近日，“血液製品大王”上海萊士的重組收購案，傳來“回聲”，獲得新進展。
一隻千億市值超級大牛股，受炒股鉅虧影響，自打二年前股價高臺跳水，復牌後的上海萊士，市值更是大幅縮水600多億。驀然回首，第三位中國醫藥首富鄭躍文，能重現昔日“黑馬之姿”嗎？
走進血製品領域的羅源籍資本大佬
上海萊士
上海萊士（全稱：上海萊士血液製品股份有限公司），是一家成立於1988年的國內血液製品行業為數不多的龍頭企業，同時也是目前國內少數可從血漿中提取六種組分的血液製品生產企業之一，長期以來佔據著中國血液製品消費的高端市場。
目前，上海萊士共擁有漿站41家，產能超過2000噸，2018年全年採漿量約1175噸。上海萊士於2008年在深交所中小板掛牌上市，其血液製品包括人血蛋白、人免疫球蛋白和凝血因子等。
說起上海萊士“前世今生”，背後的故事頗為傳奇。上海萊士一共有二大控股股東，一個是“科瑞天誠投資”，老闆是福建羅源籍的資本大佬鄭躍文；另一個是“RAAS CHINA LIMITED”，即“萊士中國”，其創始人叫黃凱，一個美籍越南人。
更使人驚詫的是，一個福州人、一個越南人，非親非故，卻一直合作無間至今，也是少見！自2008年公司上市以來，上海萊士的控股股東從未發生過變更。從資本運作的角度來看，這也是一個“資本+實業”長期投資的典型案例。
據最新財報資料顯示，控股股東RAAS CHINA LIMITED、科瑞天誠投資分別持有上海萊士34.92%、31.81%比例股權；而二位實際控制人黃凱、鄭躍文的持股比例分別為35.23%、8.69%。目前，上海萊士董事長陳杰，是一位職業經理人，其供職履歷相當豐富。而黃凱為上海萊士副董事長、董事，鄭躍文任上海萊士董事。
萊士中國創始人、上海萊士副董事長黃凱
萊士中國創始人、上海萊士副董事長黃凱（Kieu Hoang），生於1944年7月，早年是越南廣治省碧溪村裡一個農家子弟，家中貧困。在叔叔的支持下，黃凱讀了一年大學理科，1955年越戰爆發後不得不中止學業。
1975年，戰爭快結束時，而立之年的黃凱攜母親及家人移民到了美國，落腳在洛杉磯的一個小鎮。日後，他在醫療保健和研發機構雅培找到一份初級職員的工作，短短數年後，晉升為公司骨幹，成為雅培負責測試血漿樣品的主管，為其後來從事血液製品打下基礎。
上世紀80年代，在血漿測試方面積累了豐富經驗的黃凱，為雅培實驗室爭取到美國生物局發放的第一個血漿樣品測試許可。後來，他自主創業，組建了自己的血漿公司——美國萊士，並逐步走上國際擴張的道路。
黃凱赴中國投資的起因，非常有意思。上海萊士創辦於1988年10月，是中國第一家中外合資的血製品生產企業。早期，合資外方的美國萊士，合資中方是當時上海市血液中心下屬的血製品輸血器材經營公司，雙方各持股50%。公司於1992年正式投產，第一款產品“安普萊士”（人血白蛋白），曾是中國乃至亞洲市場供不應求的產品。
提及來中國的初衷，黃凱曾開玩笑地說，小時候在越南用過產自中國上海的香皂，上面印著美女頭像，給他留下美好的印象。
科瑞集團董事局主席、科瑞天誠董事長、上海萊士董事鄭躍文
《2015胡潤醫藥富豪榜》上，上海萊士的鄭躍文位列榜首，成為第三位中國醫藥首富。不得不說，成就上海萊士千億市值的背後推手，當屬鄭躍文的功勞。
黃凱與上海血液中心展開合作，始於1987年；那一年，受汙染的蛤蜊致使中國甲肝疫情爆發，也讓黃凱進入中國，有了一個絕佳機會。不過，受法規影響，當時外方持股不得超出50%。到1992年，黃凱又引入另一個戰略投資者，就是鄭躍文的科瑞天誠。幾經不斷擴大後，上海萊士於2008年實現公司上市。上市前的相當長時間裡，上海萊士的股權結構是“對半開”：由黃凱全資控股的“萊士中國”持股50%，科瑞天誠的持股比例也同樣是50%；其中，“科瑞天誠”股權結構中，由鄭躍文掌舵的科瑞集團，持股55.76%，而鄭躍文在科瑞集團的持股比例為52%。
事實上，上海萊士僅是鄭躍文在資本市場運作的一部“傑作”而已。
羅源岐陽鄭氏宗祠
鄭躍文，生於1962年，祖籍福建福州的羅源，他在家鄉羅源出生，可他自己也認為是地地道道的江西人。他曾表示：“我一歲就到了江西，喝著江西的水長大，在江西上的大學。直到今天，我依然喜歡江西菜，口味沒有改變。我的朋友圈也都是以江西人為主。”
