馮柳是誰？
他是2018年百億級別私募收益排名第一，2018全年正收益0.52%，在全市場平均下跌20%，沒有一個板塊上漲的情況下，能夠獲取如此的戰績，證明了馮柳的絕對實力。
在馮柳沒有成為明星私募基金經理之前，以“茅臺03”ID，在淘股吧、雪球等社區留下了珍貴的第一手的股市投資心得。在他的文字中，我們能看到他清晰的邏輯分析，對市場的不斷思考，投資框架的不斷完善和進化。希望通過學習思考他的文字，給大家2019年的投資帶來幫助。
馮柳的最新業績
2018年百億股票類私募全線虧損，高毅馮柳表現最佳
據格上研究中心統計，2018年百億股票類私募的平均收益全線虧損(詳見下表)，各家業績有所分化，但大部分虧損幅度不足大盤下跌幅度的一半。我們發現，業績整體分化也較大，但絕大多數機構近三年為投資者獲取正收益，而同期滬深300指數下跌近20%。表現最佳的是高毅資產馮柳管理的產品，近三年獲得132.92%的收益，最大回撤-18.80%，同時高毅馮柳2018年的收益率是0.52%。
馮柳的最新持倉風格：
2018年二、三季度，馮柳主要在醫藥、消費領域佈局，同時也佈局了一些化工行業的股票，尤其是三季度新進了多隻前期跌幅較大的醫藥個股。雖然常年保持滿倉，但馮柳佈局的個股往往是前期跌幅較大、股價足夠便宜，同時基本面又比較好的個股，因此組合下跌的空間有限。馮柳通常是用選股去化解市場風險，進而在熊市中能夠賺取收益（見下表）。
馮柳自己總結的投資風格：“不擇時、不做衍生品、不通過指數期貨對沖、不用槓桿、不迴避系統性風險，並且始終用超高倉位進行集中的逆向投資，且中長期持有。”
馮柳的36條語錄（來自聰明投資者ID 的總結）
語錄體可方便大家快速瞭解馮柳的思想，需要更多理解馮柳的投資邏輯的進化，建議將下文中提到的原文都拜讀幾遍。文末提供了高毅資產管理相關文章鏈接，更多資料可在微信裡搜索，後續有需要，乾貨研報先生也繼續提供更多原文內容。
即便市場錯了，你也該假認它正確
1：守正出奇求變，研究上的“正”就是邏輯風格，這個要穩定，不能功利性的變來變去，但視角要靈活，這是“奇”，要不停的轉換視角去看待問題，再就是要有挖掘變化的能力，這是超額收益的來源。
來自《對研究的一點認識》原文發表2015-03-24在淘股吧
2：投資很重要的一個出發點是你看見了未來，同時相信你所看見的未來。但我不相信自己能看見未來，所以會更多的基於賠率，市場會展現多種邏輯，當一種邏輯被反映了，我選擇相信沒有被市場反映的邏輯。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章《私募基金高毅資產內訓：在別人做研究題時，我事實上在做選擇題》
3：雖然我不想說市場永遠正確這樣的話，但即便它是錯的，你也該假認它正確。
不和能決定你命運的人去爭執對抗傻講道理是我過去讀史時的體會，對錯是由強者來裁定的，其他人只應去觀察決定強弱的因素和其改變的契機，否則就是政治上的幼稚與迂腐。
來自《對操作策略和估值應用的一點思考》原文發表2013-09-27 08:15在淘股吧
4：我們參與市場的時候，要聽最強者的聲音，尊重對手，跌的時候要聽看空的人的聲音，漲的時候聽看多的人的聲音。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章來自《高毅資產投研內訓2 | 馮柳：如何做好投研選擇題》
5：我們掙的是角度和變化的錢而不是糾正市場錯誤的錢，市場是永遠正確的，關鍵是在其正確被反覆證明後的逆向而行，一定要避開它的正確被展開的過程。
來自上海證券報 《高毅資產馮柳：逆向投資的核心方法》。問題是：“上海證券報：逆向投資的核心要素是什麼？”
6：要站對大時代、大潮流，在雞毛蒜皮裡選擇沒什麼意義。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章來自《高毅資產投研內訓2 | 馮柳：如何做好投研選擇題》。
抄底必須站在最強者的邏輯
7：我並不希望大家像我一樣，因為我是散戶出身，散戶做研究的結果往往是靠碰運氣，你以為研究對了，其實賺的是運氣的錢，運氣不好就會很慘。因為散戶的研究大多很片面，並且容易陷入偏見，所以我自己不怎麼做研究。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章來自《高毅資產投研內訓2 | 馮柳：如何做好投研選擇題》。
8：散戶有天然的信息劣勢，所以更適合在消費品、醫藥和零售等行業投資。
