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蔡拥政
南京钢铁股份有限公司证券部主任，现负责公司股票、期货投资工作。在钢厂工作近二十多年，熟悉了解黑色产业，自2009年开始负责公司及下属贸易公司期现套保工作，有多年钢厂及贸易商期现结合套保操作经验。多次受钢协及国内培训机构邀请讲解黑色产业链期现套保实践应用经验。
核心观点：
钢铁行业仍然是国民经济支柱行业，处于产业链中间位置，尤其是对上下游的定价体系具有重要的指导作用。
考虑到今年经济下行的压力，政府先后出台了一系列减税减费措施，并且货币政策也相对宽松，这对于钢铁行业是偏利多的。
考虑到行业供给侧改革已接近尾声，环保限产也因钢铁行业的装备水平提高而空间有限，在行业利润利润水平较好的状况下，优势企业的产能释放动力仍在，而需求方面，除建筑钢材受益于基建和地产增长需求较好，其他品种钢材利润状况并不太乐观，因此行业后期还是存在一定的供给压力。
面对目前的宏观环境，钢企应该从产业链的角度进行行业布局和优化产业机构，比如从成本端看，对一些直接影响企业效益的原燃料品种进行产业布局和投资；或利用金融衍生品进行对冲，同时利用金融衍生品进行销售、库存等传统运营模式进行优化和创新。
开展套期保值的经验可以概括为四个字，“防”，防范极端风险，做好库存和价格管理。"稳"，锁定订单毛利，稳定企业合理经营利润，保护上市公司股东利益；"变"，期现结合，构建现代化企业管理体系，革新销售模式，优化库存管理；"合"，缓解产业链上下游矛盾，维护好市场秩序，实现合作共赢。
未来钢厂做套保的空间会进入相对稳态，但也会在产业政策和供需基本面的影响下，发生较大的期现基差偏离状况，仍然会给钢厂创造一些套保机会。
目前看市场呈现供需双强的局面，接下来二季度可能进入供给偏强，需求偏弱的格局，钢材价格有承压下行的可能，螺卷方面看，螺纹钢价格可能有所回落，热卷进入相对的消费旺季，价格走势或略强于螺纹，但还要看其今年新增产能释放时点和释放量。
目前的矿价已挤压了不少钢厂利润，需求端若回落，不排除钢厂通过停产检修来应对，对矿价而言将难在坚挺和疯涨。
今年也需要对成本端的煤焦品种高度关注，防止后期因产业政策的调整或扰动带来的价格上涨。
目前看黑色系最大的基本面影响因素或权重在铁矿石，铁矿石价格的大涨既影响钢厂的成本和利润，也会影响钢厂的产能释放和销售定价，后期二季度重点在钢材的需求和库存状况。
从行业层面观察，国内钢铁行业电商平台和期现管理公司的涌现，使得行业的竞争也不再是企业和企业之间的竞争，而是产业链和产业链金融的竞争，迫切需要借助资本市场，借助新技术、新工具，如大数据、金融衍生品工具来提升内部运营管理，增强企业抗风险能力，助力企业向高质量发展转型。因此越早熟悉介入这个市场，对企业长远发展越有利。
七禾网1、蔡主任您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。据您了解，目前钢铁行业在中国所有行业中处于什么样的地位？
蔡拥政：钢铁行业仍然是国民经济支柱行业，处于产业链中间位置，尤其是对上下游的定价体系具有重要的指导作用。
七禾网2、就目前来看，房地产行业和汽车行业都出现了拐点，这将会对钢铁行业的冲击大吗？
蔡拥政：个人觉得有影响，但并未达到冲击级别的影响，由于惯性需求总量较大，加之政策调控等因素，行业需求回落相对迟缓，钢铁行业的确受到一些影响。但我认为后期政府还是会对这些行业做些调整，以利于行业的平稳运行。
