疯狂的“石头”预置黑色市场于何地？

巴西淡水河谷矿难以及后续关联信息，成为2019年以来影响铁矿石市场最大的扰动因素，尤其是连铁价格历经涨停、跌停，大起大落，上演了一幕幕“剧情式”多变行情。

这其中，既有铁矿石本身的演变逻辑，也有难以预料的外部影响。

不得不说，价格的剧烈大幅波动，风险被放大，也为较多公司以及投资者带来不小损失。

铁矿石作为国际上金融属性非常强的品种，不得不说，金融资本借题发挥炒作的力度也是非常大。尤其是春节期间，新加坡掉期大涨，很多爆仓就是因为银行休息，美金补不进去，被资金利用。

抛开资金层面，钢厂的利润和产量在过去一年双双增长，是铁矿石持续走强的基本因素。但往后看，进入4月份，矿价有出现了一轮上涨，05盘面已经突破700关口，现货重回95美金，带动钢材纷纷上涨，这是否意味着疯狂的“石头”会继续成为黑色系行情“发动机”，并是钢价迈向一个新高度？

期货是把双刃剑

期货大部分是投机的，得靠价格波动，没有大的波动，很难获利，尤其像2018年，铁矿石对于钢材，全年大部分时间表现相对稳定的运行状态，持仓量大建，很多资金退出铁矿石，直到2018年底，随着行情启动，持仓量逐渐放大。但从实体经济来看需要稳定的价格环境，这是根本性矛盾。

应该说，铁矿石期货推出这几年来，对抑制国际矿价保护本国利益、对中国铁矿定价权提升都有一定积极作用。但如果利用不好，期货对价格影响扰动加大，也会扰乱现货市场秩序混乱，更何况，从铁矿石、焦煤、焦炭到钢材，如果废钢和钢坯品种在上市，则是大宗商品中最全的产业链结构，各种套保、套利，投机蜂拥至上，甚至利用“矿难”这样的事件扩大炒作，不利于实体产业结构调整和发展。

从年后矿价成交状况来看，当普氏拉到95美金，人民币涨到680-690元，甚至报到720元，但成交难以跟进。现货很难跟上期货节奏，钢厂并不买账，实际上，现货多数还是在600-630元成交居多。说明现货市场有自己的逻辑特征，仍是在相对平衡稳定的大框架下保持既有的运行状态。但到4月份以后，如果成交达到650以上，甚至到680，这说明对矿价后期仍有一定看涨担忧，钢厂在钢价上涨同时进一步维持产量保证利润。

矿商投资是为收益最大化并非单纯扩产能

国际三大矿，西方资本运作，背后都有华尔街银行的影子。产量、产能的布局，都是从收益最大化考虑。因此不能单纯从产量—供需关系层面来看待铁矿石市场，进而来研判铁矿石价格。FMG从5500万到1.7亿吨，力拓3.6亿吨，必和必拓2.9亿吨，达到这些量的投资决策，都是2010年-2011年已经完成了，2011年后至今鲜有一家扩产能作为新的投资决策。基本是替代矿，保持在一定产量下运行，只有巴西淡水河谷增加略多。

有关数据统计，2018年，我国共进口铁矿石10.64亿吨，其中从巴西进口铁矿石占比在26.6%左右。统计2018年全球矿山总产量22.06亿吨，较去年下降470万吨。其中四大矿山产量环比增加3360万吨，从铁矿石2019年的供需来看,铁矿石供给增加对应东南亚，中国新增产能需求，基本维持供需平衡，没有出现大的供需变化。

巴西矿难，实际影响发货量也在没有太大，对全球铁矿石供量影响不到2%。而且从1月份巴西发运量来看，2019年1月份巴西发运量比2018年1月份高出474万吨，2018年比2017年增加了900多万吨。淡水河谷2019年如果维持4亿吨的发运量，基本是2019年产量目标，2018年原计划生产铁矿石3.9亿吨。

四大矿对于产能建设，目前只有FMG是达产。另外三家都是未完成当初投产目标，淡水河谷19年以后产能4.5亿吨，产量数据却不到4亿吨，这中间差很多，原因在于股东追求投资回报。如果价格下降一美元，4.5亿美元没了。尽管世界一半钢铁产量来自中国，铁矿石需求量巨大，对外依存度超过70%，但定价权不在中国。

这两年都说铁矿石供大于求，但高品位矿却供不应求，真正原因是矿山追求投资回报。力拓未来达到3.6亿吨，实际3.378亿吨水平；必和必拓也为达到2.9亿吨，2019财年，铁矿石产量目标维持不变，保持在2.41亿吨-2.50亿吨，西澳大利亚地区产量目标在2.73亿吨-2.83亿吨。这表明，中国钢铁超长发展带来矿商扩产时代早就结束了，矿商投资是为了追求收益最大化，并不是单纯扩产能。如果巴西矿难减产过大，不排除澳洲几家矿商增加供应量可能，但前提是铁矿石价格在合理区间内。

后期铁矿石价格难以大涨 但比较抗跌

矿山增产，2020，2021，这两年陆续有一些，但总体今年供给稳定。巴西矿难事故发生后，如果按照2500万吨缺口算，大约对应70元人民币的边际价格上涨。这个影响已经在春节后2月份表现出来了。那么后期铁矿石价格走势仍主要取决于几个因素。

一是宏观经济托底稳定的需求背景已经平抑了人们负面心理预期。通过两会后，我们看到政府一些列政策举措，对维护经济增长和深化改革的决心。去年很多人都认为今年经济会发生较大危机，包括投资、房地产、贸易战等等，实际上，制造业、基建增长是确定的。政府通过大量高效的举措，包括中美贸易争端的前景，都给了市场一个托底意思，对危机不像之前那么可怕。这种情况下，危机发生演化的风险并不大。

二是钢厂利润和产量影响矿价。钢厂在供给侧改革下，去年盈利创出了历史最好水平，甚至是过去几年的亏损，都通过去年盈利补了回来。预计2019年，钢厂利润空间受成本和钢价影响，会有一定收缩。但仍维持一定利润来支撑矿价。重要的是，产量仍在增长，如果几年在增长到9.5亿吨的粗钢产量，而电炉钢又不能有效开工满足的情况下，铁矿石需求量仍然是刚性的。这也就决定了2019年铁矿石价格易涨难跌的局面。但上方仍有顶，排除矿难和非理性上涨，价格会恢复到合理水平。

第三是钢材市场高供给、高需求的平衡关系演绎，会影响矿价走势。铁矿石自身驱动因素走完，世界任何政府，都不会对伤亡重大的矿难事故，不给人民一个交代。但不等于铁矿石生产就此搁浅，供应恢复只是时间问题。铁矿石春季暴涨，一定程度透支了后期行情变动空间。但从整个黑色系产业链来看，核心驱动还是钢市以及对应关系的演变。钢材高供给格局基本确定，高需求尚有一定不确定性，钢材供需关系影响钢价变动，也会促使钢厂和焦炭、矿石供应方的博弈加深

就短期看，铁矿石05合约已经修复现货贴水，临近交割，如果现货涨幅有限，随着交割期逐渐到来，价差会逐步收缩，05盘面难以继续上涨。

喜欢聊行情的小伙伴，私信“会员”

閱讀更多 GT研究所 的文章

關鍵字: 何地 银行 中国钢铁