來自上海證券報《傳奇高手馮柳:從職業股民到基金經理的修煉之路》
9：我喜歡做關注度很高的股票，因為關注度高，我能知道大家在想什麼；對於關注度低的票，我不知道大家在想什麼，因而無從進行選擇。歷史上我自以為是的研究基本都是錯的，選擇則基本都是對的。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章來自《高毅資產投研內訓2 | 馮柳：如何做好投研選擇題》。
10：我非常重視主導趨勢的邏輯，在下跌的時候應該把所有看多的邏輯放在一邊，全面理解看空的邏輯，當覺得看空的邏輯已經體現後，再去想看多的邏輯，過早思考看多的邏輯容易出現偏見。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章來自《高毅資產投研內訓2 | 馮柳：如何做好投研選擇題》。
11：要界定好是戰略性還是戰術性投資，戰略性就買熱點買龍頭，買大家最想要的好公司，貴點都可以；戰術性就是買冷門，博弈打法，揀大家暫時不要但基本面並不差的公司，在價格的保護下等待變化產生。
來自上海證券報 《高毅資產馮柳：逆向投資的核心方法》。問題是：上海證券報：挖掘股票的策略是怎麼樣，選股的核心標準是什麼？
12：我比較喜歡去抄底，但對拐點型公司沒有特別喜好，我把下跌分為殺估值、殺業績（經營節奏）和殺邏輯。
來自上海證券報 《高毅資產馮柳：逆向投資的核心方法》。問題是：上海證券報：在挖掘拐點型公司方面，您有哪些心得體會？
13：殺估值的最好，因為跌下來後導致其下跌的因素就解除了；殺業績的就其次，但只要針對其經營節奏和變化進行投資也是很好的機會；最要小心的就是殺邏輯的，這個一般不建議參與，很難抄對。
來自上海證券報 《高毅資產馮柳：逆向投資的核心方法》。問題是：上海證券報：在挖掘拐點型公司方面，您有哪些心得體會？
14：抄底是為彌補研究能力的不足，所以希望在最負面的情境下進場。但抄底必須是站在最強者的邏輯上，把最悲觀的邏輯列出來，當覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時，才可以去抄。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章來自《高毅資產投研內訓2 | 馮柳：如何做好投研選擇題》。王世宏：請教下馮總，歷史上每次市場見大底的時候，我們都可以找到許多好的投資機會。如果我們不知道是否已經見底了，這時候做出了選擇可能是錯的。這樣的情形怎麼辦？
漲跌都能令人堅定的才是好標的
15：研究有三個著力點：產品研究（可以幫助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以幫助理解發展路徑和可把握程度）、股價階段分析（可以幫助解決視角力度以及預期的程度理解）
來自《馮柳：股票研究的斷舍離》
16：資產就是金錢在不同時間下的不同屬性，本質就是現在的錢和未來的錢之間進行交換，買入是用現在換未來，賣出則是把未來換現在，關鍵要想明白未來和現在誰更值錢就好了。
來自《我眼中的股市遊戲》原文發2010-12-26在淘股吧
17：牛熊市就是這樣一個判斷依據，當然，對極少數的優異公司來說，未來總是會強過現在的，這就是比牛熊大勢更大的大勢。
來自《我眼中的股市遊戲》原文發2010-12-26在淘股吧
18：好的生意模式同時符合可預期、可展望、可想象這3個要求。
可預期是要搞明白1年內的業績和估值情況，可展望是要能大致感受出企業3年的發展路徑，可想象是要能對10年後的未來有所期盼，可以很模糊，但得有想頭。
前兩條決定企業的業績及可持續性，最後一條決定能否在估值上升的情況下表達業績。
來自上海證券報 《高毅資產馮柳：逆向投資的核心方法》。問題是：上海證券報：挖掘股票的策略是怎麼樣，選股的核心標準是什麼？
19：我不在意是否有低估、是否有成長，因為成長很難判斷其持續性，我在乎是否具備持有價值，是否長期屹立不倒，至少能夠抗通脹。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章來自《高毅資產投研內訓2 | 馮柳：如何做好投研選擇題》。
20：漲跌都能令人堅定的才是好標的，跌令實的更實，因為價錢便宜了，漲令虛處顯得確定，因為得到市場的確認和佐證了。
來自《馮柳：股票研究的斷舍離》
真正的投機是在價值的基礎上進行
