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Hi，見信如面！今天我們談的話題是投資。
- 什麼是投資？
- 什麼是能力圈？
- 什麼是預期差？
- 巴菲特的啟示。
- 投資的心性修養。
現在，更重要的是做，而不是學。
建立和定義好自己的能力圈，永遠在能力圈範圍內做事。
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（全文共計3787字，建議閱讀時間：10分鐘）
那，我們開始吧
我們前幾天討論的是：思維與方法的《高效能人士的七個習慣》和傳記類的《心學大師王陽明》，談得都比較形而上，比較注重的是向內修，之所以安排在前面，是因為這是原則、是基礎，是其他一切的保障。
今天我們談的話題是投資，子話題如下：
- 什麼是投資？
- 什麼是能力圈？
- 什麼是預期差？
- 巴菲特的啟示。
- 投資的心性修養。
“現在更重要的是做，而不是學。”
一、什麼是投資
投資到底是什麼？是錢變多了？是最短的時間賺錢最多？……
股票對於大家來說都不陌生，所以，投資這件事情對大家來說也是很熟悉。
但，正如很多常見的概念尤其需要反思一樣，我們今天也來重新看一下，到底什麼是投資，怎麼樣做證券投資。
好多概念是需要用它的對立面來講清楚的，投資這件事情也一樣。
那麼我們來看一下，“投資”和與投資相近的一個概念“投機”有什麼本質區別：
憑能力，可持續的賺錢：投資；憑運氣，偶爾的賺錢：投機。
投資是遵循七虧二平一賺原則的。
在開始之前，我們先提一些問題，請大家思考一下：
- 同一行業的A上市公司淨利潤增速50%，B上市公司淨利潤增速100%，應該買哪家公司？
- A上市公司市盈率10倍，B上市公司市盈率20倍，應該買哪家公司？
- 經估值計算，A上市公司的內在價值比市場價格高，應該買A上市公司嗎？
好公司，好股票；好公司，爛股票；爛公司，好股票；爛公司，爛股票……你說，投哪個可以賺錢？
為什麼說即使你看懂了一家上市公司，也不一定能賺錢？這個問題先留在這裡，我們後面會探討。
那怎麼界定你是否可以憑能力，可持續的賺錢（也就是做投資）呢？很簡單，這要看你是否有證券投資的能力圈。
如果沒有，就是投機。
投機最可怕的一點在於，當你靠運氣賺了錢之後，你就會不斷地重複它，直到N倍地賠回去，而在那之前，你永遠會覺得這是靠譜的策略，賺得越多，越膨脹。
人生最不幸處，是偶一失謀，而事幸成。——南懷瑾二、什麼是能力圈
巴菲特提出了能力圈的概念。
他和查理芒格有一句非常重要的大實話，就是：每個人能掌控的東西非常小，將屬於自己的狹窄的通道（能力圈）持續做好，就足夠讓你在這個世界上立足。
這句話和查理芒格的“要得到某樣東西，最可靠的辦法是讓自己配得上它。”相對應，並且是其在投資領域的一個非常好的延伸。
是的，對於投資來說，區別於投機的核心的要義其實是落實到能力圈的概念的。
投資的核心是建立和定義好自己的能力圈。
這是區分能力和運氣的關鍵點。
如果你提出一個觀點卻無法說明其適用範圍的話，那就是廢話。
投資還是投機？一定要界定範圍。
巴菲特投可口可樂的例子，包括聲明不投資高科技企業，後來又投資蘋果（因為蘋果已經被界定為耐用消費品範疇）的例子，都與能力圈相關。
三、什麼是預期差
界定好投資和能力圈概念之後，我們來談一談投資中一個非常重要的概念，預期差！
市場的波動往往在於“預期差”，即股市上漲或下行的趨勢是由於往往是由於預期一致性而促成的，所謂的群體動力學原理。
而股票價格是所有投資者預期的綜合反映。
所以，證券研究的核心是尋找預期差。
在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。要做好這一點，首先需要了解這樣的一個傳導路徑：宏觀經濟運行變化-產生信息-人們預期改變-估值改變-套利需求-供求改變-交易改變價格。
比如有一隻股票大家都覺得好，買的人多，價格就下降。
人們的預期是會擴散的，以最近最火的雄安為例：
雄安帶來的預期擴散：一線城市輻射主線（深圳、上海）->區域（雄安周邊，京津冀）->國企改革一帶一路等->環保等……
當擴散之後人們發現不能滿足預期，就會產生套利行為，繼而又影響整體預期和股票價格。
其實，在不能證偽的時候是投資最佳時刻。
預期差不僅是你和其他投資者或者說投資者群體的不同，也在於你今天和昨天的不同——你需要應時而變。
但這個時刻在哪裡，如何判斷？這就要取決於你的能力圈了。
我們需要獲得什麼預期差呢？
- 企業價值：宏觀經濟政策、產業政策、收入、利潤、毛利潤、淨利率、現金流……
- 股票價格：貨幣政策、財政政策、匯率政策、資本市場政策、投資者情緒……
我們又憑什麼獲得預期差呢？
- 儘量多地瞭解其他投資者的預期
- 在能力圈內主動創造提升內在價值和市場價格的新信息，改變投資者預期（假設前提：股票價格已經反映投資者的所有預期）
