泰和新材：受益于芳纶量价齐升，业绩稳健增长
公司发布2018年年报，2018年实现营业收入21.72亿元，同比增长39.72%；归母净利润1.56亿元，同比增长56.25%；基本每股收益0.26元/股，同比增长62.50%。2018Q4实现营业收入6.02亿元，同比增长102.64%，环比增长4.88%；归母净利润0.15亿元，同比下降50.87%，环比下降63.41%。公司发布2019Q1季报，实现营业收入6.56亿元，同比增长49.86%，环比8.97%；归母净利润0.41亿元，同比增长14.75%，环比增长173.33%。
氨纶行业仍在整合，有望底部复苏，公司差别化和园区化发展迎来新契机。当前我国氨纶行业整体偏过剩，根据公司年报数据，2018年全国氨纶总产能达到78.6万吨，同比增长约11%；而国内氨纶表观需求量仅58.5万吨，同比增长10%。新增产能多于退出的落后产能，供过于求的问题依然突出，行业利润较同期相比出现下降趋势。2019年，预计国内氨纶产能达到86万吨，表观需求量约64万吨，短期内仍将维持供过于求的局面。但随着环保和园区化政策的不断推进，部分小产能有望加速退出，行业供需趋向平衡。2018年公司氨纶业务带来营收12.38亿元，同比增长30.59%，约占总营收57.00%；但毛利率由2017年10.93%下滑至2.21%，主要是原材料价格涨幅较大以及宁夏越华处于试生产，长调试周期带来高成本，导致2018年公司的氨纶业务出现亏损。公司本部现有氨纶产能4.5万吨/年，公司计划在未来五年推行双基地建设，规划在烟台开发区化工园建设3万吨高附加值的差别化氨纶项目，目前一期1.5万吨/年产能正在建设中；同时，在生产要素价格相对较低的宁夏地区实施低成本扩张策略，积极参与行业重整，规划形成氨纶产能6万吨/年。新园区建设完毕后，公司将关停本部现有4.5万吨/年产能，实现退城入园。预计2019年氨纶原料价格同比有一定的下降，且宁夏越华达产，公司氨纶业务有望实现扭亏为盈。
芳纶下游需求旺盛，未来市场空间广阔，公司作为国内芳纶产业龙头，成功推动业务转型，业绩发展进入快车道。芳纶产品主要应用于防护服装、航空航天、光纤增强、汽车工业等领域。近年来公司逐步拓展下游渠道，在森林防火服、士兵作训服等多个领域取得了进展。目前国内芳纶产能投放有限，且下游需求持续增加，产品供不应求，销售价格呈上涨态势，芳纶市场仍具有广阔的增长空间。公司是国内首家实现芳纶量产的企业，拥有间位芳纶年产能7000吨、对位芳纶年产能1500吨，芳纶产能居全国第一。受原材料价格上涨以及芳纶行业供需紧张影响，公司芳纶销售价格持续上涨，生产线满负荷运行，产量、销量、盈利水平同比大幅增长。2018年公司芳纶业务带来营收9.18亿元，同比增长56.12%；占总营收的比例达到42.27%，较同期增长约4.5个百分点；毛利率高达37.41%，较同期增长约11.9个百分点，成为公司贡献利润的主要业务，公司成功推动业务转型业绩发展进入快车道。
公司芳纶产能将持续扩增，加速国产化替代进程。目前，国内芳纶需求仍较多依赖进口，作为重要的战略性材料，芳纶的国产化迫在眉睫。泰和新材（002254）发布《未来五年发展规划》，将在规划期内扩建间位芳纶、对位芳纶年产能各1.2万吨，实现间位芳纶、对位芳纶国际市场占有率25%、10%，国内市场占有率60%、40%，发展成为全球芳纶龙头企业之一。2018年7月21日，泰和新材在宁夏启动3000吨/年产能高性能对位芳纶工程建设，预计将于2020年一季度投入试生产，目前基础工程已建设完毕。另外2019年公司将推进烟台8000吨/年间位芳纶项目，预计2020年投产。届时公司间位芳纶产能将达1.5万吨/年，对位芳纶产能将达4500吨/年，龙头地位进一步巩固。
盈利预测和投资评级：公司作为芳纶龙头企业，将持续受益于芳纶产业高增长和进口替代趋势；公司氨纶和芳纶在建项目稳步推进，但产能投放后移，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.06/2.56/5.43亿元，EPS分别为0.34/0.42/0.89元/股，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求低于预期；产品市场竞争力低于预期；氨纶行业复苏低于预期；项目建设进度低于预期；公司产品价格下行风险。
立讯精密：中报指引持续高增长，5G和智能穿戴提供全年业绩保障