21：最好在跌的時候研究票，即便是上升過程也儘量選擇回調的時候做研究，不是從操作角度，而是從研究的冷靜客觀和時間從容出發，負面情緒下得出的樂觀判斷也比正面情緒下的樂觀判斷更容易準確也謹慎。
來自《對研究的一點認識》原文發表2015-03-24在淘股吧
22：好的投資機會是有限的，投資者的精力及能力圈亦是有限的，真正的風險控制在於有效且充分深入的思考，因此集中投資是主要的風格選擇。
來自《高毅資產邱國鷺鄧曉峰等投資經理：2016投資機會在哪裡》
23：逆向投資的核心是在負面思考的時候買入，下跌只是負面思考的表象，但不是所有下跌都代表充分的負面思考，有時不那麼充分的上漲也可能是另一種負面思考。
來自上海證券報 《高毅資產馮柳：逆向投資的核心方法》。問題是：上海證券報：逆向投資的核心要素是什麼？
24：波動不是風險，雖然會影響點心情和機動性。其實很多市場風險都可以通過選股來化解，我大部分收益都是在熊市中完成的，你把個股想清楚就好了。
來自上海證券報 《高毅資產馮柳：逆向投資的核心方法》。問題是：您是集中持股、不控制回撤、不做對沖的方式，當遇到市場波動時，怎樣應對？能否總結方法，並舉個以往的例子來說明？
25：很多人其實都是在各種糾結中錯過機遇，卻沒有如願規避掉相應的風險。
來自上海證券報《傳奇高手馮柳:從職業股民到基金經理的修煉之路》
26：投機是什麼？有人說是脫離價值進行的價格思考，是搏傻。我覺得不對，那是自殺，沒有討論的意義。
來自《投機”之辯(2006-07-17 轉多彩) 》發佈在淘股吧
27：真正的投機應該是在價值的基礎上進行的，只是搏得不是傻子的錢，而是投資者的錢、貌似聰明的錢。是通過充分的價值理解後，將其在不同人群或環境下進行切換來獲益。
來自《投機”之辯(2006-07-17 轉多彩) 》發佈在淘股吧
28：這裡的投機是相對的，或有調侃之義，但商人般的思考習慣是值得倡導的，要在價值和市場中、理想與現實裡、抽象及具象間尋求平衡，以免脫離市場和被邊緣。要知道過分拘泥於計算很可能會導致更無效益的投資，因為把資源配置在現金資產上是不產生任何回報的。
來自《投機”之辯(2006-07-17 轉多彩) 》發佈在淘股吧
29：我們要做的應該是，把握這個區間、理解自己以及他人的不同，尋找那些符合你財富觀和價值理念的定性定量研究，不拘泥於估值與計算，認識到全壘打的產生根源是理念和對未來的感悟，計算式的價值投資決不該成為重點，否則，我寧願做一名投機者。
來自《投機”之辯(2006-07-17 轉多彩) 》發佈在淘股吧
在股市裡時間是最不值錢的
30：每個人都會有倉位思維，都會有被屁股影響的時候，這些都是很自然的人性，不用去對抗它，利用好自己的情緒，引動它的變化從而獲得更多層次的思考與總結。
來自上海證券報 《高毅資產馮柳：逆向投資的核心方法》。上海證券報：您持股集中又長期投資，換手率應該很低吧？
31：角度比深度重要、簡單比複雜有效，當我們覺得需要深度和複雜才能解決問題的時候，有可能只是找錯了問題點。
來自《轉折提示——我的市場數據跟蹤系統》發佈在淘股吧
32：這個世界沒有真相，我們認為的真相往往是一種偏見或者說是一種階段性的邏輯。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章來自《高毅資產投研內訓2 | 馮柳：如何做好投研選擇題》。
33：不斷審視並隨時準備修正自己是非常好的習慣，但為了讓自己不過於敏感就必須把短期行為放到大情景下去理解。
來自《我眼中的股市遊戲》原文發2010-12-26在淘股吧
34：人性和情緒只是影響市場的一個維度而已，只是階段性的約束，長期不是主導性的。我們對這些不能貼的太近。
就像以前學小提琴，老師告訴我不要把耳朵貼音箱的太近，那樣會覺得拉的挺好聽，但別人未必覺得。
來自《市場的不可知與可知》原文發2014-06-15在淘股吧
35：在股市裡時間是最不值錢的，方向和可能的變化才有價值，所以我不太追求效率，長時間的等待是我一直以來的經歷，這並不影響回報。
來自上海證券報 《高毅資產馮柳：逆向投資的核心方法》。
上海證券報：如果市場長時間不認可您買入的股票怎麼辦
36：永遠要有倉位，選擇相對更好的機會，做時間的朋友，至少不能是敵人。
來自《投資中不簡單的事》書中的文章來自《高毅資產投研內訓2 | 馮柳：如何做好投研選擇題》。
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