本文来自【长江钢铁】原文标题《钢铁股的真实定位——钢铁板块领涨点评》
一、新周期下的嬗变：下行趋势难逆，缓冲地带增多
2017年的棚改货币化、2018年的高周转模式，支撑起地产耗钢需求，配合去产能、去地条钢、环保限产一道，推高近两年钢价。
演变至2019年，三四线、前端开工两大要素势必要为前期的透支而付出回落的代价，需求下滑已成趋势。只不过，低库存格局会使得地产韧性强于过往，期间夹杂着一二线复苏对冲三四线弱化，后端施工翘尾补充前端开工走弱，叠加基建加码辅助，最终，钢铁需求下行之路暂时显得慢条斯理，过程并不凌厉；同时，供给端虽然已渐过行政压制的大时代，但化工行业的变局，依然在提醒市场，行政压制的魅影，不时会重回钢铁行业。
于是，供需恶化致使钢价中轴回落，缓冲增多频频修复前期波动。这就是今年以及未来几年，钢价路径的真实写照。毫无疑问，今年金三银四旺季，正处于最强缓冲地带。
二、缓冲地带中的估值修复：轮动下的补涨
回到当下，普钢股领涨许久未见，这里面隐含着上述钢价中轴回落的预期，也隐含着原料强势挤占利润空间的判断；而周一的强势拉涨，更多是市场经济复苏主线在周期行业进行轮动，此时恰好遇上钢铁在自身缓冲时段拥有涨价表征。当然，涨价斜率更为显著的水泥，其行情领先于钢铁，业绩增速预期更为乐观的地产后周期标的，亦是遥遥领先。所以，客观而言，轮动下的钢铁股补涨，仅停留于估值修复的层面，盈利端的修复暂且谈论不上。
三、钢铁股的真实定位：绝对收益修复，相对收益趋弱
我们在之前报告中，反复提出了周期后半程《盈利与估值三段论》的框架，将大周期配置分为三段，而当前，大周期目前处于第二阶段（估值修复、盈利向下），二阶导好转带动边际预期改善，弱商品强权益或是主旋律。回溯历史，绝对收益持续修复（步入第二阶段）的核心驱动在利率端数据、流动性数据或者地产部分数据企稳改善；而相对收益的占优（步入第三阶段）则更依赖地产数据的全面筑底，但现在尚未到达对应阶段。
四、钢铁股，买或不买？短期修复窗口存在
依赖于缓冲地带的持续涨价，本身就是压力较大的一个命题。之后，供给的确定性上升会遇上需求的节奏性下滑，而市场风格，特别机构投资者，对成长、消费的青睐一时也难以改变。于是，涨价与风格轮动两个利好，都会由于欠缺持续性，离钢铁远去。因此，当前钢铁股修复窗口生成，短期波段操作可行。
*风险提示：股市有风险，入市需谨慎
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