公告：公司公告2019年一季报，一季度公司营业收入90.19亿元，同比增长66.9%；归母净利润6.16亿元，同比增长85.04%，接近预告上限。同时公司公告1-6月归母净利润14-15.7亿，同比增长70%-90%，继续保持高速增长。
受益智能穿戴行业高景气，业绩持续高速增长：Q1为消费电子淡季，公司收入同比增长67%、归母净利润同比增长85%，双双实现高速增长，主要得益于：1)智能穿戴行业高景气，我们预计公司一季度AirPods出货量快速增长，利润率同比大幅改善；2)18年下半年公司切入大客户多款新品，19Q1同比快速增长；3)基站、数据中心业务品类、份额都有扩张。
费率改善显著，盈利能力同比提升：公司一季度毛利率18.89%，盈利能力保持稳定。公司精密制造实力强劲，新品导入之后，通过管理的优化和产品良率、生产效率的提升，快速提升产品的获利能力。费用方面，公司一季度销售、管理、财务费率分别改善0.44、0.59、1.33个百分点，研发费率保持稳定，带动净利率同比提升1.1个百分点，达到7.04%。?中报继续高增长，5G和智能穿戴提供全年业绩保障：公司展望上半年归母净利润14-15.7亿，同比增长70%-90%，对应Q2单季度增速为60%-93%，继续保持高速增长，我们判断增量依旧来自于AirPods和18年下半年导入的新品。展望全年，我们预计AirPods全年出货量有望超过3000万，提供全年业绩保障。随着5G逐渐到来，公司围绕基站和数据中心布局的基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。同时，公司汽车连接器产品持续突破整车厂和Tier1客户，未来也将提供稳定的增长。
盈利预测与投资评级：预计19-21年公司净利润至40.2、53.3、66.8亿元，对应EPS为0.98、1.3、1.62元，对应PE为26.7、20.1、16倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，19年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级！
风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期。
安井食品：收入利润稳健增长，成本控制优势凸显
公司公布2018年年报，实现收入42.59亿元、归母净利润2.70亿元，同比分别增长22.25%、33.50%。EPS为1.25元/股，10股派3.76元(含税)。单四季度收入13.19亿元、归母净利润0.74亿元，分别同比增长26.11%、16.55%。
火锅料和面米保持20%左右增速，针对餐饮渠道的菜肴制品成为新的增长极：2018年公司整体产量43.19万吨、销量41.34万吨，分别同比增长22.83%、20.70%，吨价10302元，同增1.3%。18年产量增加8万吨，火锅料增加4.4万吨、增量主要来自于泰州二期和辽宁一期，面点增加1.8万吨、增量主要来自于厦门二厂五车间和辽宁几条生产线的内生增长，菜肴类增加1.8万吨。
分产品看，18年公司实现面米制品10.98亿、肉制品11.95亿、鱼糜制品15.67亿、菜肴制品3.95亿(原速冻其他制品升级扩充)，分别同比增长18.64%、20.71%、21.29%、45.86%。面米类增速不及平均主要由于产能受限。18年确立并执行“三剑合璧、餐饮发力”的经营策略，将其他制品分类升级后，适应和针对餐饮渠道特点发力的品类归为菜肴制品，产销管理更为清晰，菜肴制品成为新的增长极，占比提升1.62个点至9.28%。
涨价平抑成本上涨，规模效应带动销售费用率下降，净利率稳步上升18年上半年尤其Q2猪价下降明显，下半年猪价环比持续回升、同比下滑幅度大幅放缓，鸡肉价格继续同比上涨，公司采购成本出现明显上涨。公司通过一方面加大原料提前采购量、锁定低价原料，另一方面在9月、12月下旬两次针对原料上涨较多的产品进行间接提价、减少促销力度。9月提价效应主要体现在18Q4，12月提价体现在19年。可以看到原料采购单价鱼糜类、肉类同比增长6.31%、2.67%，速冻肉制品和速冻鱼糜制品毛利率分别为26.7%、25.88%，同增2.24、1.18个百分点，提价平抑了成本的上涨的同时带动毛利率上涨。面米类毛利率18.64%、略下降0.76个百分点，菜肴制品29.72%、减少9个点，主要是加大千夜豆腐促销力度、利用最高毛利率产品去抢占餐饮市场的策略导致。
