挖友提问：中国神华营收增净利降，主要受到哪些因素影响？
价值博士：中国神华2018年的营业收入2641.01亿元，同比增长6.2%，这主要得益于煤炭、发电、运输三大业务板块的良好表现。但2018年成本增速略高于收入增速，同时还有分离移交“三供一业”对净利润的影响（减少13.95亿元），因此2018年净利润相比2017年下降了2.6%。实际上，如果不考虑移交“三供一业”这类非经常损益的影响，神华2018年的扣非后归母净利润是460.65 亿元，相比去年还是略微增长的，增幅为2.1%。关于神华营收、成本的驱动因素，可以在2018年年报中找到详细的解释说明，有兴趣的读者可以去查阅年报全文。
挖友提问：煤炭行业有什么特点？中国神华的优势有哪些？
价值博士：煤炭行业最重要的特点恐怕就是周期性了。作为我国最主要的基础能源，煤炭的市场需求受到中国宏观经济周期的巨大影响。
对于神华而言，他并不仅仅是一家煤炭企业，而是一家独一无二的能源一体化企业，从煤炭生产销售到铁路运输再到下游发电以及煤化工，几乎是覆盖整个产业链。神华的煤电协同效应和一体化优势使得神华能够很好地应对周期的波动，这一点在上一轮（2016）煤炭行业周期底部的时候得到了充分展现，在整个行业面临亏损的形势下，神华是当时少数依然有着不错利润的企业，这与其一体化战略布局密不可分。
除此之外，优质、丰富的煤炭储备资源，以及强大的科技创新能力也都是神华特有的优势，这从期高效的运营数据中可见一斑。当然，最终一切都要归结于人的因素，世界级的专业管理团队也是神华取得如此成绩的重要原因。
挖友提问：近期有机构将中国神华评级由“买入”下调至“持有”，公司拟分红金额也有下降，你认为现在的估值水平如何？
价值博士：评级机构的评价更多考虑的是短期因素，就像2016年初能源行业底部时候那样，所有人都不看好煤炭、石油这类资源型企业的未来，然而现在回过头来看，那时候才是最佳的投资机会，我记得2016年初神华港股的价格只有10块港币左右，这是个市场送钱的时刻。
神华这样一个处于周期性行业的公司，其价值显然高于目前的价格水平（见下图），对于这样优秀的能源企业，我们认为目前的价格是很有吸引力的，当然未来股价涨跌我们是不清楚的，如果股价下跌，则我们可能会再多买一些。
至于分红，其实并没有太大变化，这些年来一直维持40%左右的分红比率，2017年的超高分红主要是因为派发了特别股息。
挖友提问：对于中国神华这种以大宗商品生产为主的公司，投资中需要注意哪些？
价值博士：大宗商品大多数都是有周期性的，所以对于周期行业的公司，一定要注意行业的周期，不要在行业周期顶峰的时候过度乐观，比如48块买入中石油的投资者就是相信油价永远都会涨，结果后来发现油价可以从150美元/桶跌倒20美元/桶。与之相反，就是在周期的底部，也不要过度的悲观，比如油价20美元/桶的时候还认为会跌倒10美元/桶，这其实是应该有胆量买入的阶段，我们相信唯有此才能够做好投资。
图解：2018中国神华年报
#上市公司财报解读#本文用一系列图表来
从营业收入、净利润、净资产、股息率、ROE等角度展现$中国神华(SH601088)$ 过去十年的整体情况，同时本文还列举了其基本面出现的预警因素，希望能帮助投资者快速解读其发展情况。一．股息率
先来看中国神华2018年利润分配预案为：以本公司2018年12月31日总股本19,889,620,455股为基础，派发2018年度末期股息现金人民币0.88元/股(含税），共计人民币17,503百万元(含税)。该利润分配预案尚待股东大会批准。以中国神华的月均股息181.00/月均市值4056.96=4.46%股息率，（其中月均股息：上一年度现金股息月均值，月均市值：公司市值的月均值。）
二．营业收入
下图展示了其过去十年的营业收入情况，2018年，中国神华实现营业入2641.01亿元，相比2017年的2487.46亿元上涨了了6.2%。
三．归属于母公司股东净利润
下图展示了其过去十年的归属于母公司股东净利润情况，2018年，中国神华实现归属于母公司股东净利润441.37亿元，相比2017年的477.95亿元下降了7.7%。
四．归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润
为消除非经常性损益对公司真实利润的干扰，下图展示了其过去十年的归属于母公司股东扣非净利润情况，2018年，中国神华实现归属于母公司股东扣非净利润460.65亿元，相比2017年的451.04亿元上涨了2.1%。
五．归属于母公司股东的净资产（账面价值）
下图展示了其过去十年的归属于母公司股东的净资产情况，2018年末，中国神华归属于母公司股东的净资产为3277.63亿元，相比2017年的3014.87亿上涨了8.7%。
六．净资产收益率（ROE）
下图展示了其过去五年的净资产收益率（ROE）情况，2018年，中国神华的ROE为13.94%，相比2017年的14.67%下降了0.73%。
基本面需要注意的点：
当期资本支出比折旧摊销很低，关注投资不足竞争力减弱的风险。
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