钢铁行业:需求边际走弱 关注降库幅度 荐13股
类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陶贻功 日期：2019-04-22
上周行情:申万钢铁行业上升1.22%,排名第20,跑输沪深300指数2.09个百分点上周(2019年4月15日-4月19日)申万钢铁行业指数上升1.22%,排名第20,沪深300指数上升3.31%,跑输2.09个百分点;年初至今,申万钢铁行业指数上升26.32%,排名第25,沪深300指数上升36.87%,跑输10.54个百分点。
本周观点
上周钢价仍然小幅上涨,旺季需求持续的强劲表现印证了我们年初的判断,但建筑建材成交量环比降低9.4%,年同比降低9.7%,需求环比略有减弱;而供应也表现出高弹性的特征,维持向上的惯性,上周全国钢厂不含淘汰产能的产能利用率为85.37%,环比变化+0.95%,短流程产能利用率环比增1.3%,达到65.54%的水平。总的看来,政治局会议再次提出调结构,推动高质量发展,结构上对钢材需求形成支撑,我们依然维持年初对今年钢铁行业盈利不悲观的观点,全年钢价波动率降低,普钢机会在于估值修复,特钢发展空间更为广阔,建议关注大冶特钢、常宝股份、久立特材、永兴特钢、钢研高纳、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、方大特钢、新钢股份、南钢股份、柳钢股份、韶钢松山。
基本面跟踪
截至4月19日,五大主要钢材品种全国均价分别为:螺纹(4215元/吨,周涨幅+0.45%)、高线(4342元/吨,周涨幅-0.91%)、热轧(4035元/吨,周涨幅+0.12%)、冷轧(4469元/吨,周涨幅-0.60%)、中板(4135元/吨,周涨幅+0.12%)。截至4月19日,全国主要钢材品种社会库存为1333.19万吨,周增量-91.49万吨;钢厂库存452.36万吨,周增量-12.56万吨。
风险提示
钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动。
医药与健康护理行业:医保目录调整方案发布 荐10股
类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2019-04-22
上周(0415-0419)上证综指+2.58%,SW医药生物指数+0.82%,涨跌幅在28 个申万一级行业中排名靠后。表现较好的生物医药子板块分别是化学原料药(+1.56%)、中药(+1.47%)等。
医保目录调整方案正式版发布,原则不变,发布推迟。继3.13发布征求意见稿后,4.17晚国家医保局官网发布《2019年国家医保药品目录调整工作方案》。正式版与征求意见稿的区别如下:(1)新增药品的认定时间以遴选投票日的前一天为准;(2)遴选专家从约2万人改成约2.5万人;(3)征求意见部门新增工信部;(4)评审阶段由4-5月延迟到4-7月,新增医保用药咨询调查;(5)常规目录发布阶段从6月改成7月;(6)谈判阶段从6-7月改成8-9月;(7)发布谈判准入目录从8月改成9-10月。我们认为正式版方案整体原则不变,扩大征询意见范围及推迟时间,体现医保局对充分征集各方意见、提高目录调整公平性的重视。我们建议关注业绩确定性更高的个股。
年报&一季报陆续披露,相关政策免疫及行业景气个股表现优异,我们建议关注:1)具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长CRO/CMO板块(恒瑞医药、泰格医药、药明康德、凯莱英等);2)非药、消费类龙头公司,包括连锁医疗服务(爱尔眼科、通策医疗)、药店(益丰药房、老百姓、一心堂、大参林),消费类属性较强标的(鱼跃医疗、片仔癀);3)趋势向好的细分行业公司(我武生物、长春高新)等。
海通医药19年4月组合:恒瑞医药、泰格医药、通策医疗、药明康德、爱尔眼科、益丰药房、我武生物、鱼跃医疗、片仔癀、老百姓(排名不分先后)。
风险提示。政策推进不达预期,医保控费加剧风险,估值波动的风险。
建材行业:一季度水泥供需两旺 荐4股
类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：杜市伟,冯晨阳 日期：2019-04-22
