投資要點從事業化到產業化，廣電網絡（600831）進入深度整合期。改革開放後，行業發展主要經歷四大階段：
1979—1992年：事業主導期，產業開始萌芽。
1992—1999年：雙業主導期，廣電事業和產業並行發展。
1999年—2009：產業主導期，進行初步整合，數字化與雙向化改造開啟。
2009—至今：深度整合期，全國一網、三網融合等不斷推進。
廣電行業面臨多重壓力，盈利能力受到制約。
IPTV與OTT快速崛起，有線電視受到明顯衝擊，份額持續下降。有線電視用戶數在2016年達到峰值後開始負增長，2018年用戶數為2.23億戶，同比下降8.75%。行業盈利能力受到制約，利潤率水平隨用戶數一同下滑。
IPTV與OTTTV憑藉良好用戶體驗，佔據主動。相比有線電視，IPTV、OTT在傳輸方式、交互方式、技術成本、內容資源等方面整體佔優。
用戶數近年來快速增長，2018年IPTV、OTT用戶數均超過1.5億。
深度整合與融合勢在必行。
政策支持，廣電從2009年開啟新一輪整合。我們認為只有真正實現“全國一網”，才能發揮廣電整體的規模效應及用戶資源，推進全國性業務發展及轉型升級，提升用戶體驗、降低運營成本，建立起可管可控、安全的網絡體系。
國網公司成立，整合力度顯著增強。此次整合志在必得，與以前相比具有以下特徵：目標明確、方式清晰(兼併收購的市場化方式)、政策支持力度空前(有望成為第四大電信運營商)、領導小組編制級別高(多位副部級領導)、擁有明確的時間節點(2020年)、資金有規劃、各類合作不斷落地(國網公司已與超過十省市簽署整合協議)。
轉型升級，ABC456為廣電帶來新機遇。
廣電目前主要佈局的轉型升級方向可概括為6個：ABC456，即智慧廣電、大數據、廣電雲、超高清、5G、ipv6創新網。
智慧廣電大幕拉開，賦能生態拓展。智慧廣電可在加快智能基礎設施建設、普及家庭數字化應用、深度參與智慧城市建設、創新數字文化內容服務等方向發力。目前各地廣電網絡已積極佈局智慧城市，有效帶動2B、2G業務發展。
5G時代來臨。廣電系統為建設5G已做了積極準備，我們預計有望在請務必閱讀正文之後的重要聲明部分-2-行業深度研究不久的將來拿到5G牌照。5G為廣電提供了切入移動互聯網、吸引新用戶、助力有線與無線網絡的融合，促進智慧廣電與融媒體等新業務等諸多機遇。同時5G建設有望與國網整合形成協同。700MHz優質頻段具有單基站覆蓋更遠、穿透力更強、建設成本更低等優勢。
超高清提上日程。三部門聯合印發的《超高清視頻產業發展行動計劃》將加速超高清產業落地，預計到2022年，我國超高清視頻產業總體規模超過4萬億元。
投資建議：關注在智慧廣電等新興業務方面相對領先且估值相對合理的公司。
華數傳媒（000156）：主業平穩，集客業務快速發展，深度參與杭州智慧城市建設。公司主業穩健，在行業近兩年整體下行的背景下，依然保持了營收及利潤的正增長。資質齊全，擁有牌照優勢及龐大的版權節目資源。公司圍繞構建“智慧城市服務主平臺”，大力推進智慧家庭、智慧社區、智慧城市、智慧醫療、智慧安防等多領域業務創新發展，集客業務成為新的業績增長點。
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