51小長假將至，最近國債逆回購再次備受廣大投資者們青睞，事實上，每逢長假期，國債逆回購年化率都會飆升一次，利率基本都在10%以上，甚至超過20%，遠超市場上大部分理財產品的，而且非常靈活，成為假期前難得的紅包行情，很適合閒散資金量比較大、風險承受能力比較低的機構或個人投資。
老辛認為2018年債券市場風險有限，2018年以來債市走勢堅挺，否極泰來，在大類資產中表現出色。五一節後仍然可適當積極佈局。理由如下：
基本面來看，隨著中央大力推進結構去槓桿，廣義信貸收縮的趨勢預計將延續，經濟壓力可能有所顯現。經濟、貨幣、PPI和豬價這些決定CPI的核心因素都呈現回落態勢，在這樣大背景下，預計通脹將溫和可控。整體來看，基本面利好債市。
社融與M2增速差已在17年三季度見頂，下行趨勢已經確認，隨著社融增速進一步下滑，增速差有望進一步下降，按照滯後三個季度的規律，利率拐點在18年一季度。10年期國開債對應的隱含稅率在1月末達到了14年年初23%的歷史高點，恰好是上一輪債券熊市末期。中美利差縮窄不會對我國債市利率下行形成明顯制約。
利率債供給壓力可控。18年財政赤字率目標略下調至2.6%、財政赤字持平在2.38萬億。我們預計18年利率債淨髮行量或與17年大體相當。各類期限和品種利率普遍回落，1月1日-4月20日期間，10年期國債收益率下行36BP，10年國開債利率下行54BP，1年期國債利率下行80BP，1年國開利率下行106BP，3年AAA中票利率下行86BP，1年AAA短融利率下行94BP。
收益率方面，國債及５年期及以上各等級企業債到期收益率延續上行趨勢，而１年期和３年期各等級企業債到期收益率則有漲有跌。債市慢牛迴歸，佈局中長久期。由於融資需求回落、銀行完善考核指標需要、資金回表，利率債配置需求有支撐。從基本面的走勢來看，18年的經濟增速、商品價格漲幅、企業盈利增速大概率重新走弱，而這將在基本面上對債市形成強勁支撐，具體可從1-3年短久期策略升級到3-5年的中長久期策略。
資金面和貨幣政策來看，預計流動性偏寬鬆局面將維持。隨著信用收縮以及名義GDP回落，貨幣需求正在放緩。隨著監管框架形成疊加外部不確定性增加，貨幣政策思路也有所調整，降準的實施，使得貨幣政策取向基本明確。人民幣貶值消退，外部流動性也出現改善。
市場層面來看，債市價值開始得到投資者的認可，預計更多資金將增配債市。歷史來看，債市通常牛長熊短，經過1年多熊市以後，一季度債市迎來久違的曙光。2016~17年的債券市場的劇烈調整明顯偏離基本面，主要和金融去槓桿政策有關。
隨著雙支柱框架的建立，以及M2、社融的過快下滑，中央對去槓桿思路進行了一定調整。金融層面，主要依靠監管去槓桿，實體層面，主要依靠國有部門結構去槓桿。貨幣政策對債市已經由持續壓制，變成了適當呵護，中央對流動性的措辭，已經由基本穩定，到合理穩定，4月17日的降準更是確認了貨幣政策操作思路的變化。考慮到這種轉變時間不長，以及宏觀面、政策面的變化，預計債市向好趨勢未變。當前債市利率仍處於歷史偏高位置，國開國債利差、以及期限利差仍然較大，顯示債市並不擁擠。而央行推動的政策利率和市場利率並軌，也表明市場利率不宜過高。債市風險方面，也不容忽視，具體可重點關注以下幾點:
近期10年期美債利率上行至2.96%，離3%心理關口僅一步之遙，美債利率上行可能對國內債市形成一定的心理壓力。
伴隨宏觀經濟增速放緩、結構調整，債券市場風險事件有所增多，2018年可能面臨到期兌付和回售集中、部分企業融資難度加大、資金接續困難等情況。
今年以來債市火爆，導致部門機構槓桿率有所上升，如果未來槓桿率進一步大幅上升，可能導致監管層態度微調，並出現部分時點的資金面緊張狀況。
當前股市低位運行，如果未來一段時期貿易摩擦緩和，風險偏好回升可能導致資金向股市轉移。
但債市總體趨勢仍然向好。18年初以來債市不斷受負面因素困擾，但最後依然走出一波牛市。核心原因在於年初收益率過高，明顯脫離基本面，在資金面寬鬆、降準等催化劑之下，由熊轉牛。未來美債等風險可能階段性擾動市場，但降準之後，貨幣政策取向基本明確，社融回落導致經濟繼續大幅超預期概率下降，利率高點已現，未來債市可能不排除有波折，但風險有限。
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