事件:根据数字水泥网,3月份全国水泥产量同比增长约22.20%,熟料产量同比增长约18.09%;1-3月水泥累计产量同比增长约9.38%,熟料累计产量同比增长约11.44%。
点评:
水泥:需求继续高增,三北地区显著改善,华东保持旺盛态势,中南、西南增速转正。3月全国单月水泥产量同比增长约22.20%,1-3月全国水泥累计产量同比增长约9.38%,增加较1-2月的0.54%显著提升。整体来看水泥需求趋旺,三北地区显著改善,华东地区依旧保持较高的增速,中南、西南单月增速显著提升。
熟料:需求旺盛带动供给大幅增长,三北地区产能释放,熟料产量同比增速较高。3月全国单月熟料产量同比增长约18.09%,较1-2月约9.25%的增速显著提升。1-3月全国熟料累计产量同比增长约11.44%。整体来看熟料供给增长较快,华北、东北、西北的增速显著高于全国平均,但华北、西北1-3月增速有所放缓;1-3月华东、中南、西南地区增速熟料产量较1-2月有所回升。
水泥熟料产量累计增速对比:熟料增速略高于水泥,华东、西南是例外。
1-3月水泥产量增速约为9.38%,熟料产量增速约11.44%,熟料增速高于水泥增速约2.05pct,这可能与32.5水泥占比逐步降低有关。我们以“熟料产量增速-水泥产量增速”来考察供需情况,华东、西南、华北、中南、西北、东北地区的差值分别约为-4.16pct、-0.27pct、4.81pct、7.26pct、8.01pct、91.64pct。
水泥熟料产量单月增速对比:除东北外,其他区域呈现供不应求局面。3月水泥产量增速约为22.20%,熟料产量增速约18.09%,熟料增速小于水泥增速约4.11pct,这体现出3月小旺季需求较往年更为旺盛的特征。我们以“熟料产量增速-水泥产量增速”来考察供需情况,华北、华东、西南、中南、西北、东北地区的差值分别约为-24.10pct、-6.50pct、-4.99pct、-3.14pct、-2.83pct、312.65pct。
投资建议:三北需求显著回暖,华东西南需求依旧旺盛,推荐西北、华东水泥股。
三北需求显著回暖,西北地区个股估值较低,叠加西部大开发20周年再进中央文件及“一带一路”高峰论坛即将召开,推荐西北水泥股祁连山等;华东西南地区的需求依旧旺盛,价格处于旺季上涨阶段,Q1盈利同比有望继续走高,个股继续推荐海螺水泥(核心布局华东、中南、西南)、华新水泥(两湖+西南,享受华东高景气的外溢,量增强劲)。
风险提示:地产、基建需求超预期下行;原材料成本超预期提升;错峰执行不及预期。
农业行业:猪价有望蓄势待涨 荐2股
类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁频,陈雪丽,陈阳 日期：2019-04-22
核心观点:猪价有望蓄势待涨,继续推荐养殖板块和海大集团
清明节以来,国内生猪价格持续小幅下行,截至2019年4月19日,全国生猪均价约14.6元/公斤。我们认为近期猪价下行主要有以下原因:1)清明假期后消费需求短期回落;2)南方地区疫情风险较大:4月19日,海南省确诊非洲猪瘟疫情,至此除港澳台之外我国境内31个省市区均遭受疫情,南方地区生猪集中抛售现象或更为严重;3)根据《农业农村部关于加强屠宰环节非洲猪瘟检测工作的通知》,年屠宰5万头以上的屠宰企业最迟于5月1日开展非洲猪瘟自检,我们预计近期或有部分屠宰企业加快冻肉出库节奏。
农业农村部2019年3月份400个监测县存栏数据显示,生猪存栏、能繁母猪存栏分别同比下降18.8%、21.0%,降幅继续扩大,创下历史最大同比降幅。我们认为非洲猪瘟疫情的影响深刻,预计4月份的存栏数据同比降幅或将进一步扩大,行业产能仍处于下行通道,二季度猪价或将震荡上行,下半年随着生猪出栏量进一步下降以及消费端的提振,猪价有望实现较大幅度的上涨。 我们认为猪价的上涨将推动养殖产业链的整体景气度上行,我们继续维持对温氏股份、新希望等养殖股的重点推荐,同时建议投资者关注饲料业务稳健增长、生猪养殖产能逐渐放量的海大集团的投资机会。
