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今年以來隨著多家大公司密集IPO，市場的關注焦點都在Lyft (NASDAQ:LYFT)、優步、Pinterest這些響亮的名字上。不過，精明的投資者也許更應該關注一隻比較低調的股票——視頻會議系統提供商Zoom。
這主要是因為Zoom目前已經現實盈利，同時其收入每年也以超過100%的速度增長。對於公眾投資者而言，很少能看到一家不依靠燒錢來增長的硅谷科技公司。
Zoom是家怎樣的公司？
Zoom預計將於下週亮相華爾街，股票代碼為“ZM”。本週一，它給出了每股28美元至32美元的IPO目標價格區間。而從投資者的反饋來看，最終的定價可能會更高。按照每股32美元的價格計算，Zoom的估值達到82.5億美元，這是其上一輪私募融資時估值水平的逾8倍。
Zoom由前思科工程副總裁Eric Yuan創建於2011年，專注於通過使用雲計算來運行遠程視頻會議服務。雖然這個領域競爭者眾多，但Zoom憑藉簡潔易用的特點獲得客戶的青睞，包括微軟、Altassian、Dropbox、谷歌、領英、賽富時、Slack等在其辦公軟件融合了Zoom的軟件也正說明了這一點。
根據Zoom披露的招股書，其擁有10人以上團隊的客戶數量在截至2017年1月底為1.09萬名，到2018年同期增長137%至2.58萬名，到2019年同期增長97%至5.08萬名。這些客戶在2017、2018及2019財年分別貢獻了Zoom收入的69%、75%和78%。
該公司主要從客戶的訂閱獲得收入。針對不同的客戶群體，Zoom提供不同的訂閱方案。對於基本的視頻會議服務，Zoom提供40分鐘免費體驗；專業產品則每月收取14.99美元，企業客戶能獲得更多的功能；針對至少有10個付費主機的中小型企業推出每月19.99美元的訂閱服務，即每月Zoom能從這樣一個客戶中獲得199.9美元的收入；面對至少有50個主機的大型企業客戶，Zoom同樣對每個主機每月收取19.99美元的費用，意味著一個客戶能在一個月內能帶來約1000美元的收入。
從整體收入來看，過去兩年，Zoom的收入分別錄得了149%和118%的增長，截至2019年1月31日收入達到3.31億美元。其中，金額在10萬美元以上合同貢獻了總收入的30%，達到344份，過去兩年年化增長率達到152%。
Zoom可能是近期IPO中估值最高的股票。按照年收入3.3億美元、IPO市值82.5億美元計劃，Zoom的企業價值/銷售比率達到24.5，高於Lyft的10.4和Pinterest的11。不過，鑑於Zoom的高增長率，即使倍數較高，這隻股票也可能說得上是便宜。
FactSet數據顯示，如果今年Zoom的銷售增長放緩至100%，那麼其前瞻性企業價值/銷售比率為12.3倍，遠低於同行Zscaler的23.1、Atlassian的20和Okta的18。
前景幾何？
那麼Zoom的增長前景如何？由於Zoom提供的是訂閱服務，所以要驗證其客戶黏性的一個最好指標是淨收入續約率（NDER），該指標通過過濾掉新客戶的影響，來表明該公司的老客戶是否仍然在使用它的服務，是否隨著時間的推移而增添更多的付費主機和工具。Zoom從2018年二季度開始提供該指標數據，顯示在該年度後三個季度的NDER分別為138%、139%以及140%。這意味著Zoom的客戶不僅沒有流失，而且在使用更多的服務，普通客戶在Zoom上的支出平均每年增長40%左右。
此外，如前所說，Zoom是一家已經有盈利能力的公司，其在截至2019年1月31日實現淨利潤758.4萬美元，而此前一年同期為虧損382.2萬美元。Zoom擁有2300萬美元的自由現金流，賬面上記有1.76億美元的現金和投資，沒有長期債務。這與近期上市的公司形成了鮮明對比——Lyft去年虧損了9.11億美元，Pinterest的淨虧損為6300萬美元，優步單單在去年二季度便鉅虧逾8億美元。與Lyft在IPO後破發相比，Zoom上市後表現值得期待。
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