李湛 中山证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
（首发：南方日报）
南方日报：场外配资都有哪些风险和危害？
李湛：场外配资主要存在操作风险、系统性风险与法律风险。其一，操作风险，线下配资中，股票账户由投资者操作，配资方监控。一些线下配资机构由于采用人工监控，投资账户风险可能难以及时发现并进行平仓操作，投资者可能违反单只股票持仓比例、买卖ST股票限制等，造成账户资金承担过高风险，存在难以偿付配资额及其利息、费用的可能。此外还有人工监控平仓的误操作风险、系统自动平仓等非理性风险。其二，系统性风险，在以1至10倍甚至更高杠杆配资的情况下，一旦因市场下跌导致损失，极易引起心理情绪波动，引发恐慌性抛售行为，造成市场剧烈波动。其三，法律风险，根据中国证券业协会颁布的《场外证券业务备案管理办法》，场外配资机构要进行备案且满足备案条件等，这意味着一些非规范的场外配资业务及相关机构将面临法律与政策等诸多风险。
南方日报：投资者如何判断是否为“虚拟盘”配资？
李湛：在判断非法配资方面，可从以下四个方面着手：首先，配资机构并非从事证券经纪业务的合法机构，没有内控、风控和外部监督，是游离在法律监管灰色地带的非法机构。其次，配资利息太低甚至高喊免费借钱给你的，非法配资机构无疑。最后，时刻关注配资账号的交易操作，要留意实盘与“虚拟盘”的根本区别：能否在证券公司的交易软件或交易所软件中查询交割等关键信息。
附加问题：
问：走资者如何判断、避开非法配资，特别是虚拟盘配资？
答：需提醒的是，股市有风险，投资需谨慎。无论何时、进行何种投资，切记一定要用闲钱。在判断非法配资方面，我觉得主要从以下4个方面着手：首先，配资机构并非从事证券经纪业务的合法机构，没有内控、风控和外部监督，是游离在法律监管的灰色地带的非法机构。其次，配资利息太低，甚至高喊免费借钱给你的，非法配资机构无疑。再次，时刻关注配资账号的交易操作，实盘与虚拟盘的根本区别：能否在证券公司的交易软件或交易所软件中查询交割等关键信息。最后，注意到大部分非法配资公司的经营周期不超过1年，若真需要配资，建议优选那些注册时间较早、经营时间较长的公司，尤其是经历过熊市骤降的配资公司。
问：虚拟盘场外配资的危害在哪里？
答：虚拟盘场外配资的危害在于投资者资金的安全性，配资平台的合法性以及交易的真实性等得不到保障。具体而言，其一，投资者往往不去甄别配资平台的合法性，或者没有能力甄别平台的合法性，更没有能力去鉴别其交易系统的真伪，在利欲诱导与配资平台优惠利率等的引诱下，导致虚拟盘场外配资盛行；其二，虚拟盘场外配资意味着与配资平台对赌，客户资金的安全性没有保障，虚拟盘场外配资意味是如果输了，钱流入配资平台，如果赢了，有可能一分都拿不了，因为拿的是人家平台的钱；其三，分仓软件模拟交易，交割单等的非真实性，客户资金得不到有效的合法保障。
问：为什么今年场外配资出现大量虚拟盘？
答：虚拟盘交易本身为非实盘交易，所有的股票配资交易都没有对接券商，交易所也没有对接到所有股票配资交易，投资者和配资公司互为对手盘，投资者赚得越多，配资公司就亏得越多。2019年场外配资出现大量虚拟盘的原因如下：其一，2019年年初开始A股走牛，股票配资日益火爆。其二，场内配资两融业务要求高且杠杆比例低，开通券商融资融券业务需要不低于50万的个人资产，杠杆为1倍，但场外配资可以给出1至10倍或更高杠杆，且对于个人资产没有不低于50万等硬性要求。其三，一些诈骗性质的配资平台趁此轮A行情，觑准投资者开始跑步入场，有大量配资需求这点，通过虚拟盘开出较低费率，吸引有配资意向但又未能达到场内配资要求的投资者，直接将交易对接到非法交易软件上，和配资用户对赌。
问：如何看待场外配资？场外配资是否加大了市场的波动性？
答：场外配资指投资者在非证券公司或平台配资股票配资行为。场外配资的业务模式类似融资融券业务。虽然场外配资和融资融券类似，但两者本质区别，后者有一系列法律法规的监管，对于融资方、投资标的以及业务规则都有非常严格的规定，这对于控制金融市场的风险以及个人投资者资金安全方面有着非常大的优势，不过相对于场外配资来说，其程序较多、资格较高，受此影响，很多散户投资者倾向于使用场外配资。场外配资从配资方来讲，没有开展证券业务的资格以及相关严格审核的程序；融资方没有经过严格的审核。配资方不受到证监会直接监管，容易产生监管的盲区。场外配资是否加剧市场波动的波动性，需片面看待。若场外配资主要来自中小投资者，金额小且分散时，资金量难以形成规模，对市场的波动性影响有限；若场外配资具有高杠杆特征，且大量入场时，将加大市场波动性，甚至产生系统性金融风险，诸如2015年市场异常波动的根源在于大规模场外配资。
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