不過，日後事業發達後，鄭躍文也回報家鄉，比如在羅源一中頒發“鄭躍文獎教金”等。
位於福州市羅源縣鳳山鎮岐陽村的岐陽鄭氏宗祠，是省級文保單位，始建於明代，現為擴建後的清代建築。據譜籍記載，岐陽鄭氏的開基始祖鄭德山，是陝西岐陽縣人，後隨軍流落到福建連江溪東。元泰定三年(1326年)，德山公舉家遷往羅源縣鳳山鎮岐陽村，繁衍生息。
網傳，鄭躍文的出世頗有幾分神秘色彩。據說，父母插隊時，在一個漏雨的屋子裡生下了他。“降世時，滿室紅光地動山搖，雙親恐慌，隨便把他扔在了農村。”鄭躍文是吃百家飯長大的，後來他被祖母找到，帶回羅源，生活境況才好一些。
在羅源家鄉，鄭躍文是個孩子頭，非常頑皮，跟著他混的都大他很多。據《掌視羅源》文章，“那年恢復高考制度，幾乎不碰書本的他忽然決定參加高考，據他所說，目的是能通過考學，回到父母身邊，他描述說，沒想到高考這麼容易，他如願考入了江西財經大學。”
鄭躍文與三菱商事副社長、中國地區總代表矢野雅英（左）
畢業後，鄭躍文被分配到鐵道部當會計，不過，他卻看不上這份清閒的“鐵飯碗”，於是，拉起任曉劍、彭中天、郭梓林、吳志江等七人下海，一道創建了科瑞集團。
目前，由董事局主席鄭躍文掌舵的科瑞集團，其管理團隊的每一員干將，個個身手不凡。比如，科瑞集團總裁兼CEO、董事局副主席吳旭，曾是海南旭龍集團董事局主席、中國四方控股董事局主席、海南發展銀行董事。特別是併購重組方面，更是厲害的角色。1997-2006年間，他率隊先後併購重組11家金融、非金融企業及若干家上市公司，而科瑞投資上海萊士時，吳旭更是主要“操盤手”。
另外，如科瑞集團執行總裁任曉劍，也是資本運作的高手，在他帶領下，科瑞投資的平高電器，成為中國最大的高壓電器開關製造企業之一。另外，他的“傑作”除上海萊士外，還有濃縮果汁加工能力和生產規模居世界首位的企業——在香港上市的港股安德利公司(HK8259)。
鄭躍文出席上海萊士上市路演推介會
如今，科瑞集團旗下主要有金融、地產、製造、礦產四大板塊。其中，金融投資主要有南昌銀行、大連銀行、百年人壽等；地產主要以“新華聯置地”為主；礦業方面，旗下的投資案例目前有倫敦證交所創業板上市的“科瑞資源”、西澳大利亞的“銀河資源”。另外，集團旗下還有北京科瑞健康管理。
另外，科瑞PE已走出國門，比如與三菱、羅斯柴爾德等全球著名機構共同創辦國際股權投資基金，成功併購著名的高爾夫器具製造公司日本HONMA。
胡潤研究院發佈《2015胡潤醫藥富豪榜》上，鄭躍文的財富一年增長了3倍多，堪稱“黑馬”。他以430億元超過上一年度的醫藥首富李金元，成為第三位中國醫藥首富，事實上，這並非鄭躍文身家財富的全部，“血液製品大王”僅是他資本市場上玩的一手而已。
鄭躍文是有名的資本玩家，當他成功上海萊士運作上市後，其持有的上海萊士股票質押率常年在90%以上。昔日的醫藥牛股上海萊士，不光為其控制的科瑞天誠帶來賬面暴漲的機會外，實際上，他通過科瑞天誠所質押的上海萊士股權，更是一泓相當可觀的資本運作“資金池”。
上海萊士重回千億可能性多大？
上海萊士職工開展軍訓活動
3月7日，上海萊士發佈重組報告書草案，其中，就與基立福的跨境換股交易不僅公告了不少細節，且相較於此前預案，也相應進行了重大調整。
據最新重組報告書草案，上海萊士擬發行股份購買基立福持有的GDS合計45%股權，交易總作價約132.46億元。此次交易向基立福以7.50元/股的價格發行17.66億股股份，交易完成後，基立福將持有上海萊士26.20%股份，成為上海萊士第二大股東。
我們注意到，與先前相比，新的方案有三處重大調整：（1）原擬收購基立福持有的GDS全部或部分股權及天誠德國全部股權，交易方案調整為僅收購GDS 45%股權。（2）取消了募集配套資金30億的安排。（3）交易作價由391.14億元調減為132.46億元。
本次上海萊士重組標的企業GDS，其控股股東基立福（(Grifols）是西班牙的一家化學及製藥企業，創辦於1940年，總部位於巴塞羅那，是一家在西班牙和納斯達克兩地均上市的血液製品公司。基立福，目前是歐洲最大的血漿產品公司，也是全球排名前四的血液製品巨頭之一（注：分別是CSL貝林、百特、基立福、奧克特琺瑪）。
