刘文霞 | 招金期货淄博研究院甲醇研究员
招金期货淄博研究院甲醇研究员，负责甲醇及相关品种的研究与产业服务，侧重数据收集以及基本面分析，及时发现套利机会，曾为多家企业提供套保方案，曾在文华财经、期货日报、看期货、中国期货发表数篇甲醇产业链文章，被评选为郑州商品交易所2018年度甲醇高级分析师。
核心观点
1. 甲醇期价底部支撑增强、做多驱动显现，操作上，或维持逢低做多思路。做多风险点：期现基差未见明显走强预期。
2. 可逢低做多05合约，与此同时，为了对冲风险，或可适当布局5-9正套。
前期甲醇期价已经跌至甚至跌破煤制甲醇成本、烯烃指数盘面利润已经恢复至中高位水平、港口现货价格变为绝对洼地，或反映甲醇价值低估，或从底部给予期价支撑。2019年春检力度较大且传统下游开始回暖，或从供需端支撑甲醇期价。已有烯烃装置已经重启&新建烯烃装置投产进程加快，或反映烯烃实际需求明显增强，或从需求端支撑甲醇期价。港口库存开始下降，库存拐点或现，或从供应端支撑甲醇期价。综上所述，甲醇期价底部支撑增强、做多驱动显现，操作上，或维持逢低做多思路。做多风险点：期现基差未见明显走强预期。
一、甲醇价值低估
由煤制甲醇成本与甲醇期价、烯烃指数盘面利润与甲醇期价的关系走势图可知，甲醇期价下限由煤制甲醇成本以及烯烃指数盘面利润决定、上限由烯烃指数盘面利润决定。如果甲醇期价跌破煤制甲醇成本、烯烃指数盘面利润回升至500元/吨左右水平，或显示甲醇期价价值低估。数据显示，2018年年底甲醇期价已经跌至甚至跌破煤制甲醇成本，前期烯烃指数期价走势强于甲醇导致烯烃指数盘面利润回升至中高位水平（均值500元/吨左右）。两个关键指标均显示甲醇期价价值低估，或从底部支撑甲醇期价。
数据显示，春检&传统下游回暖、烯烃装置恢复&重启导致内陆厂家出货较好，报价坚挺上扬。截至2019年2月25日，各地区盘面价格：西北（2600）、河北定州天鹭（2530）、鲁南（2480-2510）、进口甲醇成本（2448）、河南（2400-2500）、华东太仓（2445）。港口现货报价已经变成绝对洼地，或显示港口价格低估，或从现货端支撑甲醇期价。
二、 春检以及下游回暖 迹象开始显现
甲醇期价经历前期下跌，行业利润率已经下降至10%以内的较低水平。甲醇行业利润压缩或导致2019年春检力度较大、目前报出3-5月份春检装置产能920万吨、不排除新增甲醇装置检修可能。数据显示，甲醇装置开工率已经开始下降0.72%至69.03%、3-5月份或整体延续下降趋势（统计学规律以及装置动态）。一旦甲醇装置开工率下降趋势延续，其对期价的支撑力度或增强。
元宵节后传统下游陆续回暖导致内地成交较好、报价坚挺上扬。数据显示，甲醛开工率已经环比大涨17.5%至25.98%、3-5月份或整体延续上涨趋势（统计学规律以及装置动态）。一旦甲醛开工率上涨趋势延续，其对期价的支撑力度或增强。
三、 烯烃实际需求支撑增强
据监测，已有烯烃装置已经重启&新建烯烃装置投产进程加快导致烯烃实际需求支撑增强。数据显示，烯烃装置开工率已经较最低点累计上涨16.16%至84.05%，累计涨幅较大且暂处历史同期最高水平，或显示已有烯烃实际需求明显增强。据监测，久泰能源60万吨新建烯烃装置3月20日投产，南京惠生60万吨新建烯烃装置5-6月份投产或要求供货商3月份开始供货，宁夏宝丰60万吨烯烃装置6-7月份投产且烯烃先于甲醇、2019年或外采甲醇90万吨，新建烯烃装置投产进程加快，或显示新建烯烃实际需求明显增量。已有烯烃装置已经重启&新建烯烃装置投产进程加快，或从需求端支撑甲醇期价（关注公众号《大宗内参》，不错过每一篇精彩内容）。
四、 港口库存开始下降 库存拐点或现
港口库存开始下降且下降趋势或将延续，或从供应端支撑甲醇期价。数据显示，上周（2019年2月21日）港口库存环比下降2.22万吨至106.28万吨，尤其是华东港口库存以及可流通货源降幅明显：华东港口库存大降4.57万吨&可流通货源环比下降0.55万吨。后期，在进口减少、转口增加、烯烃工厂外采以及走货量开始回升等因素影响下，库存下降趋势或将延续，港口库存拐点或已出现，或从供应端支撑甲醇期价。
五、 进口利润盈亏平衡&转口窗口出现
近期外盘报价坚挺上扬以及东南亚报价涨幅大于中国导致进口利润盈亏平衡且中国-东南亚转口窗口打开、转口数量或增加，或从进口成本端以及净进口数量端支撑甲醇期价。这里需要指出的一点是，只有外盘报价抬升导致进口利润倒挂水平较高且延续，其甲醇期价的支撑力度才会凸显。2月底3月初或存在289万吨国外甲醇装置检修，关注国外装置检修能否导致外盘报价坚挺上扬且进口利润倒挂水平较高现象出现。
六、05合约烯烃盘面利润较高但是09合约烯烃盘面利润转为负值
2019年2月22日开始09合约烯烃盘面利润开始转为负值、-50元/吨左右，而05合约烯烃盘面利润依旧暂处300-400元/吨左右的中高位水平。就该指标来看，其对09合约界定为利空、对05合约界定为中性偏利好，或利好5-9正套。该指标显示，在逢低做多05合约的同时，为了对冲风险，或可适当布局5-9正套。
七、 期现基差未见明显走强预期
数据显示，甲醇期现基差未见明显走强预期，或从现货端利空甲醇期价以及5-9正套，这也是目前甲醇做多以及5-9正套的关键风险点。后期关注烯烃装置外采、港口库存开始下降因素影响下，港口报价能否走强。只有报价走强至期价贴水状态，现货端支撑作用才会显现。
综上所述，或可逢低做多05合约，与此同时，为了对冲风险，或可适当布局5-9正套。
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