，行业处于竞争格局集中、玩家均在积极抢占市场的时期。未来，行业会呈现几家独大的局面；但龙头地位的归属还是要受服务质量（时效性、准确性及多样性）、人才输入及融资节奏多重因素的影响。
Which——独立检测VS背靠医院资源，哪种更有竞争力？
对于大型连锁医院来说，一般内部都有自建检测实验室，来满足医院内部对于疾病检测与诊断的需求，比如连锁宠物医院VCA是通过内部检测实验室Antech进行检测及诊断。但是非连锁或者小型宠物连锁医院则更多是依靠独立的第三方宠物疾病诊断实验室进行复杂的检测及诊断，比如全球行业巨头IDEXX则是更多为小型连锁医院以及非连锁医院和动物诊所提供检测及诊断服务。作为VCA的内部检测实验室，Antech 看似在获客及技术资源方面优势明显，但行业真正的宠物检测巨头却是IDEXX这个独立于宠物医院的第三方检测实验室。
下文将通过对IDEXX及VCA 的市场表现以及盈利情况分析，来对独立的第三方检测中心以及背靠医院资源的检测实验室这两种模式进行讨论。
（1）业务介绍
艾德氏（IDEXX）
IDEXX于1983年在美国特拉华州注册成立，1991年在美国纳斯达克交易所上市，是宠物医疗行业中市值最高的企业，目前总市值为175亿美元（截至2018年11月30日）。公司在全球拥有6400名员工，在超过175个国家内开展动物诊断等业务，主要客户为宠物医院，全球市占率超过40%。（资料来源：IDEXX官网）
公司的业务主要分为以诊断和信息技术为基础的面向兽医市场的产品和服务（CAG）、水质量安全检测（Water）以及家禽诊断（LPD）。
资料来源：wind咨讯数据，聚元资本整理
从按区域划分的收入结构看，美国还是公司的主战场，其收入占比为61.12%；其次是欧洲的发达国家地区，收入占比为16.2%；中国地区的收入占比为8.1%，但仅是咨询与培训服务方面的业务，并不是送检业务。从按业务类型划分的收入结构数据看，面向兽医的伴侣动物（即宠物）CAG诊断业务是公司的核心，2017年收入占比达到87%；其中，在CAG收入中，诊断服务业务是核心业务，其收入占比为74%。（资料来源： IDEXX中国官网以及IDEXX 2017年年报）
VCA
VCA是一家在美国和加拿大运营的动保公司，主要提供针对宠主的兽医服务以及针对兽医的诊断服务，同时销售影像诊断设备和其他医疗产品及相关服务。
在宠物医院服务方面，公司主要为宠物提供一般服务和外科治疗，也提供药品和宠物健康服务，包括体检、诊断测试、疫苗、绝育和口腔保健等。在诊断实验室业务方面，VCA旗下的Antech诊断实验室为动物医院提供复杂检测及咨询服务。截至2016年12月31日，公司运营61家兽医诊断实验室，服务的宠物医院超过1.9万家，提供超过300种不同的检测服务。2017年，公司被玛氏以77亿美元收购。（资料来源：VCA中国官网）
资料来源：wind咨讯数据，聚元资本整理
从公司2016年按地区的收入结构看，公司最主要的业务在美国，其收入占比高达91.99%，其余业务主要集中在加拿大。按业务分，公司最主要的业务是动物医院业务，而实验室业务的收入占比只有16.78%。（资料来源：VCA中国官网及2016年年报）
（2）IDEXX 和 VCA的比较
资料来源：wind咨讯数据，聚元资本整理
从股价表现来看，IDEXX与VCA在上市后股价都持续性增长，但IDEXX显然更胜一筹；从估值看，2016年年底，IDEXX的PE（TTM）是VCA的两倍。
资料来源：wind咨讯数据，聚元资本整理
从财务数据来看，虽然2016年VCA收入达174.59亿元高于IDEXX的50亿元左右，但是其归母净利润仅为14.5亿元，比IDEXX低0.7亿元。
IDEXX在盈利水平及股市上的表现优于VCA的主要原因是：
1）IDEXX的业务范围已经扩张至全世界各地；而VCA业务仅局限于美国及加拿大地区，且尽管它掌握了美国很多的医院资源，但其在美国的检测业务体量（29亿左右）远小于IDEXX（70亿以上）。因此，IDEXX在检测业务方面的规模效应明显（检测业务的毛利率比VCA高3%），且在动物检测行业的龙头地位稳固。
2）IDEXX的核心业务是第三方检测实验室，而VCA的核心业务是动物医院。根据VCA的年报数据，其检测业务的毛利水平（50%以上）远高于动物医院业务（20%左右）的毛利水平，业务结构的差异使得IDEXX整体的盈利水平高于VCA（毛利率比VCA高31.4%；净利率比VCA高5%）。
