并购重组是资本市场中常见的一种资产运作方式，很多优秀的企业也多会通过资产并购的方式来扩大市场规模，可以说合理恰当的并购重组是可以提升上市公司核心竞争力的。但并不是所有的并购重组对于上市公司来说都是利好消息，如果并购交易溢价过高，甚至被并购的资产质量欠佳，那么不但不会提升公司的竞争力，甚至会为公司未来的运营埋下隐患。
在A股中，有一家名叫“天海防务”的公司就是因为一场“不理性”的并购重组而陷入危机。在2017年12月份，“天海防务”以7.8亿元的价格收购了“大津重工”100%的股权，分别将向“佳船企业”和“创东方长腾”支付4.29亿元和3.51亿元。
之所以说这项收购很“不理性”，主要的原因在于“天海防务”对于“大津重工”的收购其实并不十分迫切，同时“大津重工”的大股东“佳船企业”是“天海防务”的第三大股东，公司董事长刘楠先生为“佳船企业”的实际控制人，因此这项交易实际是一场关联交易。
这场“不理性”的关联交易让上市公司的资金链捉襟见肘，合计7.8亿元的收购款让公司的债务压力陡增。根据“天海防务”收购前2017年第三季度的财报，当时公司的流动资产仅为19.66亿元，其中存货高达11.52亿元，现金资产仅为3.94亿元，同时还存在4亿元的短期债务，可以说债务压力已经极大。
根据“天海防务”收购“大津重工”时的条款，“天海防务”应该分三个阶段向“佳船企业”和“创东方长腾”支付收购款，其中最主要的收购款在第三阶段，也就是收购协议签署的3个月之内支付，分别应该向“佳船企业”和“创东方长腾”支付3.19亿元和2.61亿元。而引发“天海防务”债务危机的，也正是这第三阶段收购款的支付。
在迟迟没有收到收购款后，“创东方长腾”已经将“天海防务”告上法院，而“天海防务”的债务危机也正式全面爆发。除拖欠“创东方长腾”的收购款外，“天海防务”的实控人刘楠还被爆出拖欠“国泰君安”和“国元证券”近3亿元的股权质押款，以及过亿元的民间借贷纠纷。
目前，刘楠所持有的上市公司股份早已经被全部冻结，同时“天海防务”及其子公司的多个银行账户也已经被法院冻结。在多项债务的重压之下，“天海防务”的资金链已经捉襟见肘，此外再加上公司2018年悲观的年报预报，使得公司的股价连续暴跌，最低的时候曾经一度跌至2.21元/股，股价较收购“大津重工”之前下跌了近八成。
正所谓春江水暖鸭先知，在爆发债务危机之前，“天海防务”的实控人刘楠曾经希望以转让股权的方式从公司“脱身”。在2018年中，刘楠先后三次筹划公司股权转让，但无一例外都以“失败”告终，脱身未果的刘楠的股份如今已经被全部冻结。
此前，“天海防务”已经以1950万元的价格出售了所持有的“天津智海”19%的股权，但与数亿元的债务相比，显然出售子公司获得的资金显得杯水车薪。业绩骤降，债务逾期、大股东股权有被强制拍卖的风险，多重利空之下，不知道“天海防务”将如何来化解目前的困境。
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