針對最開始的問題我們做一個簡要的回答：市值的變化更多受影響股票價格信息的變化，而不是企業內在價值信息的變化。
所以，即使你看懂了一家上市公司，也不一定能賺錢！
四、巴菲特的啟示
一提到巴菲特，可能大家想到最多的就是，他是做價值投資的。
這沒錯，但對價值投資需要有更深入的看法：不是買好公司就是價值投資，買好公司爛股票也是價值投資。
巴菲特最開始做投資的時候就設立了一個目標：以更低的長期本金損失風險，實現更高的複利。
這是他一直遵循的原則。
巴菲特的投資是三種投資策略的組合：低估類、套利類、控制類。
他最喜歡控制類，不過需要資金增加才有可能參與，一旦取得控制權，投資價格不再取決於市場報價，而是企業本身的資產價值和盈利能力，從而與大盤波動隔離開來。
這三類截然不同的投資理念構成的組合基本實現了巴菲特預期的“獨立於大盤波動的長期絕對收益”。
不僅如此，他給我們最大的啟示在於：因時而變、不斷擴大自己的投資能力圈和資金能力圈。
- 巴菲特的因時而變的撿菸屁股投資策略（格雷厄姆，後來破產了）
- 擴大資金能力圈：積累自有資金後，改變了資金性質，控制上市公司（可以遵循自己的人性）
- 進一步擴大資金的能力圈：負成本、長週期
- 進化投資能力圈：以合格價格買入高質量上市公司（碰到查理芒格後才開始這個策略，並認為自己當時買伯克希爾是失誤）
對比巴菲特的財富獲得比例我們可以發現，從35歲做投資開始，其99%的財富是在60歲以後賺的，雷曼也是如此，2005年創立3G資本的時候，他是65歲。
所以有一句話非常流行：人生六十才開始。
有深意。
那麼，到底是堅守現有能力圈還是持續擴大能力圈？
應時而變很重要，並且守正出奇。
我們需要在市場價格低估的時候，投資或控股能驅動變化的企業，創造預期差，驅動或等待大眾投資者的價值發現和價格高估。低估買入驅動價值創造。
五、投資的心性修煉
做任何事情都要回到心性修煉，這是基礎。
就像天龍八部中掃地僧的一席話中說的“武功在於殺生，如果要練就一門上層武功，就必須修煉一門佛法來化解，否則戾氣傷身，會走火入魔。”
而亞當·斯密寫了《國富論》，也寫了《道德情操論》，他說：“
國富論是道德情操論的一部分。”要真正做一個好的投資者而不是投機者，真正賺取和保有財富，那麼修心就是每日的功課。
1、真誠：很多人是無法真正面對自己的，他們不踐行，但是會給自己洗腦，比如每天接觸知識，就覺得自己擁有了知識，比如事後諸葛亮式的評頭論足卻從不真正行動，他們在心裡不能接受真實的自己，忽悠著就連自己都信了。
2、反省：煩惱即菩提、當下即頓悟，吾日三省吾身，反省和覆盤，是一個人成長的關鍵，也是真正面對自己後的下一步，看到問題後尋找解決問題的方法，然後更好地行動。
3、理性：《一個美國資本家的成長》中說，巴菲特最主要的人格特質就是理性，理性、冷靜、有主見、不盲從，既不人云亦云，也不標新立異、劍走偏鋒。
4、自律：這是對於大部分人來說改變人生的最重要的性格特質之一， 自律是自由的基礎。
5、耐心：就像剛才說的，人生六十剛開始，好的東西，包括複利增長，都是需要時間的。
6、感恩：沒有感恩之心的人，就像掃地僧說的，一定會戾氣傷身、走火入魔，利弗莫爾為什麼會自殺，沒有感恩和利他之心。
修煉心性也是把握時機的基礎。
首先，要做事情就在最難的時候做，我們要成為起風的人而不是追風口的人。
傳統價值投資的挑戰：
- 社會需求停滯
- 大企業病（500強）帶來的管理效率低下
- 新的技術革命未到來，企業創新停滯
- 印鈔太多，資產泡沫，價格太貴
機會：
- 產業：老產業在調整，新產業不清楚，對於產業的認識大家基本處於同一起跑線
- 公司：企業家年紀漸大，國企混改，新興企業湧現
- 管理：老一代管理模式淘汰，8090後的管理模式升級，2.0版的上市公司管理模式需要升級
- 股市：熊市時點，IPO放水時點，強監管時點，殼價值鏈逐漸消亡
- 資金：錢多，資金無出路
現在正是賦能式投資的最佳時點。
首先，這是最難的時候，有著最長的雪坡。金融長週期脫虛向實，產業長週期轉型升級，管理長週期由粗放到精益，企業家群體已進入長週期更替時點。
其次，這種投資模式需要時間、耐心和由此建立的能力圈，幾乎沒有人會真的這麼做，這給了我們巨大的優勢 ，時間越長，我們的投資能力護城河越深。
投資、能力圈、預期差……這些都建立在一個重要的基礎之上，那就是大量的經濟學常識、金融學知識以及對社會、行業、企業的瞭解。
我們能做的，除了夠清楚這些概念的本質之外，那就是需要界定和擴大自己的能力圈，提高自己的認知水平，並且因時而變。
更重要的是，一定要有行動力，永遠不要紙上談兵。只有不斷試錯，才有可能成長。
而在成長的過程當中，一定不要忘記一條原則：永遠在能力圈範圍內做事。
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