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一、5G生命周期
我国5G相较于2G/3G/4G，生命周期将更长、终端数量更多、应用场景更丰富、基站规模也有所提升。
1） 生命周期：5G建设周期将持续5-6年，2021-2022年将是投资与建设高峰。我国5G 的推进节奏处于全球最领先水平，与国外移动通信生命周期保持一致。同时由于5G应用场景的多样化（增强移动宽带、海量连接、高可靠低时延等应用场景）及各产业进度的不同，使得5G的投资会是一个相对长期的过程。
2） 建网节奏：我们认为2019-2022年是中低频段（6GHz 以下）网络建设的高峰期，提供连续性覆盖，对应的高清视频、AR/VR 的应用。2022-2025年是高频段（6GHz 以上毫米波）的网络建设的高峰时期，届时工业互联网、车联网等终端应用将趋于成熟，应用场景更为丰富。
据券商预计，中国5G CAPEX或增长55%，达1.16万亿，其中基站设备占比约45%，传输设备占比约22%，工程及配套占比16%。
二、推进节奏
预计2020年5G规模商用，届时网络设备商及核心器件厂商有望充分受益。当前需重点关注5G规模商用时点，紧跟标准的制定进程及相关厂商商用产品的推进进度。
1） 标准制定：2018年6月已完成第一版R15标准，2019年将完成R16版本。
2） 产业链的商用规划：目前产业链相关厂商包括运营商、设备商、芯片商、终端厂商等。当前总体规划情况是2018年规模试验、2019年推出预商用产品、2020年规模商用。
3、 投资时序
天线、射频、光模块等关键器件最先受益，受益最大为主设备，最后关注各垂直行业应用与融合发展。
最先受益：建设初期（2019年起）将是规模预商用和商用阶段，基站天线、射频模块、光模块等核心器件环节将早于主设备半年。
最大受益：主设备的投资占比最大（占总投资近40%），涉及无线、核心和部分传输等设备。
最长远受益：随着网络基础的完善，基于5G网络的垂直行业融合和信息应用服务将层出不穷，包括系统集成与行业解决方案、大数据应用、物联网平台与解决方案、增值业务与行业应用等需求将规模放量，相应产业链环节也将持续受益。另外，网络规划运维在建网的早期和建网完成后将受益，光纤光缆将在无线网络建设和传输网扩容升级中受益。
宜通世纪是一家提供通信网络技术服务和系统解决方案的高新技术企业，是国内领先的通信技术服务商，具备工信部颁发的通信信息网络系统集成甲级资质。
中兴通讯的无线领域国内市场份额前二，完成了国家5G二阶段测试和全球20多家主流运营商的测试。
通宇通讯是一家一直专注于移动通信系统中的基站天线、微波天线以及射频器件等设备的研发、生产和销售的公司，为移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。
春兴精工的通信结构件及射频器件业务规模处于行业领先地位。
光迅科技是国内光无源器件生产规模最大、品种最多的制造厂商。
中际旭创的子公司苏州旭创是国内光模块绝对龙头。
新易盛是一家专注于光通信领域传输和接入技术的高新技术企业，专业从事光模块的研发及制造。
麦捷科技积极发展高端电子元器件产品，高端小型化电感、射频器件、SAW等产品，在汽车电子、军工电子、射频IC、5G移动通讯等新兴领域进行产业布局，未来可期。
博创科技是国内目前规模最大的PLC光分路器、DWDM产品生产商之一。
信维通信是全球移动终端天线龙头供应商，其天线主要用于手机、电脑、可穿戴设备、汽车、工业等终端。
硕贝德深耕终端天线领域，不断实现新技术与产品的突破，同时坚持内生性增长与外延式发展相结合的发展策略。
菲利华是亚洲光纤光棒生产厂家的主要石英辅材供应商，与国内及亚洲主要光纤光棒生产厂家均建立了长期的战略合作关系。
中天科技是中国光电缆品种最齐全的专业企业之一，技术实力属国际一流。
亨通光电是光通信产业链最完整的主力供应商。
烽火通信是我国最早从事光通信传输设备、光纤光缆科研、生产的企业，已跻身全球光传输与网络接入设备、光纤光缆最具竞争力企业10强。
