昨天，幣圈玩家剛為比特幣價格突破5400美元而歡呼，今天比特幣價格就瞬間跳水到5200美元以下。
價格跳水的“罪魁禍首”，是紐約州檢察總長辦公室公佈的文件稱，交易所Bitfinex挪動Tether 8.5億美元儲備資金；幾個小時後，Bitfinex發佈公告稱，8.5億美元未丟失而是被查封和保護，紐約州檢察總長辦公室嚴重越權且充滿惡意。
Bitfinex“凍結”的8.5億美元，是否導致Tether出現8.5億美元缺口，進而證明Tether的穩定幣USDT沒有充足的儲備金？幣圈玩家們展開了激烈的爭論。
而31QU梳理紐約州檢察總長辦公室發佈的文件發現，有更多的文字細節和Tether這半年的動作息息相關。比如，為何在2018年10月USDT出現瀑布，為何USDT在今年3月突然修改服務條款？
這些異常舉動的背後，都與這消失的8.5億美元有隱秘的聯繫。
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對峙
今早6點左右（北京時間），比特幣短線迅速跌破5400、5300、5200美元三個關口，跌幅一度超6%，並帶動主流幣集體下跌。
而這次加密貨幣市場大跌的背後，實則是與一則消息有關。
幾乎同一時間，紐約州檢察總長辦公室發佈文件稱：從2018年開始，數字貨幣交易所Bitfinex就開始挪用USDT 儲備資金，以填補交易8.5億美元虧空。
根據華爾街日報獨家爆料的文章中顯示，紐約州檢察總長辦公室獲得法院命令，要求iFinex停止將資金從Tether的儲備金轉移至Bitfinex的銀行賬戶，停止向高管派發任何股息或其他股息，並交出文件和信息。
受到這個重磅消息影響，比特幣價格瞬間大跳水。
幾個小時後，Bitfinex發佈公告稱，8.5億美元未丟失，而是“被查封和保護”。Bitfinex的解釋是，8.5億美元是與第三方支付公司Crypto Capital合作時發生的“損失”。而這筆鉅額的加密資本金額並未丟失，只是被查封和保護。
公告中強調，Bitfinex和Tether的財務狀況都很好。
並且，Bitfinex態度強硬表示， 紐約總檢察長辦公室這一行為嚴重越權且充滿惡意，文件充斥著虛假的斷言。Bitfinex將於紐約總檢察長辦公室做鬥爭。
雙方各執一詞，市場一片譁然。而穩定幣USDT的安全與信譽問題，又一次放在幣圈眾人面前。
31QU梳理紐約州檢察總長辦公室發佈的文件發現，有更多的文字細節和Tether這半年的動作息息相關。
比如，為何去年10月USDT出現瀑布，為何今年3月USDT突然修改規則。
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USDT的騷操作
在我們解讀今天文件時，先記住USDT的兩起大事件及時間點：
2018年10月，USDT價格突然暴跌13%；
2019年3月，USDT修改了服務條款，將1：1與美元掛鉤，變成75%的美元錨定和25％的iFinex股票擔保貸款。
紐約州檢察總長辦公室發佈的文件顯示，這兩個事件，全都是因為Bitfinex的“8.5億美元”虧空導致。
根據該文件顯示，Bitfinex一度與總部位於巴拿馬的支付處理公司Crypto Capital合作處理客戶的提款需求。
原因是，加密貨幣交易平臺Bitfinex很難找到溢價信譽良好的銀行與之合作，因此主要依靠第三方支付處理公司Crypto Capital來處理客戶的提款需求。
不過，雖然雙方往來涉及鉅額資金，但Bitfinex與Crypto Capital並未簽訂合同或正式協議，我們只能在文件中看到證明Bitfinex與Crypto Capital合作的截圖：
