REC
年报概述
公司实现营业总收入31.00亿元，同比增长18.44%；扣非后归属于上市公司股东净利润4.64亿元，同比增长22.23%。扣非后净利润增长的主要原因为公司聚焦危险废物处理业务，新增湖北天银、珠海永兴盛、东莞恒建产能，并完成江门东江、永兴盛等技改优化和资质扩充；另外，公司的资源化业务也实现快速放量。
公司产能
17年公司工业废物处理处置业务实现营业收入11.67亿元，同比增长38.44%；资源化业务实现营业收入11.82亿元，同比增长49.33%。17年公司新增处理能力51万吨/年，收购富龙环保、东莞丰业环保、唐山曹妃甸项目，并与海螺水泥、韩国德山实业签订战略合作协议。18年，公司计划加快投产衡水睿韬、潍坊蓝海、泉州东江、南平项目、沿海固废、南通东江及江西东江铜冶炼项目，以及适时启动新建项目，有望新增70万吨/年的处理能力，继续领跑行业。
毛利率下滑
公司销售毛利率35.88%，同比回落0.24个百分点；具体分业务来看，工业废物资源化业务毛利率27.28%，同比回落5.64个百分点；工业废物处理处置业务毛利率47.74%，同比回落2.24个百分点；市政废物处理处置业务毛利率12.78%，同比回落9.04个百分点；环境工程及服务毛利率25.72%，同比提升1.71个百分点。资源化业务原材料采购价格与基本金属价格挂钩，受产品价格传导滞后影响，成本端涨幅高于收入端；另外，道路运输规划变相增加单位运输单价，拉高了运输成本；因此，资源化业务毛利率出现下滑。处理处置业务毛利率下降的原因：一方面，业务结构调整，即低毛利率的物化业务增速超过高毛利率焚烧业务毛利率；另一方面，新增产能爬坡需要一定时间，固定资产折旧较大；另外，行业竞争逐步趋于激烈。预计18年公司毛利率改善，主要基于高毛利率焚烧业务投产规模增长，资源化产品价格调整顺利。
市政废物处理业务下滑
公司市政废物处理处置业务实现营业收入1.93亿元，同比下降36.89%，主要受福永污泥填埋场填满，移交政府关停影响。
坏账准备
东江环保2015-2017年应收款分别为：726.65百万；510.97百万和715.48百万。坏账准备分别为：17.77百万，17.62百万和20.85百万。计提比例分别为2.45%；3.45%和2.91%。可以看出东江环保的坏账计提的比例偏低。应收款占收入比重20%以上，占比较大，如果一旦出现大规模违约可能严重影响利润。而且分析应收款的明细。第一名的2年内的应收款达到1.2亿元。应收款风险较大。
商誉
东江环保2015-2017年商誉分别为731.37百万；1171.98百万，1289.21百万。商誉金额已经产国无形资产，快和固定资产16亿元，在建工程16亿元相当。而且不存在商誉减值。一方面看说明公司加大并购力度，加大危废产业布局。不计提商誉说明并购的各个公司收益情况还不错。另一方面，如此巨大的商誉是一个定时炸弹。一旦并购企业不达预期减值起来对公司每年才4-5亿元的利润来说是非常可观。
简单估值
2017年每股收益0.53元/股。按照符合增长率25%计算。0.66元/股。按照PEG=1计算。PE=25.股价=16.56元。基于应收款和商誉情况，按照30%的安全边际估计11.59元/股。较目前15.15元/股还有23.47%的幅度。前期低点13.15元/股。
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