七禾网3、在今年的政府工作报告中，减税降费，加快铁路和公路水运投资等重点项目的实施，对于钢铁行业来说又是利好。就您了解，2019年的宏观环境对钢铁行业是利好多还是利空多？
蔡拥政：考虑到今年经济下行的压力，政府先后出台了一系列减税减费措施，并且货币政策也相对宽松，这对于钢铁行业是偏利多的。
七禾网4、但有业内人士表示钢铁行业目前比较好的形势只是暂时的，未来的挑战将更加严峻，您是否认同这个观点？
蔡拥政：的确目前看行业形势相对平稳，虽然相比2018年也维持了相对合理的利润水平。但考虑到行业供给侧改革已接近尾声，环保限产也因钢铁行业的装备水平提高而空间有限，在行业利润利润水平较好的状况下，优势企业的产能释放动力仍在，而需求方面，除建筑钢材受益于基建和地产增长需求较好，其他品种钢材利润状况并不太乐观，因此行业后期还是存在一定的供给压力。
七禾网5、面对宏观环境的变化，钢铁产业链如何调整行业布局和优化产业结构？
蔡拥政：面对目前的宏观环境，钢企应该从产业链的角度进行行业布局和优化产业机构，比如从成本端看，对一些直接影响企业效益的原燃料品种进行产业布局和投资；或利用金融衍生品进行对冲，同时利用金融衍生品进行销售、库存等传统运营模式进行优化和创新。
七禾网6、据您了解，现在钢企利用衍生品工具对冲风险的参与度高吗？
蔡拥政：目前看民企相比国企参与度更高更积极。
七禾网7、南钢在期货套保业务方面具有多年实践经验，您觉得哪些经验值得分享？
蔡拥政：南钢作为钢铁上市公司，开展套期保值的经验可以概括为四个字，“防”，防范极端风险，做好库存和价格管理。"稳"，锁定订单毛利，稳定企业合理经营利润，保护上市公司股东利益；"变"，期现结合，构建现代化企业管理体系，革新销售模式，优化库存管理；"合"，缓解产业链上下游矛盾，维护好市场秩序，实现合作共赢。并且南钢逐步从早期的防范价格风险和机械式套保，过度到利用衍生品工具的特性弥补现货经营上的短板，实现 “提高资金使用效率”“优化资源配置”“提高销售服务质量”等经营目标，真正做到期现结合，助力钢企高质量发展。
七禾网8、南钢在多年实践期货套保中有没有遇到一些困难？又是如何应对这些困难？
蔡拥政：在多年的实践中，南钢也走过不少弯路，我们痛定思痛，及时总结成功经验，汲取失误教训，形成一套相对科学的、高效的决策机制。总结来看，一是明确套保制度，限定套保额度、套保品种、套保模式、资金管理等，规范套保流程，明确责任主体；二是套期保值既是一把手工程，也是系统工程，决策层对套期保值和期现结合有深刻的理解，能快速做出决策；三是跨平台协同，决策层垂直领导，业务、操作、合规部门高度协同，提升套保落地效率；
七禾网9、据了解，南钢的期货部和现货部是独立的，请问为什么这样安排？两部门是如何把期货和现货结合起来的？
蔡拥政：期货工作是相对专业化的工作，这体现专业的部门做专业的事，但同时我们两个部门也时常交流学习，共享期现市场信息资源。在实际套保工作中组成模块化团队，进行套期保值，避免对市场的误读误判，真正实现期现结合和融合。
七禾网10、南钢在期货套保上有三个层次，分别是基础套保、战略套保、虚拟钢厂套利，这三个层次有什么区别和联系？
蔡拥政：基础套保偏战术层面，战略套保偏战略，虚拟钢材是钢厂核心的管理目标。三者相辅相成。
七禾网11、从去年开始，南钢在尝试场外期权，探索点价基差，实践效果如何？
蔡拥政：这些方面我们现在只是一些初步的测试和尝试。
七禾网12、您曾在一次接受媒体采访的时候表示钢厂套保迎来了黄金三年，请问为什么?