文件中Bitfinex和Tether的律師表示，從2014年開始， Bitfinex與巴拿馬支付處理公司Crypto Capital Corp合作
但在2018年10月，Crypto Capital 上Bitfinex的8.5億美金被被葡萄牙、波蘭和美國政府“凍結（seized）”了。
但“被凍結”是Crypto Capital的說法。根據文件顯示，Bitfinex並不相信，它認為Crypto Capital純屬欺詐行為。
無論如何，Bitfinex確實出現了8.5億美元“缺口”，並且此次事件發生之後，Bitfinex在BnkToTheFuture的Token價格應聲下跌，目前已跌至2美元以下。
Bitfinex 8.5億美金被凍結事件發生在2018年10月 ，這也是用戶在Bitfinex上申請USDT提現速度變慢的直接原因，而這最終導致了USDT價格的第一次大跌。
時間來到2019年3月，為了填補虧空，Bitfinex交易所背後的公司 iFinex，以股票作為信用額度擔保，每年支付6.5％利息，計劃從Tether獲得9億美金。
注：加密貨幣交易所Bitfinex背後公司叫iFinex Inc，總部位於香港，而Tether是iFinex Inc的一家子公司，發行了最主流的穩定幣USDT（泰達幣）。
在同一時間，USDT突然毫無徵兆地修改服務條款。
2019年3月，Tether在網站上修改了服務條款，宣佈除了現金之外，還獲得“儲備資產”的支持，包括傳統的貨幣與現金等價物，此外還有一些在用詞上顯得比較含糊的內容，比如“Tether 向第三方（或包含附屬實體）提供的貸款、資產與應收款”。
最初，USDT是1比1美元掛鉤的穩定幣，Tether公司承諾每發行一枚 USDT，都會在其銀行賬戶存入 1 美元的資金作為保障。
修改後，穩定幣USDT的背書，變為了由75%的美元錨定（貨幣和現金等價物）和25％的iFinex股票擔保貸款（對於條款中的其他資產和應收賬款），這具有相當大的信用風險。
如此，Tether把錢借給Bitfinex，就可以歸為“25％ iFinex股票擔保貸款”中，滿足新的服務條款要求。
據文件顯示，截至目前為止，Bitfinex已經從Tether拿到了7億美元。
因此，紐約州檢察長Letitia James表示，同時擁有兩家公司所有權的iFinex Inc.公司，利用第三方支付處理公司Crypto Capital進行了一系列騷操作，在沒有公開披露的情況下，耗盡了Tether的美元儲備。
但Bittinex和Tether的律師聲稱，這是一筆公平的交易。
根據雙方簽訂的合同，Bitfinex以價值6000萬美金的股票做為抵押，支付了每年6.5%的“公平”利率，從Tether借來了約7億美元。
Bitfinex官方回覆表示，Bitfinex不會有任何資產損失，雖然資金被凍結，但完全可以cover。Bitfinex在2018年的利潤大約是4億美元，開支只有1200萬美元，公司動用了一部分利潤用於客戶提現。
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爭議
截止發稿，加密貨幣市場已經回調，比特幣價格已恢復至5300美元。但關於USDT的討論卻一直持續。實際上，Tether公司在USDT的操作，一直備受爭議。
USDT從創造之初便被Tether公司定義為加密貨幣世界的穩定幣，它通過1：1錨定美元來實現現實世界和加密貨幣世界的財富流轉。
然而，近年來USDT接連不斷的“黑天鵝”事件，讓幣圈用戶對其的公正性產生了質疑。
首先就是USDT超發事件。
