4月26日兩市延續調整態勢。上週滬指下跌5.64%，深證成指下跌6.12%，雙雙創半年來最大跌幅。
短期市場跌速未見減弱，何時止跌企穩？牛市預期是否生變，中期市場如何演繹？都成為眼下市場各方的關注焦點。
兩因素制約反彈
4月26日滬指開盤後繼續下探，午後券商板塊啟動一度帶動指數翻紅，但漲勢未能持續。滬深股指均在全天最低點區域收盤，上證綜指收於3086.40點，跌幅1.2%，深證成指收於9780.82點，跌幅1.28%，創業板指收於1657.82點，跌幅0.73%，兩市成交約6240.07億元，成交量持續萎縮。
行業方面，僅有通信、計算機板塊收紅，非銀金融、食品飲料跌幅較小；農林牧漁、鋼鐵、家用電器表現較弱。概念方面，邊緣計算、雲計算概念表現突出，養殖板塊出現調整。
從上週後半段看，券商、銀行等板塊盤中幾度發力，但由於板塊間缺乏合力，指數多以衝高回落結束。也就是說，指數在盤中出現了抵抗式下跌，但並沒有出現跌速暫緩。
對於上週指數持續殺跌誘因，市場流傳多種解讀版本。那麼，從指數自身運行結構看，該如何解讀？
對此，聯訊證券策略分析師殷越表示，一方面，從指數自身來看，前期的調整主要是由創業板指帶領滬指出現回調，在創業板指下跌的過程中，上證50等權重股的拉昇對於其止跌企穩起到重要作用，而近期調整則是由滬指帶領的，主板權重調整的同時，前期的熱門股出現補跌，熱門板塊也出現回調，主板與創業板短期形成雙殺。
另一方面，從成交量方面來看，近期量能較前期市場有所萎縮，26日兩市成交約6240億元，處於今年以來的較低水平，另外北上資金連續淨流出，對市場的反彈形成制約。
“不過，短期內持續殺跌，也可視為風險的集中釋放，技術面上已出現超跌信號。”一市場人士向中國證券報記者表示，指數自年初反彈以來，市場維持強勢，幾乎沒有出現過連續的調整，指數快速上漲之後，出現一定的回調也屬正常現象。26日滬指下探回補了3100點區域的缺口，市場存在反彈需求，下方支撐大概在3000點區域，這既是中期均線上移的支撐，又是3、4月份的整理平臺。
後市有上漲空間
影響市場情緒的往往是最直觀的K線——上漲時樂觀，下跌時悲觀。在指數創下半年來最大周跌幅時，市場對牛市的信仰已不再像前期堅決。此次調整是牛市中的正常回調，還是反彈邏輯兌現後的資金離場？
惠理集團(港股00806)副主席兼聯席首席投資總監、惠理價值基金經理蘇俊祺表示，今年的漲幅目前僅僅只是收復了去年的失地，後市仍有上漲空間。首先，美國利率維持在相對較低的位置，對全球權益市場構成支撐；其次，下半年中國經濟增速有望小幅反彈；第三，微觀層面，在一系列提振政策作用下，對下一階段企業盈利增速持相對樂觀的態度；第四，市場估值並不是很貴。
“當前市場的走勢，是屬於上漲過程中的調整，而不是趨勢性的改變。從歷史上來看，A股市場的牛市一旦啟動就不是短短几個月的行情，往往都是年度行情。”前海開源基金楊德龍表示。
也有觀點認為，隨著經濟復甦顯性化，流動性收緊預期壓制市場上行空間。事實上，進入二季度後，市場的驅動邏輯已從單純的風險偏好轉向基本面改善預期。市場的關注焦點正由分母端的流動性向分子端的業績轉移。
“綜合各方面信息來看，當前股市估值仍然較為有利，增量資金仍可期待，逆週期政策定位未變，A股大勢仍然向好。”中原證券策略分析師王哲表示，一方面經濟穩健運行，各項改革穩步推進，結構持續優化，對沖外部環境變化；另一方面決策者防止經濟轉向局部過熱和資產價格泡沫再起，維持並擴大供給側改革成果。
東吳證券策略研究指出，通過歷史覆盤可以發現，2005-2007年和2008-2010年兩輪牛市都曾發生宏觀驅動力的切換，即從剩餘流動性切換到企業盈利，但對市場整體影響有限。從經濟週期的角度看，當前是最理想的宏觀環境，轉型和復甦是牛市韌性的核心來源。長期來看，消費升級和產業升級在2015年前後迎來拐點；中期來看，以先進製造資本開支擴張為主線的中週期逐步開啟；短期來看，經濟開始復甦，通脹溫和，流動性仍寬鬆。
科技股是最大主線
殷越表示，市場震盪過程中配置方面關注防禦性較強的品種：首先是更看好有估值較低、具備業績穩定性的大金融；其次是大消費中食品飲料、醫藥生物等具備防守屬性的板塊；同時5月份是年報季報過後的業績真空階段，市場整理整固過程中看好計算機、電子、通信等科技類板塊的結構性機會；此外，之前漲幅較小的板塊同樣存在補漲機會。
國聯證券(港股01456)表示，目前牛市氛圍不改，尤其成長股在經歷一波調整後，有望迎來更好的機會。依然堅定牛市中“券商領頭、成長穿線”的策略，建議關注科創板開通背景下金融+科技的主線；同時建議關注基本面改善之下的週期板塊的復甦。
東吳證券表示，當前處在牛市初級階段，科技股是貫穿始終的主線。就行業配置來看，推薦關注：其一，同時具備宏觀邏輯和產業邏輯的科技股；其二，具備高風險偏好屬性的軍工；其三，就傳統行業而言，除了後周期屬性的豬養殖外，在經濟改善逐步顯性化的背景下，建議積極關注低估值的早週期品種，如銀行、建築、鋼鐵、汽車、煤炭、部分化工品等；其四，隨著權益類資產走牛，建議重視券商股的投資機會；其五，農業大週期之下，關注豬、糖板塊。
博時基金在2019年二季度資產配置報告中表示，預計2019年資金面略有好轉，當前估值與市場情緒再次處於歷史相對低位，一季度總體呈“盈利下滑+估值底部+流動性平穩”狀態。A股配置弱週期或宏觀對沖的防守行業，稀缺科技成長，受益於國家政策支持和流動性寬鬆，以及滲透率低、成長空間大的行業，主題投資可關注5G、光伏、新能源汽車、區域基建和科創板等概念。
本文源自中國證券報
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