便宜、滯漲、拐點是選股三要素:信用變化和宏觀策略均支持“均衡配置個股”
機構：招商證券股份有限公司 研究員：趙可,劉義,李洋
信用利差變化角度觀察,風險偏好持續上行相對“剋制”,股票配置應迴歸均衡。去年8月是AAA房企信用利差邊際拐點,今年2月是AA+信用利差邊際拐點,分別對應於2波房地產股票的風格切換機會。去年8-12月以及12月回撤後,是類AAA房企的估值修復區間,今年2月到上個月,是所謂“彈性標的”(槓桿偏高有一定瑕疵的標的)修復區間。從信用利差邊際觀察,目前總體無繼續邊際改善,對應於股票的配置應該回歸“均衡配置”,風險偏好上行比較“剋制”。
宏觀策略角度而言,類50個股且滯漲標的或是絕對收益首選,出於對於大盤波動加大的擔憂,亦支持配置從彈性標的往均衡配置變化。觀察大盤的兩個維度仍然是流動性和基本面,風險偏好是流動性的函數。目前支持大盤的流動性仍然良好,對於基本面而言,“基本面復甦暫時無法證偽或完全證實”或是最好的形容,因此最近2周大票有躍躍欲試的“搭臺”,小票繼續“唱戲”。而房地產股票或是這裡面的首選之一,因為類50的房企股票此前滯漲,邊際修復或明顯。
指數是否能持續上漲?基本面的預期變化未來1個月佔主導。限價政策的放開使得“庫存堰塞湖”項目復工,導致施工速度反彈,因此1-2月的房地產投資數據較“虛”,我們判斷1季度是復工高峰,後續經濟或二次踩底,4月是數據觀察的重要窗口期,且目前市場對於3月數據已具備較高預期,因此,4月中公佈的3月份數據也變得非常重要,略微差一點或也是低於預期。如果因基本面下行拖累指數,房地產股票亦會損失絕對收益,但對於相對收益來說將更加鞏固,因此,短期絕對收益看滯漲標的,擇時的難把握性,決定了。
另外,繼續看好今年房地產下游(後周期)。維持去年11月份以來認為“房地產下游機會會先於上游出現”的觀點,且已經在股票上獲得部分兌現。
投資建議:房地產股票組合,便宜、滯漲、拐點是選股三要素,迴歸均衡配置。真正的高週轉公司需具備低有息負債和高週轉特點,推薦【萬科A】,【保利地產】,更接近製造業理應享有估值溢價;另外,積極推薦佈局一二線,且具備銷售增速超預期可能性的公司如【華僑城A】,【金地集團】等;彈性品種疊加業績拐點也是值得配置的,推薦【中南建設】,【華夏幸福】。(部分因限制名單調出)
風險提示:短期調控政策超預期,長效機制推出超預期,三四線銷量下滑超預期。
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