按照Tether的描述，每發行一枚USDT便要有一美元存入銀行作為錨定，但在前期市場規模小的時候，Tether還可以通過眾籌、收入來解決。但到後期，隨著越來越多的場外用戶湧入，加密貨幣市值水漲船高，市場的USDT的缺口越來越大，Tether想要繼續保持USDT和美元的1：1就變得舉步維艱。
據Coinmarketcap平臺數據，截至2017年4月，USDT僅僅發行了5900萬枚代幣。截至2018年10月15日，USDT共發行25億多枚，據今年1月份流傳出的名為《The Tether Report》匿名分析報告指出，在2017年3月29日至2018年1月4日，Tether總計發行91次USDT。
直到最近，Tether都在進行USDT的超發行為。
今年3月份，Tether宣佈與波場共同推出TRC-20版本的USDT。4月25日凌晨，Tether官方又在TRON網絡上新增發1筆價值4,990萬美元的TRC20 USDT，截至目前Tether已向波場網絡總計發行TRC20 USDT 99,901,010枚。
而在今天早些時候，Tether在以太坊網絡又增發1億枚USDT，算上OMNI和TRC20版本的總計增發了5億枚之多，流通總量已達到歷史最高水平。
USDT的超發變得越來越明目張膽。
除此以外，USDT發行公司Tether和Bitfinex之間說不清道不明的關係同樣也讓人對其產生懷疑。
據公開信息顯示，2014年9月，Bitfinex高管在英屬維爾京群島設立了Tether Limited。Tether 的 CEO 和 Bitfinex 被網友發現屬於同一人，都是Jean-Louis van der Velde。這也進一步的說明了兩家公司之間存在暗箱操作的可能。
2018 年1月30日，Bitfinex和Tether兩家公司就因為因涉嫌操控比特幣價格被CFTC（美國商品期貨交易委員會）傳喚。
最後，USDT在審計方面也存在著很多問題。
2017年4月，因為財務虛假問題，Tether 公司設立在臺灣地區的 3 個銀行賬號被封禁。無獨有偶，2018年1月，此前一直擔任Tether審計業務的Friedman LLP宣佈與Tether斷絕業務聯繫。
Friedman表示，Tether一直不願意提供相關的額外信息，並與Tether的關係一度惡化。
超發、資金被挪用、審計不透明，種種原因在一點點的壓垮用戶對USDT的信任感。今天USDT所引發的恐慌就是一個典型的案例。
事實上，這並不是USDT第一次引發的恐慌性事件。
上文中也提到，在2018年10月，此前因加密貨幣被盜而處在破產邊緣的Bitfinex被曝出無力償還債務，一時間，USDT無法兌換USD即將爆雷的言論甚囂塵上。
受此消息影響，10月15日午間，USDT遭遇恐慌性拋售，價格大跳水。從6.9元人民幣跌落至6元，暴跌13%。
大量USDT被拋售，穩定幣無法扛住風險，投資者選擇持有比特幣來避險。USDT下跌同時，五分鐘內BTC上漲5.65%，其價格衝破7500美元大關，最高漲至7788美元。
超發、審計不透明、與Bitfinex實為一家公司、Bitfinex缺乏足夠的兌付能力，質疑一浪高過一浪，最終都把矛頭指向了USDT。
更有甚者，Tether在去年12月6日收到美國商品期貨交易委員會（CFTC）的傳票，後者一直在負責對USDT的監視。
有趣的是，今天的USDT恐慌和去年的恐慌其結果並不一樣。
在去年10月的USDT暴跌中，比特幣非但沒有下跌，反而逆市上揚，但今天，USDT和比特幣卻幾乎是同步下跌。其中比特幣比特幣從接近5500美元的關口直接跌落到5100美元。相較於比特幣的跌幅，USDT在此次下跌中跌幅並不大。