一周市场表现。本周(4.13-4.19)大盘上涨2.65%,海通农业板块上涨0.23%,跑输大盘2.42个百分点。饲料板块本周涨幅第一,生猪养殖和猪料业务占比较大的傲农生物、大北农、金新农分别大涨27.46%、12.28%、11.93%,此外通威股份、海大集团分别上涨16.24%、9.99%。畜养殖板块本周继续小幅回调2.25%,其中雏鹰农牧下跌6.53%。禽养殖板块结束前两周的强势表现,本周下跌5.08%,居所有子板块末位,其中仙坛股份、民和股份、圣农发展周跌幅均超过5%。本周其他涨幅较大的个股有新赛股份(+10.88%)、粤桂股份(+10.82%),其他跌幅较大的个股有国投中鲁(-6.75%)。
风险提示。农产品价格大幅下滑。
传媒行业:广电行业系列报告之海外映射 荐8股
类别：行业研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：旷实 日期：2019-04-22
核心观点:
海外有线电视产业发展经验:政策、技术、市场竞争是关键因素
在2019年3月22日外发的《广电行业:国网整合序幕拉开,5G及超高清带来新机遇》报告中,我们详细讨论了我国有线电视行业现状、机遇与挑战,以及当前行政力量推动变革的情况。而本文将重点分析美国以及日韩有线电视产业发展的情况,以探究对我国有线电视行业发展的启示。对比海外的发展经验与国内有线电视产业的发展,我们认为不论是在美国还是日韩,政策都决定了产业发展的基本框架,技术带来有线电视产业发展的挑战及机遇,而积极开展融合业务,是有线电视产业应对竞争的有效方式。
美国:市场化运行机制下,康卡斯特横向纵向拓宽业务
美国有线电视行业市场化程度高,相关政策主要是从公共利益角度进行监管。只要符合公共利益,有线电视产业可以进行完全市场化的自由竞争,媒介融合,互融互通。但出于反垄断考虑,美国市场的融合存在一定限度,任何单个公司或广播网络覆盖的全国电视家庭份额不得超过35%。本文还重点探讨了美国有线电视龙头康卡斯特的成长之路以及在“渠道+内容”端的多重整合--以兼并收购的方式逐渐将有线电视网络铺开;并通过收购NBC以及Sky,拓展业务范围,推进节目制作、融媒 体平台搭建等业务;并依托技术优势开展高速互联网业务以及语音电话业务,在三网融合背景下不断提高自身竞争力。
日韩:无线电视份额领先之下,有线电视企业积极把握双向互动、数字化、超高清发展机遇
在日本以及韩国,无线电视台全国范围内联播,能够满足大部分民众的收视需求,收视份额一直处于领先地位。有线电视营收在整体放送市场参与公司总营收中占比不高。在此背景下,有线电视企业仍积极把握发展机遇,提高市场规模。在日本有线电视产业发展过程中,经历了几个发展机遇:①未来通信模式下的城市规划带来覆盖规模扩大;②开启双向交互;③二网融合下有线电视企业得以进入电信市场;④数字化以及三网融合;⑤超高清视频带来的发展机遇。在韩国,为应对IPTV及OTT的冲击,近年来,有线电视行业也不断进行调整,不断向智能化发展,包括智能家居、家庭医疗、互动教育等,同时扩大超高清服务,保持电视大屏的吸引力,并通过大数据云计算技术,发展定制化服务。
投资建议:
结合海外有线电视发展经验,我们认为国内广电企业在三网融合背景下应积极把握:(1)政策红利:政策决定产业发展的基本框架,“全国一网”形成有利于融合业务开展;(2)技术机遇:应积极把握数字化、双向互动以及超高清及5G发展机遇;(3)面对竞争,积极融合:开展宽带业务以及电话业务切进电信赛道;把握OTT发展趋势,开展DVB+OTT业务。而全国一网的形成是广电企业的竞争基础,在行政推动力量全面加强的情况下,2019年广电整合将持续推进,广电企业改革将真正开启。建议关注广电行业优质标的如贵广网络、东方明珠、广电网络、吉视传媒等以及相关低PB公司江苏有线、湖北广电、歌华有线等的估值提升机会。
风险提示
(1)政策落地不及预期;(2)互联网及新媒 体对广电行业的冲击。
通信行业:视频通信产业迎新机遇? 荐3股
类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：诸海滨 日期：2019-04-22
写在前面:4月18日,ZOOM登陆纳斯达克市场,发行价为每股36美元IPO当日,Zoom股价保持在60美元以上,市值接近160亿美元。本文将对Zoom发展状况,行业情况以及主要竞争企业进行深度分析,解读云视频未来发展趋势。
思考1:从Zoom招股说明书中,我们能看到什么?
