唐川林：鋼材市場混沌成迷，後期能否柳暗花明？｜獨家專訪

唐川林 | 中信證券鋼鐵首席分析師

中信鋼鐵團隊，中信鋼鐵團隊由鋼鐵首席唐川林組建，依託中信證券平臺，為廣大投資者提供黑色產業趨勢研判和重點標的推薦。多次成功預測黑色產業短中期趨勢。長期以來堅持研究創造價值的理念，活躍在產業前線。

摘 要

1. 從目前限產的真實執行來看，是有所不及市場預期的。

2. 近期整個鋼材所屬的上下游繼續處在庫存低位，不過從結構性來看，差異較大。

3. 鋼材的核心仍然在於國內的供需結構問題，所以是一個非常強的國內定價的品種。

4. 我們覺得四季度的上漲空間由近期的下跌空間來決定。

大宗內參：從供應端來看，近期哪些環保政策鋼材市場影響比較大？預計後期還有哪些環保政策會出現？對鋼材的影響預期如何？

唐川林：從2017年以來國內陸續出臺了非常多的環保限產政策，這些政策有些是短期的限制（比如會議帶來的短期限產），有些時間較長（比如供暖季限產等）。而真正對價格影響較大還是在於執行。市場往往在一個重大環保政策開始發酵的初期就開始去price in在各類資產價格中，而執行的真實情況卻往往是滯後的。這樣就在環保政策的初期和中期出現了兩個階段，前一個階段是市場預期和部分的限產帶來的價格段的明顯上漲，後一個階段是往往根據執行的真實情況，價格做一定的調整。那麼對於近期的環保限產對於價格的影響來看，也存在這樣的問題。

首先市場不斷的提前把限產預期打得比較足，導致黑色期貨鋼材變成低貼水格局，而焦炭更是出現了明顯的升水。部分透支了現貨端的上漲。而從目前的真實執行來看，是有所不及市場預期的

大宗內參：從需求端來看，下游的需求情況如何？韌性如何？與往年同期相比有什麼變化？近期鋼材的庫存量變化影響如何？

唐川林：近期整個鋼材所屬的上下游繼續處在庫存低位，不過從結構性來看，差異較大。比如板材尤其是冷軋的貿易商和下游庫存累積已經開始，建築鋼材的庫存相對來說更加低一些。

從我們瞭解的下游需求來看，板材的下游需求仍然是延續了5月份以來的差，9月份的企業訂單和下游需求並沒有看到進一步的增加，反而受到海內外價差的影響，海外的出口量有望進一步的下滑。邊際仍在惡化。而建築鋼材端，我們跟蹤調研的企業訂單來看，9月份和8月份基本持平，沒有看到往年存在的邊際增量，

大宗內參：今年國際國內市場躁動不安，但黑色系商品只有鐵礦石受挫最深，這是為什麼？鐵礦石後續發展會如何影響鋼材市場？

唐川林：黑色系的品種自身的屬性還是差異很大的，鐵礦石和焦煤由於進口量較大，進口的國家整體表現比較集中，所以導致其受到海外匯率以及其他經濟波動的影響。但是鋼材的核心仍然在於國內的供需結構問題，所以是一個非常強的國內定價的品種。而隨著鋼廠議價能力的提升，鐵礦石的價格波動在近幾年核心因素也有所變化，其國內屬性也在逐漸的增強。在接下來的1-2個月時間裡面，黑色系的核心還是在於鋼材，核心關注點會從前期的焦炭轉移到鋼材這邊來。而原材料端的焦煤和鐵礦石更多還是從屬邏輯，跟隨鋼材的價格波動。

唐川林：首先從鋼價本身的角度來看，下半年接下來的幾個月時間可能仍然會出現一輪波動，短期來看，由於受到限產不及預期和需求弱化的影響，導致當前直到9月底有可能價格都會處在調整的窗口期。在調整完了後是否還能又一輪反彈機會，需要看10月份制定的供暖季限產政策的具體執行情況了。我們覺得四季度的上漲空間由近期的下跌空間來決定。

而對於企業來說，三季度的利潤仍然是表現較好的，我們估測，三季度對於大部分上市公司來說利潤都有10-15%左右的環比增長，尤其是建築鋼材的企業更為突出。這樣的環比表現已經非常優秀了，近期各大鋼鐵上市公司都在披露中報，很多上市公司的二季度利潤基本上屬於最近9年來的單季度最高點。而三季度還能破新高已然實屬不易。而到了四季度由於限產的影響，導致部分上市公司產量受到影響，全行業的利潤中樞有所下移。

東吳期貨能化研究員

— 李元申 —

明晚20:00 深度解析

甲醇短期起伏不定，中期仍將回歸基本面。

【 免責聲明：大宗內參力求使用的信息準確、信息所述內容及觀點的客觀公正，但並不保證其是否需要進行必要變更。大宗內參提供的信息僅供客戶決策參考，並不構成對客戶決策的直接建議，客戶不應以此取代自己的獨立判斷，客戶做出的任何決策與大宗內參無關。本文章版權歸大宗內參所有。歡迎分享，轉載請】

1.徹底鬧掰!永安與華泰在PTA多空大決戰！|持倉八卦2.

閱讀更多 大宗內參 的文章

關鍵字: 中信集團 藍籌股 唐川林