巴薩主場——基立福諾坎普球場（Grifols Camp Nou）
收購標的GDS，系基立福從事血液檢測業務的子公司，其三大血液檢測業務在全球市場上均佔據著重要地位，其中，其核酸檢測業務排名全球第一，2017年全球市場佔有率約為55%。
由於產品門檻非常高、且利潤較大，近年來，上海萊士主營業務發展一直不錯；也因為業績不錯，昔日曾是千億市值的牛股，曾有“血中茅臺”之稱。但與不少上市公司佈局多元化不同，為了讓業績增色，公司管治團隊卻選擇了炒股。雖曾一度風光，可日後的炒股鉅虧，已令“血中茅臺”蒙塵失色，股價喋喋不休，痛失千億市值。其中，2017年度，上海萊士在股票方面虧了1.78億，去年第三季報時，公司的股票血虧8.96億，幾乎把歷年來賺的都賠回去了。
如今，與納斯達克上市公司跨境換股，能否讓上海萊士重返千億？
目前，國內血液製品行業的上市公司，主要有A股的上海萊士、華蘭生物、天壇生物、博雅生物等，此外，還有美股的泰邦生物。其中，除上海萊士的實控人鄭躍文登頂中國醫藥首富外，華蘭生物安康家族也曾登榜河南首富。
從產業鏈角度，國內血液製品行業具有門檻高的特點，主要是血液製品的源頭——人體新鮮血液是來之不易的。通常，人的血液中有55%是血漿，但有效的蛋白分子僅佔血漿的6.5%-8.5%；而這小比例的蛋白分子又要分離出人血白蛋白（約60%）、免疫球蛋白（約15%）、凝血因子（1%比例不到）及其他成份。與其他藥品相比，血液製品在醫療急救、戰傷搶救以及某些特定疾病或重大災害的預防和治療上具有不可替代作用，也通常被視為國家戰略性資源之一。
鄭躍文與英國RIT主席羅斯柴爾德勳爵(Lord Rothschild)
與國內相比，國外血液製品行業由於多年來各國政府強化監管、且企業兼併重組加速，從事血製品企業數量日趨減少，並出現“寡頭”現象。目前，國外主要的血製品企業已從早年的100家降至20家左右，其中歐洲有8家，美國有5家，且前5大公司把踞80%以上的血製品市場份額。
正因為血製品公司特殊性，大大激發了資本的熱情，當年鄭躍文投資上海萊士，其出發點也是如此。另外，在資本驅動下，國內各家血製品龍頭企業紛紛掀起併購浪潮；比如河南安康家族的華蘭生物併購重慶益拓，天壇生物併購成都蓉生、上海萊士併購同路生物、綠大字等。
與近年來持股“不務正業”相比，這次，上海萊士與基立福的跨境換股交易算是“堅持主業”，如果獲准實施，對公司的可持續成長具有正向意義！
從產業鏈佈局角度上看，併購標的GDS，位於上海萊士的產業鏈上游。據相關資料，其掌握的血漿中的病毒篩查技術運用於漿站採集血漿環節，是採集的血漿用於生產血液製品的必要前置程序。
上海萊士2019年會
與歐洲血液製品領頭羊基立福的合作，對於提升上海萊士對外影響力、技術水平和研發能力，也是有一定作用。基立福旗下，目前主要有四大業務部門：即生物科學、診斷、醫院和生物製藥原料，上海萊士此次擬收購的GDS，系其旗下的從事診斷（Diagnostic）業務公司。
目前，基立福在美國，加拿大，西班牙及歐盟其他國家擁有製造分部，在中國也設有代理分銷商；這次以GDS資產認購上海萊士股權，對於基立福而言，也為其更好地拓展中國市場提供了一個新渠道。
順帶一提，“天誠德國”是一家非經營性持股公司，是為了收購一傢俱有70年血液製品製造經驗的全球性全產業鏈血液製品公司——Biotest AG 而創始的德國收購主體。1987年，Biotest股份在德國法蘭克福交易所上市，總部位於德國黑森州德賴埃希。
投資圈內，對天誠德國對Biotest AG的收購，評價頗高，是一個經典的跨境併購的併購基金操作手法。其中，在募資方式、股權注資、主體搭建、以及標的併購評估等，均有許多可圈可點的地方，值得中國家族企業去好好研究，特別是有興趣“走出去”的中國企業。
當然了，收購GDS仍處在進行之中，可能也會有諸多障礙和困難，特別是跨境併購方面，一旦有個較為滿意的結果，上海萊士再圓千億夢的日子或已不遠。
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