全年综合毛利率26.5%同增0.2个点，税金比例0.85%、同降0.1个点。规模效应带动销售费用率同降0.6个点至13.43%。受人员工资上涨的影响，管理费用率(含研发)同增0.03个点至4.39%。受短期借款利息、可转换公司债券利息增加影响，财务费用率0.38%、同增0.3个点。全年净利率6.34%，同增0.5个点。
针对非瘟和成本上涨、公司推出全套应对方案。针对1月查出的含有非瘟阳性病毒肉丸批次产品，18年报计提存货跌价581万元，包含了对19Q1的潜在影响。去年针对行业发现的问题，公司从18年10月开始陆续采购进口猪肉对国产肉进行替代，采购检测设备，截止到目前为止，原料猪肉以进口为主，各个工厂也具备检测能力。今明两年猪价上涨带来成本压力较大，进口猪肉较国产更贵一些。面对此种情况，公司采用提前采购低价原料、锁定一部分成本，未来或将通过再次提价的方式应对。
盈利预测与评级：公司根据市场需求的缓急，调整可转债项目，将原募集4.87亿全部投向四川15万吨的计划，变更为2.5亿投向无锡民生7万吨面米制品，2.37亿继续投向四川基地，无锡民生预计2020年上半年达产，以解决面米制品的市场需求缺口。预计2020年上半年投产的还有河南和湖北工厂。
我们预计19年四川工厂先期释放2万吨产能，泰州释放3万吨，辽宁内生技改提量1万吨，共增加6万吨。考虑到18年9月12月两次提价，价格贡献在个位数。预计19年收入增速在18%，利润端考虑到成本上涨承压，规模效应继续降低费用率，增值税下调利好公司流通渠道部分增厚盈利，进项税和销项税的税率差下降1个点，预计增速略超收入。预计2019~2021年收入增速18%、23%、20%，EPS为1.50、1.88、2.31元/股，我们看好公司长期发展以及成为速冻行业龙头大型食品企业的潜力，给予今年35倍PE，目标价52.5元，增持评级。
风险提示：销售不达预期，猪肉等成本上涨幅度超预期
剑桥科技：ICT终端重要厂商，光模块5G小基站新星
公司核心团队海外技术和市场积累深厚，凭借对行业需求深刻的前瞻判断，成长为重要ICT终端设备厂商。
公司创始人有多年海外运营商、设备商工作经验，核心技术团队实力雄厚，利益绑定完善。凭借公司核心团队的前瞻判断，公司选定GPON及BOB技术路线，契合行业发展趋势和下游客户需求，迅速成长为全球重要ICT终端设备厂商，与主要设备商形成JDM/ODM等紧密合作方式，是电信接入终端产品市场重要厂商。
受益流量增长和宽带提速，公司传统主业有望实现稳步增长，智能化集成化大趋势有望增加产品价值量。公司在自动化和精益化生产领域积累深厚，盈利能力有望进一步加强。工信部、发改委发布的《信息消费升级三年行动计划》要求城镇地区2020年实现千兆宽带接入能力，运营商近期接入网设备集采中高速的10GPON产品占比快速提升，行业有望进入升级换代周期。同时，接入产品集成化智能化趋势明显，有望进一步提升产品价值量。受电子原材料涨价影响公司短期利润率承压，但公司在自动化和精益化生产持续投入，成本优化能力突出，盈利能力有望进一步加强。
公司完成对全球领先光模块企业收购，掌握数通及电信高端高速光模块技术，叠加公司自身生产成本优化管控能力，有望长期受益云计算+5G需求拉动，形成重要业绩增长驱动力。
公司已经完成MACOM和OCLARO日本资产的收购，研发、销售人员整合顺利，生产设备和核心技术交割完成。公司逐步将产能转移到上海生产中心，结合自身光模块研发和生产技术和产能储备，有望融合全球领先的光模块技术、整合数据中心和电信大客户渠道，叠加公司成本管控和优化能力，切入数据中心和5G高端光模块市场，受益网络流量持续增长以及新一代网络技术的需求，助力公司长期业绩增长。
公司在无线网络设备领域布局很早，5G小基站产品研发储备丰富，有望逐步开始实现对设备商的出货，长期受益5G深度覆盖建设的需求。
公司2014年开始拓展无线网络设备，前瞻性布局5G小基站产品研发，预计于2018年四季度开始向诺基亚实现4G/5G室内小基站出货，对公司产品技术和质量形成有力背书，有望长期受益5G深度覆盖建设需求，成为公司另一长期增长驱动力。
盈利预测与投资建议：公司ICT终端业务稳步成长，光模块、小基站等新产品有望对公司带来长期业绩贡献。预计公司19-21年归母净利润分别为1.41、2.12、3.03亿元，对应19年市盈率36倍、20年市盈率24倍，低于行业平均水平，参考行业19年平均37.4倍PE，给予公司“增持”评级，目标价41.14元。
风险提示：运营商资本开支低于预期，技术研发风险，整合进度低于预期
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