汽车销量增速下滑背景下，近期汽车行业迎来估值整体提升的机会，全产业链鸡犬升天。
本轮重卡复苏已经持续三年，作为真景气的细分领域，哪些标的可以考虑布局？
一、本轮重卡复苏原因：治超新规、环保治理
根据中汽协的数据，218 年我国重卡累计销 售 114.8 万辆，同比增长 3.2%，本轮重卡复苏已经持续三年。
1、本来景气周期始于重卡治超
据我们的测算，在 2016 年 9 月实施新的 GB1589 超载认定标准后，重卡单车平均运力下降 20%左右。以广泛运 用于物流车的四轴货车为例，2016 年 9 月实施的新标准后，单车运力从 28 吨下降到 19 吨，运力下降了 32%。
2、环保接力，重卡景气度维持
汽车尾气成空气污染的主要来源之一。重卡是污染治理的重中之重，国六将近，多地出台相关政策积极引导报废。在环保高压的背景下，重卡维持了高景气度。
大量的国三车不具备升级到国四、国五的潜力。在我国的重卡市场，大 约 80%的国三车采用机械泵+EGR 技术，使用该技术的柴油发动机达到 国三排放不存在问题，但由于国四阶段必须使用高压共轨系统，这类不具备升级到国四、国五的潜力。
二、重卡复苏延续的动力：国三重卡治理加码，开启三年景气周期
1、部分地区提前实施国六
2019 年 1 月 1 日起，国内将正式提供新型燃 油，并于 2020 年 7 月 1 日起正式实施国六排放标准第一阶段。国六 a 阶段作为过渡阶段，排放标准为国五阶段最严数值，国六 b 则完全落实各项实验最严要求。国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中，2019 年 7 月 1 日起，重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标 准，推广使用达到国六排放标准的燃气车辆。
2、国三重卡治理持续加码
2018 年 6 月《打赢蓝天保卫战三年行动计划》 中提出 2020 年底前全国将淘汰国三及以下重卡 100 万辆以上。在此背景下， 今年多地加大国三重卡淘汰补贴标准，并配套以限行限时措施。在 2019 年 1 月的《柴油货车污染治理攻坚战行动计划》中明确提出在重点区域的 4 省 29 市范围内今年 7 月 1 日起提前实施国六排放标准。
3、170万辆国三重卡等待淘汰，开启三年景气周期
假设在 2017 年重卡保有 量中，有约 287 万辆为国四前车辆，假设其中 80%采用机械泵+EGR 的 技术路线，则约有 229 万辆重卡无法达到排放标准。假设 2018 年这部 分重卡报废了 50-60 万辆，则当前约有 170-180 万辆国三重卡亟需淘汰。 考虑到 2021 年 7 月 1 日全国范围内重卡实施国六 a，中泰证券预计未来三年内重卡销量将维持高景气度。
三、助攻因素：基建接力，短期销量无忧
1、基建投资触底回升将拉动工程重卡需求
今年年宏观调控的总体思想是 逆周期调节，稳定总需求，我们认为今年的基建投资较去年会有所起色， 从前两个月数据来看已经看到触底回升迹象。春节后部分地区的基建项目已经进入启动和开工阶段，将拉动工程车重卡的需求。
2、三、四月份为传统开工旺季，短期销量无忧
2019 年 3 月重卡销售 14.4 万辆，同比增长 3.6%； 1-3 月累计销售 32.1 万辆，同比下滑 0.8%。 考虑到三、四月份为传统的开工旺季，短期重卡销量无忧。全 年来看，中泰证券预计今年重卡销量为 100 万辆。
投资建议：
中泰证券预计重卡的高景气度将维持，行业增长动力强，周期性波动减弱。
推荐关注：威孚高科（柴油机高压共轨系统零部件核心供应商）、中国重汽（重卡第一梯队、市占率稳定）以及重卡发动机供应商等重卡产业链企业。
风险提示：
国三重卡淘汰不及预期：尽管现在有大量国三重卡等待更新，但由于各地国三重卡引导淘汰的执行力度不一，国三重卡淘汰存在不确定性。
排放标准执行力度不及预期：国五升国六后排放标准升级执行起来有一 定难度，存在一定风险。
基建投资不及预期：宏观政策目前定调逆周期调控，增加基建投资对冲 经济下滑，但政策存在转向风险，会对市场预期产生一定影响。
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