Zoom成立于2001年,专注于云视频通话服务。截止IPO前公司共融资5轮,合计融资1.605亿美金,在其2017年D轮融资时,市值约10亿美元,公司在两年时间内估值增加了10倍以上。
基于“让Zoom会议比面对面会议更好”的价值主张,Zoom平台兼容电脑、平板、手机、电话等多个终端,并包括视频、IM、内容分享。目前Zoom支持wi ndows、Mac、iOS、安卓、Linux等平台,也已经实现与Atlassian、Dropbox、Google、LinkedIn、微软、Salesforce、Slack等一系列第三方效率、协作、数据与安全产品的整合。
Zoom主要从事ToB端的业务,目前已形成相对完整的产品矩阵。公司采用独特的GTM(Go-to-Market)推广模式,采取从终端用户出发自下而上的销售模式,重视用户体验与裂变增长。GTM模式提升了公司销售转化率,Zoom在行业内销售效率仅次于Atlassian。
Zoom的创始人和灵魂人物是EricYuan(袁征),在创立Zoom前曾任职WebEx的工程师副总裁。2018,袁征被知名招聘网站Glassdoor评为2017年美国“最佳CEO”。同时,Zoom管理团队汇集多领域人才。
公司客户数量高速增长,2019财年,全职员工超过10人的客户数量5.08万,同比增长97%;带来10万美元收入的客户数344,同比增长超过100%。2019财年,Zoom营业收入3.305亿美元,同比增长118%;实现净收入760万美元,转亏为盈,整体收入与盈利情况向好。
思考2:云视频应用场景拓宽,视频会议行业规模有望达百亿美元?
据IDC预测,包括视频会议、语音聊天、内容共享等在内的移动办公与协作市场规模将在2022年达到430亿美元。视频会议解决方案(传统视频会议+云视频会议)的市场规模在2022年将达到71亿美元(Gartner),驱动视频会议市场增长的主要来源便是云视频会议行业的增长。随着三网融合进程的深入和5G网络的部署,高达10Gb/s的传输速度、1毫秒的超低时延将帮助云视频会议的市场规模将进一步扩大。
近年来,我国视频会议市场持续呈现快速增长状态。2014年至2017年,我国视频会议市场从52.3亿元增长至110.4亿元,年复合增长率为28.28%。2017年我国视频会议市场中,高清视频会议市场占比为66.03%。随着高清视频技术的成熟,高清视频会议系统在市场中占比将不断提高。(Frost&Sullivan)
据2018年Gartner公布的魔力象限,会议解决方案领域属于领导者的包括LogMeIn、微软、思科和Zoom四家企业。除上述企业外,国内的二六三、亿联网络、视联动力和小鱼易联等厂商也在视频会议领域占据一席之地。
思考3:国内优质标的视联动力,如何借势发展?
视联动力成立于2009年3月,专注于高清视频通信协议及相关技术的研发及应用,是国内为数不多的拥有自主研发通信协议、具有领先市场地位的高清视频通信企业。客户主要集中在政府机构、运营商及集成商等,结合行业特点,采取端对端直销模式为主。
2016-2018年,公司营业收入由1.51亿元增长至11.52亿元,年均复合增长率为176.2%。其中终端设备贡献最大,年均复合增长率为200.2%。公司毛利率与净利率始终保持较高水平,并在2018年出现较大幅度提升,2018年毛利率、净利率分别为82.10%与41.23%。
公司重视研发投入,2016-2018年,公司研发费用分别为0.26亿元、0.59亿元及1.23亿元,三年年均复合增长率为117.9%。2018年末,公司研发人员共计499人,占总员工比例的23.99%。
拟融资18.30亿元,募集资金拟投资于“视联动力视频云网建设项目”、“视联动力电子政务视频云网升级建设项目”、“视联动力商业视频云网产业化应用项目”等七个项目。
风险提示:行业竞争加剧,业务发展不及预期。
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