網紅在資本市場的號召力，顯然不如賣貨。
4月4日，網紅電商如涵控股(證券代碼為“RUHN”）赴納斯達克上市首日，股價便遭遇大幅下滑。該公司IPO發行價為12.5美元，發行1000萬股美國存托股，募集1.25億美元。當日，如涵控股開盤價便破發，低開在11.50美元。隨後，股價一路走低，截至昨日美股收盤，暴跌37.20%，收盤價為7.85美元，市值為6.49億美元。
如涵控股創始人、董事長馮敏在IPO演講中，表達了對淘寶的感謝，稱阿里巴巴為實現如涵所開創的網紅生態體系，提供了紮實可靠的電商基礎設施。可以說，如涵的成長與網紅經濟一脈相承。
2014年，在微博上帶貨能力一流的張大奕和馮敏聯合開了一家淘寶店，並在一年的時間內摘得銷量冠軍。此後，隨著網紅經濟和直播賣貨的火爆，張大奕淘寶店的業績也不斷創造新的記錄。2016年，這家淘寶店年銷售額突破3億元，從此，張大奕成為了淘寶和微博上的“第一網紅”。
正是看中了張大奕背後的網紅經濟，2016年11月，阿里巴巴以3億元入股張大奕和馮敏的公司如涵控股，公司估值達到31.3億元。如涵官網信息顯示，該公司是中國網紅電商第一股，作為國內最大的電商網紅孵化與營銷平臺，藉助淘寶的力量，如涵已在紅人孵化數上穩居行業第一，致力於為更多品牌實現品效合一。
招股書顯示，如涵控股的收入構成中，佔比最大的還是網紅們自己經營的網店。截至2018年底的9個月裡，如涵控股一共簽約113名網紅，按照交易流水分為三個層級：一線網紅、成熟網紅以及新晉網紅。目前如涵擁有3位一線網紅，分別是張大奕、大金以及莉貝琳，同時還擁有7名成熟網紅以及103位新晉網紅。
她們一共貢獻了17.8億元的銷售量，同比增長僅有10%。網紅電商對於頭部資源的依賴過重是該公司存在的風險。三大網紅貢獻的銷售量在2017財年，佔到了集團整體的61%，在2018財年佔到了65%。
目前，如涵的股權結構中，CEO馮敏持股27.51%；網紅張大奕持股15%；董事兼總經理孫雷持股14.59%，董事沈超持股6.67%；賽富和阿里巴巴均持股8.56%；君聯資本持股8.54%。
對於一家電商公司來說，每個網紅都有生命和流量的週期。正如同爆款的打造過程一樣，很難保證有持續的效應，一旦後續開發跟不上，便會出現斷層。此外，在消費升級的背景下，如何管理這些網紅，保持持續的進步和產品價格，都是如涵面臨的考驗。畢竟，資本市場的投資人，看的是數字和業績，如果只是吸睛而不創造價值，最終也會被市場拋棄。
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