而且有去年的前車之鑑，此次很多人都懷疑是有人在故意做空。
因為在上次，就有人通過做空USDT，做多BTC，再回收USDT，最後做空BTC，如此反覆賺了四手錢。
當時，華爾街見聞報就表示，本次“BTC暴漲、USDT暴跌”背後為做市商利用大資金操控。
投機分子能通過USDT暴跌來賺錢，其原因就在於USDT和比特幣的關係越來越緊密。
據Cryptocompare數據顯示，目前比特幣交易情況按照交易幣種排名，排在第一的是USDT，佔比為80.18%。USDT幾乎壟斷了比特幣市場的交易份額。
甚至有分析認為，2017年底比特幣大漲原因，與USDT超發逃脫不了關係。
在某個時間點，社會的財富應該和貨幣的數量相對應。加密貨幣也是如此。
隨著進入幣圈的財富越來越多，在穩定幣數量不變的情況下，穩定幣價格就會上漲，這就是溢價。但是如果不控制溢價，USDT體系早晚都會崩潰，就如同現實世界金本位制度崩潰一樣。
為了防止崩潰，Tether就選擇了一次又一次的超發。
最初，Tether公司嚴格遵守1：1的準備金，每發行1個代幣，其銀行賬戶都會有1美元的資金保障，所以 USDT 的價格是相對穩定的。
但今年初，Tether官方取消了原本承諾的100%保證金制度，改為了部分準備金制度，但仍然聲稱每一個USDT都有100%的資產儲備支持。
當USDT不再與美元實際掛鉤的情況下，Tether超發的USDT就有可能多於市場財富總需求，就和現實世界中的通貨膨脹一樣，儘管每個人的財富看起來變多了，但物價水平也水漲船高。
但在昨天，DGroup創始人趙東繼續發微博稱，如何判斷USDT有沒有“超發”，有兩種定義：1、USDT發行量超過了Tether的USD儲備；2、USDT發行量超過了市場需求。第一種情況，只要Tether沒有挪用儲備金就不存在。第二種情況定義，現在USDT正溢價表明，市場供應是供不應求的，不存在“超發” 。
趙東微博截圖
這次曝光出來的文件顯示，Bitfinex的一位高管坦率地寫信給他的外部支付合作夥伴說道，如果我們不趕快才去行動，BTC恐怕可能會降到1000（美元）以下。
4
暴跌餘波與穩定幣變局
加密貨幣市場的迅猛發展，讓穩定幣這塊誘人的大蛋糕，引來了越來越多的分食者。
2017年9月以前，加密貨幣市場對穩定幣的需求並不高，政策大棒落下後，給了USDT迅猛崛起的機會，也讓Tether迎來了自己的高光時刻：霸佔穩定幣市場的頭把交椅位置，“無人能敵”。
USDT總市值在2017年9月之後出現暴漲
直到去年10月，眾多針對USDT潛藏隱患的穩定幣幣種，紛紛現身，開始蠶食USDT的市場份額。
當時，USDT經歷過一場驚心動魄的黑天鵝事件。在短時間內，USDT跌幅就達7.5%，而小交易所的跌幅甚至超過21%，眾多為了保值、避險，將其他加密貨幣換成USDT的投資者紛紛遭遇“空倉被割”。
一時間，網絡上關於Tether的謾罵此起彼伏，包括Bitfinex股東趙東在內的利益相關人不得不出來發聲澄清，表示資產安全、沒有問題，USDT的價格才逐漸恢復至正常水平。
不過，暴跌的USDT和遭遇信任危機的Tether，還是給了其他穩定幣絕佳的機會。
其中，受益最大的穩定幣是2018年下半年上線的TUSD、USDC、GUSD、PAX這四種同樣錨定美元的穩定幣。事件發生後，GUSD 鏈上24小時的交易數量增長超過了300%，交易所24小時充值數量則增長超過300%，交易所24小時提現增長超過100%。
它們或具有監管背書，或擁有強大的背景，藉助USDT的“失誤契機”，成了穩定幣市場的後起之秀，甚至還有將USDT取而代之的野心。
除了USDT給的“機會”，還有穩定幣發行方的“瘋狂擴張”。