蔡拥政：一是市场初期产业资本还涉足不深，需要更早的积累经验；二是期现市场基差结构时常偏大，套保和套利机会多，产业资本介入有期现两条线的优势。
七禾网13、黄金三年后，钢厂做套期保值的空间会缩小还是增加？
蔡拥政：我觉得现在看黑色品种市场参与者众多，主要是流动性好和市场套利机会多，尤其是一些品种推出期权和国际化后，市场结构和套利体系还会发生变化，因此未来钢厂做套保的空间会进入相对稳态，但也会在产业政策和供需基本面的影响下，发生较大的期现基差偏离状况，仍然会给钢厂创造一些套保机会。
七禾网14、您在钢厂工作二十多年，请问要把握好钢材的行情，必须分析好哪些方面？
蔡拥政：对行业既品种的基本面的深度理解、产业政策的正确解读、期现基差的合理预期判断和行业周期性特点的把握。
七禾网15、不同的时间段，影响钢材价格走势的主要因素会不会有所不同？现在这个阶段，影响钢材价格走势的主要因素是什么？
蔡拥政：一是现阶段的供需状况对价格的影响；二是现阶段的供需结构后期的演变；三是重大政策和突发事件的供需影响；四是行业周期性的供给需求特点。
七禾网16、接下来半年内，您对钢材价格怎么看？螺纹、热卷的价格表现会不会有些许不同？
蔡拥政：目前看市场呈现供需双强的局面，接下来二季度可能进入供给偏强，需求偏弱的格局，钢材价格有承压下行的可能，螺卷方面看，螺纹钢价格可能有所回落，热卷进入相对的消费旺季，价格走势或略强于螺纹，但还要看其今年新增产能释放时点和释放量。
七禾网17、铁矿石期货从年初开始疯长，最近受巴西事件的影响，铁矿石遭遇了跌停行情，后续还会出现疯长行情吗？
蔡拥政：巴西矿难使得市场对今年铁矿石供需格局产生了较大的变化预期，从原先的供给相对过剩变为供给偏紧的状况，但实际还是要看极大矿山的供给的缩减是否具有可持续性，后期非主力矿和废钢替代状况，以及今年钢铁行业的供给是否会受到环保的再次压制，我认为
目前的矿价已挤压了不少钢厂利润，需求端若回落，不排除钢厂通过停产检修来应对，对矿价而言将难在坚挺和疯涨。七禾网18、站在钢厂的角度，您如何看其它黑色系品种的目前行情？
蔡拥政：今年也需要对成本端的煤焦品种高度关注，防止后期因产业政策的调整或扰动带来的价格上涨。
七禾网19、就您看来，现在黑色系最大的基本面因素是什么？
蔡拥政：目前看黑色系最大的基本面影响因素或权重在铁矿石，铁矿石价格的大涨既影响钢厂的成本和利润，也会影响钢厂的产能释放和销售定价，后期二季度重点在钢材的需求和库存状况。
七禾网20、就目前的A股行情，大部分私募都认为是牛市，您怎么看？
蔡拥政：从开年的情况看，牛市走势基本显现，后期能否继续走牛，还要看全球及国内经济的走势，以及后期上市公司的业绩改善预期。
七禾网21、近两三年，南钢在运用金融衍生品上还会有哪些布局？
蔡拥政：目前还稳扎稳打做好订单管理的基础业务，并择机进行一些战略套保和虚拟钢厂套利，后期在业务方面希望在基差贸易上能有所进展和突破。
七禾网22、在钢铁行业这么多年，您有哪些感悟？
蔡拥政：十年期现市场经历，目前看行业处在转型发展期，当前衍生品市场的环境和十年前也发生了较大的变化，当前全球政治经济格局正在发生深刻变革，企业不断面临纷繁复杂的国际、国内经营环境，传统运营管理模式面临重塑。在当前国内经济发展从高速增长转向高质量发展的阶段，产业企业利用衍生品市场管理商品、利率、汇率等价格波动风险的需求更为强烈。
从行业层面观察，国内钢铁行业电商平台和期现管理公司的涌现，使得行业的竞争也不再是企业和企业之间的竞争，而是产业链和产业链金融的竞争，迫切需要借助资本市场，借助新技术、新工具，如大数据、金融衍生品工具来提升内部运营管理，增强企业抗风险能力，助力企业向高质量发展转型。因此越早熟悉介入这个市场，对企业长远发展越有利。七禾网翁建平访谈整理
2019-4-12
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