挖友提問：中國神華營收增淨利降，主要受到哪些因素影響？
價值博士：中國神華2018年的營業收入2641.01億元，同比增長6.2%，這主要得益於煤炭、發電、運輸三大業務板塊的良好表現。但2018年成本增速略高於收入增速，同時還有分離移交“三供一業”對淨利潤的影響（減少13.95億元），因此2018年淨利潤相比2017年下降了2.6%。實際上，如果不考慮移交“三供一業”這類非經常損益的影響，神華2018年的扣非後歸母淨利潤是460.65 億元，相比去年還是略微增長的，增幅為2.1%。關於神華營收、成本的驅動因素，可以在2018年年報中找到詳細的解釋說明，有興趣的讀者可以去查閱年報全文。
挖友提問：煤炭行業有什麼特點？中國神華的優勢有哪些？
價值博士：煤炭行業最重要的特點恐怕就是週期性了。作為我國最主要的基礎能源，煤炭的市場需求受到中國宏觀經濟週期的巨大影響。
對於神華而言，他並不僅僅是一家煤炭企業，而是一家獨一無二的能源一體化企業，從煤炭生產銷售到鐵路運輸再到下游發電以及煤化工，幾乎是覆蓋整個產業鏈。神華的煤電協同效應和一體化優勢使得神華能夠很好地應對週期的波動，這一點在上一輪（2016）煤炭行業週期底部的時候得到了充分展現，在整個行業面臨虧損的形勢下，神華是當時少數依然有著不錯利潤的企業，這與其一體化戰略佈局密不可分。
除此之外，優質、豐富的煤炭儲備資源，以及強大的科技創新能力也都是神華特有的優勢，這從期高效的運營數據中可見一斑。當然，最終一切都要歸結於人的因素，世界級的專業管理團隊也是神華取得如此成績的重要原因。
挖友提問：近期有機構將中國神華評級由“買入”下調至“持有”，公司擬分紅金額也有下降，你認為現在的估值水平如何？
價值博士：評級機構的評價更多考慮的是短期因素，就像2016年初能源行業底部時候那樣，所有人都不看好煤炭、石油這類資源型企業的未來，然而現在回過頭來看，那時候才是最佳的投資機會，我記得2016年初神華港股的價格只有10塊港幣左右，這是個市場送錢的時刻。
神華這樣一個處於週期性行業的公司，其價值顯然高於目前的價格水平（見下圖），對於這樣優秀的能源企業，我們認為目前的價格是很有吸引力的，當然未來股價漲跌我們是不清楚的，如果股價下跌，則我們可能會再多買一些。
至於分紅，其實並沒有太大變化，這些年來一直維持40%左右的分紅比率，2017年的超高分紅主要是因為派發了特別股息。
挖友提問：對於中國神華這種以大宗商品生產為主的公司，投資中需要注意哪些？
價值博士：大宗商品大多數都是有周期性的，所以對於週期行業的公司，一定要注意行業的週期，不要在行業週期頂峰的時候過度樂觀，比如48塊買入中石油的投資者就是相信油價永遠都會漲，結果後來發現油價可以從150美元/桶跌倒20美元/桶。與之相反，就是在週期的底部，也不要過度的悲觀，比如油價20美元/桶的時候還認為會跌倒10美元/桶，這其實是應該有膽量買入的階段，我們相信唯有此才能夠做好投資。
圖解：2018中國神華年報
#上市公司財報解讀#本文用一系列圖表來
從營業收入、淨利潤、淨資產、股息率、ROE等角度展現$中國神華(SH601088)$ 過去十年的整體情況，同時本文還列舉了其基本面出現的預警因素，希望能幫助投資者快速解讀其發展情況。一．股息率
先來看中國神華2018年利潤分配預案為：以本公司2018年12月31日總股本19,889,620,455股為基礎，派發2018年度末期股息現金人民幣0.88元/股(含稅），共計人民幣17,503百萬元(含稅)。該利潤分配預案尚待股東大會批准。以中國神華的月均股息181.00/月均市值4056.96=4.46%股息率，（其中月均股息：上一年度現金股息月均值，月均市值：公司市值的月均值。）
二．營業收入
下圖展示了其過去十年的營業收入情況，2018年，中國神華實現營業入2641.01億元，相比2017年的2487.46億元上漲了了6.2%。
三．歸屬於母公司股東淨利潤
下圖展示了其過去十年的歸屬於母公司股東淨利潤情況，2018年，中國神華實現歸屬於母公司股東淨利潤441.37億元，相比2017年的477.95億元下降了7.7%。
四．歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤
為消除非經常性損益對公司真實利潤的干擾，下圖展示了其過去十年的歸屬於母公司股東扣非淨利潤情況，2018年，中國神華實現歸屬於母公司股東扣非淨利潤460.65億元，相比2017年的451.04億元上漲了2.1%。
五．歸屬於母公司股東的淨資產（賬面價值）
下圖展示了其過去十年的歸屬於母公司股東的淨資產情況，2018年末，中國神華歸屬於母公司股東的淨資產為3277.63億元，相比2017年的3014.87億上漲了8.7%。
六．淨資產收益率（ROE）
下圖展示了其過去五年的淨資產收益率（ROE）情況，2018年，中國神華的ROE為13.94%，相比2017年的14.67%下降了0.73%。
基本面需要注意的點：
當期資本支出比折舊攤銷很低，關注投資不足競爭力減弱的風險。
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