股市研报领域龙头：医药主打，电解铝跟上！

研报主题：

主题一：生物医药 喝酒吃药，震荡行情必备。当酒已经翻倍，接下来我们关注相对低位的医药行业。相关公司:柳药股份、复星医药、健帆生物、片仔廣

主题二：电解铝 周期性行业迎来拐点的品种众多，铝作为基建、消费和进出口的重要材料，建议重点关注。相关企业：云铝股份、神火股份、中国铝业

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医药

上证指数突破3209点之后开始震荡，近期热点切换频繁，权重、白酒等防御板块受到投资者青睐。其中，作为价值属性突出的医药板块涨幅相对较小，但整体看医药行业指数也重新站上万点大关，后期选股思路成为投资者关注点。

医药行业指数目前已经回到了2018年7月份的水平（距离2018年5月底的阶段性最高点相差约20%)。在板块内部，各种主题类品种，前期滞涨类品种表现强势，基金重仓的品种大中市值公司涨幅则相对滞后。但考虑到政策避风港类的品种估值水平已经不低(很多达到了2019年动态35-50倍PE)，和一些相对低估值的品种又存在或多或少的长期逻辑缺陷。在这样的背景下，某券业给出了三类医药行业较为合理的观察逻辑：

1）估值合理、成长性较高（业绩稳定或产品、经营等有爆发点）

进入4月份，投资人对一季报的关注度继续提升。根据此前对于一季报的预测，大部分医药企业依然会获得相当不错的增速。特别是那些所在领域并不受到仿制药一致性评价影响的公司，如医疗器械、生物疫苗等消费品种,其性价比更应受到重视。

需要说明的是，虽然这些标的近期都已经经历了一定幅度的上涨，但从估值业绩的角度而言，匹配度依然较高(事实上在2018年之前，大部分医疗器械、医疗服务、生物药的PEG都是大于1的，且維持了多年，只是由于2018年下半年相关标的的大幅回撤才让投资人产生当下估值较贵的印象)。当下这类标的虽然要获得进一步的估值提升存在一定难度，但维持现有估值情况下让投资人挣业绩的钱依然是不错的选择(特别是这些公司的利的增速都在30%左右甚至更高的情况下)。

相关公司：医疗器械领域的健帆生物(血液灌流业务高速增长)、万东医疗(基层放量叠加产品升级);生物制品领域的长春高新(Q1高增长，股权结构变化有利治理改善)、西藏药业(新活素医保放量) ; 消费品领域的片仔癀(核心品种持续放量+存在提价能力)、一心堂(药店中低估值增速快的区域龙头)。

2)长期观察品种（细分领域顶部企业）

医药企业已经进入了研发的“军备竞赛”时代。从已经公布的2018年年报中，已经能够找到多达8家公司的研发费用超过10亿人民币(含资本化部分)公司，这些公司的估值、业绩增速各有差异，但均适合作为长期底仓配置,建议投资人后续如遇阶段性调整即可重点观察。

相关公司：根据企业的研发投入，品种的多样性，估值业绩的匹配程度有:恒瑞医药、科伦药业、复星医药；同时,随着科创板开启日益临近，

3)低估值滞涨

经过整个板块的筛选，行业中还有不少前期滞涨标的。未来可能会有表现，在行业指数重回万点关口的时候，不少估值仍在底部徘徊的标的也值得投资者们关注，其中三类品种后续出现补涨的可能性更大。

相关公司：包括一季报预期良好，前期因带量采购因素股价受到压制的公司，如华东医药、京新药业、恩华药业、柳药股份；参股、控股创新药研发型企业，具备资产重估价值的公司如天士力、上海医药；绝对估值很低

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电解铝

周期行业目前的的故事就像狼来了，大多数周期分析师都在说各种品种迎来周期反转。目前来看仅有少数短期消息引爆的品种有短期超额收益。而我们研报所做的仅仅是积累，为的是等待拐点，到时好处惊不变。电解铝会从需求和供给端分析行业现况。

1）需求端利空出尽，迎来产业复苏

以往的旧故事是在供改政策下,电解铝去库存效果显著，低迷的需求却是死死摁住板块的“千斤顶。但现在氧化铝阶段性下跌接近完成，利空基本出尽；最重要的是消费不能被证伪,反而越来越多迹象迫使市场上调消费预期。所以空头已难有拿得出手的理由。

①短期：此前拖累用铝增速的建筑、电力及汽车领域都将在今午改善。招商跟踪了较有领先性的电梯数据，1-2月产销星增17-18% ,去年司期增速为负。对建材需求拉动有信心；特高压或贡献30-40万吨增量;汽车销量今年应会是正增长,不会比18年还差。对2019地产、 基建、汽车三领域新增用铝量,财通估算是95万吨。

②中长期：中帼人均用铝量相较美、有40%-50%空间,潜力很大。

2）供给端受多种因素影响，未来产能稀缺

①短期：最新数据铝社会库存继续3周下降,库存顶点明确。招商认为二季度电解铝去库有望高达45万吨，全年预计国内产量3710万吨,增速2.7% ;消费量3776万吨,增速3% ;全年短缺65万吨。铝价看14500-15000元吨。积极信号是电解铝进入2019后盈利明显回升，目前已处盈亏平衡状态。

2019年预计电解铝最大294万吨新增产能，真正能释放的可能200-230万吨因为部分产能存在不确定。3月电解铝去库6.8万吨，4-6 月消费复苏，预计二季度去库45万吨，对比往年看，中规中矩，偏于向好。往年7-8%消费增速，今年能有这个去库，还是对市场信心有很强带动作用。

②长期：未来行业面临产能天花板,电解铝产能无疑将成稀缺资源。工信部2018年1月发布通知,明确2011至2017关停并列入淘汰公告的电解铝产能指标须在2018年12月31前完成产能置换,逾期不得用于置换。据兴业证券查证,电解铝置换项目已置换产能668万吨，下一步很难再有大量产能进行置换迁移。

随着持续增长的需求不断逼近产能天花板,电解铝产能指标稀缺性加剧,将保障电解铝行业的盈利水平。

电解铝指标天花板将对电解铝中长期发展趋势产生重大影响。由于我们国家在21世纪初就将电解铝列入过剩产能行业，直到出台产能等量减量置换政策，实际上已经标志着整个电解铝行业在中国是具有产能天花板的.2017年的清理违规产能便是在这一背景下完成的。根据安泰科统计，截至2018年底剔除违规产能的电解铝产能为4100万吨。我们认为，2018 年大部分的停产产能已经完成置换，而国内待开工的新产能仅有233万吨。即使考虑部分重叠产能抛高计算，可以认定合规产能的总来花有估计在4300 万吨以内。2018 年国内电解铝消费量为3700万吨，如果每年以4%的需求增速增加，4年内就哲议达到4300万吨的规模体量。届时如果出现电解铝产能天花板的制约，我们认为对行业内企业将形成重大利好。

相关企业：云铝股份、神火股份、中国铝业。

（免责声明和风险提示：本文内容以上观点和个股不作为买卖依据，风险自负，股市有风险投资需谨慎）

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