據瞭解，為了搶佔市場，去年11月7日，GUSD 發行機構Gemini創始人Winklevoss兄弟到訪北京，與火幣、Bibox、BCEX等多家交易所洽談，交易所從業者安然曾告訴31QU，這可能是“希望交易所向用戶傳達GUSD可信的訊號”。
此外，今年年初，有媒體報道稱，Gemini交易所在以低於1美元的價格出售穩定幣，為投資者提供2％的折扣，這種做法會讓投資者利用差價進行套利交易，進而對穩定市場產生重大影響。
除了各出奇招、同臺競爭的穩定幣，還有其他正在進場的玩家，比如交易所。
去年10 月，火幣宣佈推出穩定幣綜合解決方案 HUSD；今年3月27日，OK集團戰略投資 Prime Trust，並在公告中稱將很快發行穩定幣OKUSD。本月月初，交易所Coinsquare也宣佈將發行錨定加拿大元的穩定幣。
從一枝獨秀到百家爭鳴，穩定幣的競爭越來越激烈了。
5
陰謀論？
在文件的最後寫到，紐約總檢察長髮布此文件的目的，並不是要試圖干擾Bitfinex或Tether的運營，而是為了保護紐約投資者的投資安全，不受欺詐。
並且，他們未來將會要求，獲得來自的Bitfinex的週報告文件。
紐約州檢察長利蒂希婭·詹姆斯（Letitia James）表示：“紐約州現在要求該公司按照法律要求運行虛擬貨幣業務，我們將繼續保護投資者，並且在投資者受到這些公司誤導和欺騙的時候幫助他們尋求正義。”
然而，來自廣大吃瓜群眾還有自己的觀點。
根據BlockVC創始人徐英凱的觀點，如果USDT出現信任危機，最大受益者無非是那些有合規背書的穩定幣，不如GUSD和USDC。
也有很多網友支持這一論點，他們認為，某些穩定幣的利益相關方聯合美國監管機構，以查封保護的名義，凍結USDT賬戶，“由此帶來恐慌，是他們慣用的伎倆”。
在文件中提到，Crypto Capital提到資金被當局政府所凍結，包括美國、葡萄牙和波蘭，因此，如果說美國當局聯合合規穩定幣去搞沒有合規但佔據最大的穩定幣Tether，也不是沒有可能。
在電報群中，趙東轉述了來自Bitfinex官方同樣的觀點，認為這是典型的美國黑社會行為。
來自微博的用戶tumblebit也持有相同的觀點，認為這次USDT事件，不過是美國的一些old money在找Bitfinex的把柄，做空之後，背書自己發行的穩定幣PAX、GUSD，控制穩定幣入口罷了。
但也有觀點認為，這次事件，再次說明了以USDT為代表的中心化穩定幣的風險。
“由於放貸衝動的存在，商業銀行的部分準備金制度是註定要失敗的，因此才誕生了中央銀行，藉助中央銀行的無限量印鈔能力來解決銀行擠兌問題。”蘇寧金融研究院首席研究員洪蜀寧表示，“USDT是Tether發行的銀行券，Tether的背後沒有中央銀行的支撐，更缺乏監管機制，實行部分準備金制度的唯一後果就是擠兌、破產。”
結語
USDT將走向何處？穩定幣市場還要透支多少信用？
去年，因Tether信任危機引發的暴跌，讓投資者把目光轉向了其他“資質更好”的穩定幣，Tether 也得到了血淋淋的教訓：從穩居九成以上的市場份額，跌落到了目前佔比80%以上。
僅過半年，USDT又再次遭遇黑天鵝，與上次不同的是，這一次不是由Tether自身暴露的危機，而是由紐約總檢察長辦公室率先“宣戰”，讓Tether“停止違反紐約法律，並欺騙紐約居民”。
這一次，已經宣稱要與紐約總檢察長辦公室的“嚴重越權行為”作鬥爭的Bitfinex，和早就深陷公眾猜疑的Tether，還能力挽狂瀾嗎？
文 / 31QU 小萍、中本愚、林君
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