华泰证券研究员林寰宇等近日研报指出，目前时间点格力电器具备较强估值提升潜力，对比三大白电，格力PE TTM估值未来1年有望修复到14-16X区间，如新进股东对业务协同有明显改进，估值或进一步提升。目标价70.84元至80.96元/股，维持“买入”评级。值得注意的是，林寰宇本月8日的研报给予格力电器目标价为57.89元至63.25元/股，当日格力电器公告称，格力集团拟转让公司15%股票。
报告摘要：
看好格力电器估值中枢提升
我们认为,目前时间点格力电器具备较强估值提升潜力。1)治理结构或改善,龙头发展有望加速。未来公司大股东更迭,公司有望加速向全球化龙头发展。2)分红预期或恢复,有望进一步修复公司估值。3)MSCI提升A股纳入因子以及外资流入有望带动格力电器估值提升。4)对比三大白电,格力PE TTM估值未来1年有望修复到14-16X区间,如果未来新进股东对公司业务协同有明显改进,公司估值或进一步提升。我们维持公司2018-2020年EPS为4.44、5.06、5.97元的预测,维持“买入”评级。
分红恢复及未来股息提升预期,或将进一步修复提升估值
我们认为中长期来看,家电龙头个股业绩增长稳定性较强,具备现金流较稳定、较高股息率的特点,充裕现金流叠加上下游占款,可分配利润持续保持高位,格力电器有望恢复分红水平,未来股息率或保持吸引力。
相对优势驱动估值优势
过去5年,美的、海尔PE TTM估值绝对值水平在三大白电中领先。展望未来,我们认为格力电器的估值提升潜力领先,看好公司管理层灵活性提升、收入及业绩增长预期稳健,未来公司分红率有望恢复。同时MSCI提升A股纳入因子及带来的外资流入预期提升,带来的格力电器估值提升预期更强。 MSCI引导海外资金进入,对格力电器估值正面影响可能更大 未来MSCI提升纳入因子,外资资金进入配置,格力或将超配于行业。2019年3月1日,MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并通过三步(时间分别在2019年5月、8月、11月)把中国A股的纳入因子从5%增加至20%。但我们也应关注,MSCI自3月11日起从MSCI中国全股指数中对美的集团的权重系数有所调低,整体外资可投资空间受压缩。 公司行业地位领先,估值有提升预期 我们维持公司2018-2020年EPS为4.44、5.06、5.97元的预测,参考行业2019年平均PE为13.17x,考虑到公司治理改善、分红恢复以及外资流入预期,认可基于公司2019年14~16xPE估值,对应目标价70.84~80.96元/股的判断,维持“买入”评级。
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