日海智能公司是国内最大的通信网络物理连接设备供应商，产品包括通信网络物理连接设备，连接、分配类设备，保护类产品以及综合布线系统，专注于为国内外电信运营商、电信主设备商和网络集成商提供相关产品及整体解决方案。
盛路通信是专业的通信天线及射频产品的研发、生产制造企业。
超讯通信是一家面向全国的集通信网络建设、通信网络维护和通信网络优化于一体的综合通信技术服务商，服务内容涵盖无线网、传输网与核心网各个通信网络层次。
邦讯技术是一家国内领先的无线网络优化系统提供商和设备供应商，是行业内为数不多的系统集成、设备销售和代维服务等综合实力较强的企业之一。
深南股份是国内领先的无线网络优化覆盖设备供应商。
奥维通信是移动通信运营商无线网络覆盖设备专业供应商和系统集成服务商。
中国联通拥有覆盖全国、通达世界的通信网络，积极推进固定网络和移动网络的宽带化，为广大用户提供全方位、高品质信息通信服务。
高新兴是行业内专业化厂商的领先者，是独立第三方专业化从事通信运行维护信息化的厂商。
中海达是国内专门从事高精度 GNSS（全球卫星导航系统）软硬件产品的研发、生产、销售，并提供基于高精度GNSS系统工程解决方案及相关服务的龙头企业。
3.1天线与射频模块率先受益，集中度有望提升
对5G天线射频的投资节奏进行拆分，运营商进行规模部署网络前，设备商需要首先进行天线射频的集采和集成。结合4G经验来看，射频天线企业往往在牌照发放后业绩开始有所表现，我们认为2020年起天线行业将会迎来爆发。
5G时代的天线和射频将实现一体化集成，由主设备厂商（华为等）提供一体化产品的趋势明显，主设备商话语权有望提升，技术门槛提升导致行业集中度提升。重点关注于拥有大规模天线技术核心优势或与主设备厂商深度合作的天线厂家。
由于5G时代天线和射频一体化集成的趋势，射频器件代工趋势将凸显，同时由于5G高频（6GHz以上）射频器件用量巨大，但产业链尚未成熟，重点关注高频器件的研发和产业成熟进度。
3.2通信网络设备投资占比最大，关注龙头设备商
通信网络设备占5G总投资近40%，投资总额将超5000亿元。通信网络设备是移动通信系统的核心环节，主要包括无线、传输、核心网及业务承载支撑等系统设备。
2020~2023年为投资高峰期，2021年迎来峰值。通信网络设备作为5G投资的核心环节，投资周期较长，预计5G建设前4年期间均会有较大规模的投资，2021年随着宏站和小站双双放量提升预计会达到峰值。主设备市场行业集中度较高，全球主流厂商主要为华为、中兴、诺基亚、爱立信。重点关注我国受益于5G建设的龙头设备厂商，华为、中兴通讯（待美国禁售事件影响解除后），此外，传输网络龙头厂商烽火通信亦是5G 时代核心受益标的之一。
3.3 5G无线网光纤光缆需求提升，另关注传输网需求变化
3.4光模块有望为5G 弹性最大环节
5G天线通道大幅增加，以及应用场景数据流量的爆发式增长，作为光电转换环节的高速光模块升级趋势确定。4G时代采用的前传光模块为6G/10G，5G前传网络将采用25G/100G 的光模块，回传采用100G/200G甚至400G光模块。光模块升级带动投资增长，无论从数量还是从价格上相对于4G时代都有了较大的提升，我们预计无线网光模块投资超600亿元，为4G时代数倍（4-7倍），是5G时代弹性最大的产业链环节之一。
5G时代来临，光器件将是瓶颈中的瓶颈；国产替代将成为5G建设的主旋律。随着5G的到来，光模块需求将是4G的3倍以上，我们预计主流的25G光模块需求量约6000万片，180亿的市场空间。同时在贸易摩擦背景下，主设备供应商将供应链"中移"，加大对国产光器件的采购份额，公司面临全新机遇。目前，华为已启动第一批5G基站的光模块采购，国内光模块厂商分享全部订单，国产替代已成为5G建设主旋律。
光迅科技：受益于流量加速增长与网络迭代升级的国内光器件龙头
国内光电器件龙头，产业链布局完整，面向全球市场夺取份额。经2012年重组公司产线从无源拓展至有源及光电混合全系列产品，随后通过收购获得高端无源及有源光芯片核心技术，目前已成为具备面向电信与数通市场提供从芯片到器件、模块、子系统全系列产品垂直整合能力的国内光电器件龙头，2015年在全球光器件市场份额首次进入前五，2017年进一步提升至6.1%。
