唐川林 | 中信證券鋼鐵首席分析師
中信鋼鐵團隊，中信鋼鐵團隊由鋼鐵首席唐川林組建，依託中信證券平臺，為廣大投資者提供黑色產業趨勢研判和重點標的推薦。多次成功預測黑色產業短中期趨勢。長期以來堅持研究創造價值的理念，活躍在產業前線。
核心觀點
?.目前其實正處在這個轉換的時候，後期鋼鐵行業的供給彈性明顯縮小，上下的波動幅度不會很大，而整個產業進入弱平衡時代。在這樣的背景下，旺季期間庫存又去化比較快，做空是有一些壓力的，對於現貨我更樂觀一些。但是對於期貨，由於遠月預期較為悲觀，在4月中旬開始換月的時候會有一些壓力，最後從期現結構來看，貼水格局會有所擴大。
大宗內參： 春節後旺季逐漸開啟，請問您如何看待當前的需求？
唐川林：其實關於需求，在春節前就爭議不斷，尤其是對於房地產銷售下行向新開工的負面傳導的擔憂一直都存在。但是從統計局數據來看，可喜的是地產整體投資和新開工韌性還是比較高的，而銷售端近期也整體有所回暖，尤其是在市場實際利率下行的指導下，一二線城市整體的成交和部分樓盤的價格已經開始出現了回升。地產銷售觸底目前還很難說，但是值得強調的是，融資的底部已經更加明朗，開始看到好轉了，往後會在地產銷售和投資端有進一步的體現，也會調整市場之前比悲觀的預期。
對於當前的需求：我們在春節後的一個多月的時間裡面，密集走訪了唐山、江浙、山東和江西等地，每到一個地方都和能夠地產開發商、建築設計單位、施工方和貿易商的一些朋友請教，從整體反饋的情況來看，偏樂觀。地產新開工上半年的韌性仍然很強，而基建的短期增量也在有所改善。節後鋼鐵行業的供給是呈現上升態勢的，但是整體庫存的去化速率仍然較快，其實也在側面印證了需求的反饋是很正面的。鋼鐵的需求未來有憂慮，是由於宏觀環境帶來的，但是目前鋼鐵的需求呈現的更多是結構性的問題。從目前鋼鐵的核心下游來看，可以簡單分成地產前週期和地產後週期，前週期的地產施工和銷售往往是必選消費環節，而後週期的汽車家電端的消費往往是後周期的行為。（關注大宗內參，不錯過每篇獨家專訪！）
大宗內參： 那麼您如何看待後續的需求情況？
唐川林：對於後期的需求狀況，我們主要從兩個維度進行分析和跟蹤。分別去找尋在宏觀維度的領先指標和微觀維度的領先指標。簡單來說，我自己的理解，一個是宏觀邏輯的推演，另一個是微觀產業的驗證。
對於前者，我們觀察到了目前融資端出現的好轉，後續有望改善地產鏈條之前的悲觀情緒，逐漸改善地產開發商的資金鍊，進而傳導到我們鋼鐵這類偏上游的行業需求中。對於後者，我們觀察到了上半年，建築設計院和一些核心施工方的訂單是比較飽和的。那麼需求不用那麼悲觀，鋼鐵需求的季節性現象肯定還會有，但是斷崖式的下跌我覺得很難看到。
非常值得提及的是，根據我們的研究2018年12月份是鋼鐵行業一個非常核心的轉折點，這個轉折點的意義並不比2017年5月份開始的供給側改革的意義低。而這個轉折點帶來的變化核心會帶來產業核心矛盾的轉變，即產業邏輯對於價格和參與者行為模式的影響力度會縮小，宏觀需求端的影響度會較為明顯的提升，這在今年給到我們一個非常重要的交易思維的轉換。
大宗內參： 在產業邏輯影響力逐漸淡化的這個過程中，對於未來一個季度的價格怎麼判斷？
唐川林：目前其實正處在這個轉換的時候，後期鋼鐵行業的供給彈性明顯縮小，上下的波動幅度不會很大，而整個產業進入弱平衡時代。在這樣的背景下，旺季期間庫存又去化比較快，做空是有一些壓力的，對於現貨我更樂觀一些。但是對於期貨，由於遠月預期較為悲觀，在4月中旬開始換月的時候會有一些壓力，最後從期現結構來看，貼水格局會有所擴大。
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