華泰證券研究員林寰宇等近日研報指出，目前時間點格力電器具備較強估值提升潛力，對比三大白電，格力PE TTM估值未來1年有望修復到14-16X區間，如新進股東對業務協同有明顯改進，估值或進一步提升。目標價70.84元至80.96元/股，維持“買入”評級。值得注意的是，林寰宇本月8日的研報給予格力電器目標價為57.89元至63.25元/股，當日格力電器公告稱，格力集團擬轉讓公司15%股票。
報告摘要：
看好格力電器估值中樞提升
我們認為,目前時間點格力電器具備較強估值提升潛力。1)治理結構或改善,龍頭髮展有望加速。未來公司大股東更迭,公司有望加速向全球化龍頭髮展。2)分紅預期或恢復,有望進一步修復公司估值。3)MSCI提升A股納入因子以及外資流入有望帶動格力電器估值提升。4)對比三大白電,格力PE TTM估值未來1年有望修復到14-16X區間,如果未來新進股東對公司業務協同有明顯改進,公司估值或進一步提升。我們維持公司2018-2020年EPS為4.44、5.06、5.97元的預測,維持“買入”評級。
分紅恢復及未來股息提升預期,或將進一步修復提升估值
我們認為中長期來看,家電龍頭個股業績增長穩定性較強,具備現金流較穩定、較高股息率的特點,充裕現金流疊加上下游佔款,可分配利潤持續保持高位,格力電器有望恢復分紅水平,未來股息率或保持吸引力。
相對優勢驅動估值優勢
過去5年,美的、海爾PE TTM估值絕對值水平在三大白電中領先。展望未來,我們認為格力電器的估值提升潛力領先,看好公司管理層靈活性提升、收入及業績增長預期穩健,未來公司分紅率有望恢復。同時MSCI提升A股納入因子及帶來的外資流入預期提升,帶來的格力電器估值提升預期更強。 MSCI引導海外資金進入,對格力電器估值正面影響可能更大 未來MSCI提升納入因子,外資資金進入配置,格力或將超配於行業。2019年3月1日,MSCI宣佈增加中國A股在MSCI指數中的權重並通過三步(時間分別在2019年5月、8月、11月)把中國A股的納入因子從5%增加至20%。但我們也應關注,MSCI自3月11日起從MSCI中國全股指數中對美的集團的權重係數有所調低,整體外資可投資空間受壓縮。 公司行業地位領先,估值有提升預期 我們維持公司2018-2020年EPS為4.44、5.06、5.97元的預測,參考行業2019年平均PE為13.17x,考慮到公司治理改善、分紅恢復以及外資流入預期,認可基於公司2019年14~16xPE估值,對應目標價70.84~80.96元/股的判斷,維持“買入”評級。
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