公司目前10G及以下光芯片早已量产，25G EML 量产临近，硅光技术持续储备。2017年1月牵头成立光谷信息光电子创新中心，随后更是以此为依托于今年4月成立国家级创新中心，国产光通信强"芯"之旅正式起航。
天孚通信：新旧双产线实现释放，定增布局光模块封装
公司积极扩充光器件品类，布局明星产品。数据流量增长驱动光网络快速迭代，光器件向高速率、集成化、低功耗升级的趋势明显；公司在传统无源产品坚守高品质定位，拓展Lens、MPO、镀膜等高价值产品，并加码有源的OSA高速光器件业务线，有望受益数据中心光模块需求爆发。
2018年上半年，公司非公开发行获得证监会批准，定增项目主要集中在光模块封装。预计项目达产后，将新增年产能3060万个高速光模块。目前部分封装产品线已经小批量出货，其他产品线也在紧锣密鼓验证和出货中。受益于美国大型互联网企业和国内阿里等厂商的数据中心的大规模建设，以及全球运营商5G的布局，光模块产业迎来高速发展时期，公司下游客户为国内外大型光模块厂商，客户群资质良好、客户关系稳定，因此将显著受益于下游产业的高速发展。
中际旭创：外延并购实现业务整合与市场突破，奠定领先地位
致力于提供全面的10G/25G/40G/100G/200G 和400G高速光通信模块产品方案，主要应用于数据中心、无线接入以及传输领域，是光模块设计与制造的龙头企业。其产品丰富、技术领先、解决方案经济高效，是Web 2.0云计算运营商、一线OEM设备厂商和全球领先系统集成商的光模块供应商的主要选择。中际旭创在数据中心方面具有极强的竞争力，同时也在不断扩展城域网场景应用。
5G建设为数通光模块带来巨大市场空间，公司100G/400G光模块产品具备优势，2012 年开始专注400G光模块产品，在市场中具备绝对的封装和研发技术优势。根据公司近期动态，我们判断公司已在400G光模块上实现重大突破，产品质量性能达到大规模量产商用水准。根据公司在100G产品上已经充分掌握的CWDM聚波耦合技术，预计公司的产品成本优势将居于同类产品前列。为满足 5G 网络对大容量、网络切片等需求，无线网络的25G/50G/100G光模块将得到大规模应用，公司的技术积累和价格优势将充分享受需求增长的红利，有望成为数通和电信领域双龙头。
博创科技：海外收入高速增长，光有源器件毛利率稳步提升
博创科技是 Kaiam 公司40G光模块和100G光模块产品中ROSA组件的供应商，博创科技已经通过购买F级优先股的方式参股了Kaiam，股权占比约2.95%。随着Kaiam公司100G 光模块的放量出货，博创科技的ROSA组件等光有源器件收入有望迚入高速增长期。
公司光有源器件的产能在得到提升的同时，产能利用率也得到了提升。OTN市场迎来新增长点，DWDM器件有望维持稳定增长：重度应用驱动OTN网络下沉和光交叉技术应用以及 OTN 作为5G承载网主流技术将为OTN市场带来新增长点。公司的DWDM产品作为OTN的重要组件也有望维持稳定的增长。
3.5网络规划运维成本预计与4G持平
4、 重点推荐
重点推荐主设备商、光模块、光纤光缆、天线及射频器件等核心环节。5G产业链包括天线、射频、光纤光缆、主设备、光模块、网络运维等环节，核心关注要点：
1） 天线射频规模虽然超过 4G时代，但话语权向主设备商倾斜；
2） 网络运维和4G时代规模相差不大；
3） 光模块是投资弹性最大的环节，5G前传网络将采25G/100G光模块，回传采用100G/200G，甚至400G光模块，技术升级带来相较于4G数倍投资空间，龙头厂商受益；
4） 主设备商占5G总投资比值的40%左右，受益明显，且处于寡头垄断格局。
重点关注：
1） 设备商：烽火通信、中兴通讯（美国禁售事件影响消除后）、紫光股份；
2） 光模块：光迅科技、天孚通信、中际旭创、博创科技；
3） 光纤光缆：长飞光纤、通鼎互联、中天科技等；
4） 天线射频：通宇通讯、盛路通信；
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