从整体数据表现上看，IDEXX比VCA的检测业务发展得更好，其本质在于商业模式的差异。VCA主营业务是医院，其检测业务主要服务于连锁医院内部。作为大公司的某一非主营业务部门，背靠医院后，虽然其检测实验室客源有了保障，但同时其对于市场化竞争的积极性不会很高；另外，作为非主营业务，公司在战略部署方面也会优先考虑医院的发展，而相对弱化检测业务。
更重要的是，VCA的实验室背靠一个实力强大的连锁医院，为了防止同业竞争，其他医院不会愿意送检到VCA旗下的实验室。因此，VCA在美国的检测业务规模不到IDEXX的一半。
而IDEXX在这一领域不断努力，无论在研发还是不断在全球范围通过收购进行市场拓展，都日益稳固了其在全球动物检测行业的霸主地位。
因此，作为独立于医院运营的第三方检测机构，IDEXX检测业务的优势明显大于VCA这样依托于医院业务的检测中心，由此也可以证明第三方检测的模式是成功的。
Why——为什么我国宠物检测行业目前还处于初级发展阶段？
美国的宠物检测行业从1983年就开始兴起，而中国则是在2013年左右才有国内玩家出现，行业的发展比美国整整慢了30年。既然独立的第三方检测模式被IDEXX证明是成功的，那么为什么我国的宠物检测行业依然处于初级发展阶段呢？笔者认为，我国的宠物检测行业发展滞后，主要是由于行业存在以下痛点：
（1）整体动物医疗行业的专业水平低
目前我国整体动物医疗水平较低，大部分动物医院的医生水平只停留在驱虫、疫苗等常规病症的诊断及治疗上，对于肿瘤、神经、心脏等较为复杂的疾病却束手无策。诊疗水平低有两个原因：首先是开设兽医专业的高等学府较少，专业人才的输出有限；其次是宠物医疗行业目前的发展阶段还处于较为初期，相比于人医来说，兽医在薪资待遇及社会地位方面都较低，因此无法吸引更多专业人士进入；另外，我国宠物行业的发展落后于发达国家近20年，对于宠物生命与健康的重视程度不足，使得在我国在宠物医疗方面的研究较浅，且病例数据库的建立有待完善，因此宠物医疗方面的诊疗水平有限。
医生的医疗水平低下，使得医生对于一些疑难病症并不知道该送检或该送做什么检测项目，即使有了检测结果也不知如何诊断及治疗。因此，较低的诊疗水平使得医院在送检方面的需求较低。随着未来宠物医疗行业诊疗技术的不断提升，第三方送检的需求也会随之提升。
在实际调研期间我们了解到，由于第三方动物医疗送检行业处于早期发展阶段，很多医院即使知道该送检，但由于当地的第三方检测资源匮乏且医院缺乏送检知识的培训，导致医院也并不知道该送到哪以及怎么送，因此医院普遍的送检意识薄弱。要提升医生的送检意识，首先是要增加第三方送检资源的覆盖面，同时加大对医院医生送检的培训，使得医生学会如何送检，从而提升医院的送检意识。
（3）检测判读专业水平不高
虽然目前第三方检测的需求度还有待提升，但也需要供给端提供有足够的检测资源。目前，我国的检测中心较少，而最大的问题在于检测人才的缺乏以及自主研发的检测技术较少导致检测判读的专业水平低。
一般来说，人医的检测与动医的检测有融会贯通的部分，但人医的检测人才并不愿意进入动物医学的检测中心工作，主要原因还是在于动物医学的发展还较为落后，无论在科研支持、社会地位以及待遇方面都不能够满足人医对于职业的要求。因此动物检测中心普遍招人比较困难，且在职人员的学历以及能力较低。
我国目前的检测中心鲜有自主研发的检测技术，一般检测都是依靠设备以及国外较为成熟的检测技术。一方面在设备方面有高额的投入，另一方面即使通过设备出具了报告，但在复杂的病理检测或影像检测的判读方面依然要依赖于国外的专家，因此在检测成本及时效性方面无法达到医院诊疗的要求。目前，部分医院或第三方机构为了降低检测成本，采用不成熟的检测技术或一些便宜的国产设备做检测，使得检测结果误差率很高。因此，检测技术的自主研发依然是我国动物医疗检测需要突破的难题。
笔者的话
高瓴对于动物医院行业的大整合，看似快速打造了一个动物医院的龙头企业，催熟了整个宠物医疗行业。但我国的动物医疗行业要进入成熟发展阶段，还需要解决核心痛点——诊疗水平及研发能力。诊疗水平的提升，核心在于培养有自主研发能力的动物医学人才。只有解决了人才的问题，才能真正把第三方动物检测，乃至整个动物医疗行业推向新的发展阶段。
本文作者：王梦媛，聚元资本私募股权投资部高级分析师，英国布里斯托大学金融投资学硕士，美国科罗拉多大学丹佛分校及中国农业大学经济学学士。此前曾服务于昆吾九鼎投资管理有限公司。
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