本文來自【中泰醫藥江琦、池陳森】原文標題《中國醫藥：信心比黃金更重要！看好二季度是公司業績拐點！當前只有11倍估值！》
我們上週獨家調研了公司董事長，歡迎與我們聯繫！
基本面沒有變化，股價持續下跌導致信心崩塌，我們維持二季度是公司業績拐點的判斷！我們判斷公司全年一季度是業績最低點（扣非也有15%），後續每個季度業績會逐漸加快，主要的原因有兩個:
1.工業板塊的新銷售平臺中健公司2017年底剛成立，需要整合旗下9個工業子公司的銷售，一季度還處於磨合期。雖然整合進度超預期，一季度完成了銷量14%左右的增長，但是對利潤的貢獻還沒有有效釋放，我們預計後續每個季度盈利能力將會持續提升。
2.公司的資產注入和商業的擴張在二季度開始並表。公司資產注入全年有望增厚5000萬的利潤，貢獻約5%的利潤扣非增長，將在二季度完成並表。另外，公司外延併購顯著加快，但是一季度並表很少，我們預計後續項目仍會陸續落地。
安全邊際高+向上空間大=高性價比！！
高安全邊際：中國醫藥今年以來由於市場因素和一季度的業績不達預期，估值跌到了18年11倍。目前這些負面影響因素已經逐漸消除，公司估值水平到了一個醫藥股和公司歷史的最底部，安全邊際高。
向上空間大：18-20年預計複合25%增長加外延期權，目前股價對應18年11倍，看好公司業績兌現後的向上彈性。
兩票制下跨省併購陸續落地，商業全國佈局加速推進。4月底併購遼寧省前五的鑄盈醫藥，6月13日公告擬併購河北省前三的金侖醫藥。一方面商業的競爭力在提升，另一方面也保障了業績的成長。
建設全國性藥品專業化推廣及精細化招商平臺，工商貿協同築造獨有競爭優勢。成立中建公司整合九個工業子企業銷售，建設全國性藥品專業化推廣及精細化招商平臺，開拓空白市場，提高終端覆蓋率，有效提升工業板塊盈利能力，保障工業板塊未來幾年繼續保持高速增長。商業板塊實施點通網強戰略，加快空白區域開拓，為全國性藥品專業化推廣及精細化招商平臺提供依託。除了自身的工業產品，未來貿易板塊的大量全國總代的進口藥品、器械都將進入這個平臺銷售；後續有望通過收購品種和代理其他產品的方式豐富產品群。
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