新起點。
文｜索力
據證券時報快訊，4月30日首發上會的廣東丸美生物技術股份有限公司（以下簡稱丸美生物）成功過會。
▍截自證券時報
距離丸美生物首次衝擊IPO已經過去五年時間，此前丸美生物分別在2014年6月、2016年6月、2017年6月、2018年3月四次發佈招股說明書。2016年11月丸美生物第一次過會被否，主要原因是經銷商模式受質疑、產品因質量問題被監管部門處罰等。2018年7月由於丸美生物尚有相關事項需要進一步核查，發審委取消了原定於次日舉行的發審委會議。
本次IPO審核通過後，丸美生物將正式登陸上海證券交易所。丸美生物完成了5年的IPO長跑，進入新的賽道。外界更為關注的是，丸美能否成為第二個珀萊雅，打破日化企業上市即疲軟的“上市魔咒”。
計劃融資5.84億元，一半用於彩妝項目
▍截自丸美生物招股說明書（4月30日截圖）
證監會最新披露的招股說明書顯示，丸美生物計劃公開發行不超過4100萬股，本次發行後發行人總股本的比例不低於10%，計劃融資5.84億元。相較於第一次披露的招股說明書中14.04億元的融資額，本次丸美生物計劃融資額大幅度降低，丸美生物的上市主承銷商也由國信證券更改為中信證券。
在募集資金上，丸美生物計劃為彩妝產品生產建設項目募集2.5億元資金。公開資料顯示，2017年丸美生物進入彩妝市場，新增以“自信時尚”為品牌內涵的“戀火”產品系列。在成功上市後，丸美生物可能會在“戀火”彩妝系列上發力，擺脫單一品牌的營收瓶頸。
而擺脫增長瓶頸的另一個重點在於提升營銷費用，在募集資金中有2.58億元將用於營銷網絡建設項目。最新的招股說明書顯示，丸美生物線上渠道的營收數據也在增長。在直營和分銷兩種銷售模式下，丸美生物電子商務渠道的銷售總金額在2017年超過5億元，佔當年銷售總金額的37.14%，比2015年的佔比21.69%，提高15.45個百分點。從人均銷售上來看，招股說明書報告期內（2015年至2017年）丸美生物電商客戶的人均消費金額分別為184.22元、106.93元和104.30元，持續下滑。
最新披露的招股說明書大幅度降低融資額，也在側面印證丸美生物並不缺錢。2015年到2017年，丸美生物的經營性現金流量淨額分別為2.60億元、2.13億元、3.56億元。丸美生物的現金流量淨額充足，從2014年7月到2017年10月共分五次決議現金分紅，合計分紅5.9億元，超過了此次丸美生物上市擬融資額。
經銷收入佔比過高，二十億營收或成天花板
營銷成本高、單一渠道依賴性強、缺乏持續盈利能力是本土不少日化企業的共同困境。而在營收規模上，二十億營收成為不少日化企業的天花板。今年一季度御家匯、兩面針營業收入分別為3.86億元和2.86億元，同比僅增長1.04%和0.50%。去年國內上市主營日化企業中，僅上海家化、青島金王、珀萊雅實現超過二十億營收。從丸美生物歷年財報趨勢來看，年營業收入二十億可能將成為丸美生物亟待突破的天花板。
▍數據來源於丸美生物招股說明書（青眼製圖）
丸美生物在2017年度實現營業收入13.52億元，同比增長11.92%。儘管在營業收入上實現兩位數增長，但2017年末丸美生物的預收款項餘額僅為2億元，這一數字在2015年末為2.98億元。預收款項餘額主要為經銷商所支付貨款，在經銷商渠道丸美生物似乎已經遭遇瓶頸。而2017年丸美生物的經銷收入佔比為86.54%，儘管較前一年降低了1.4個百分點，但依舊保持在較高水平。
與此同時，2015年到2017年丸美生物通過電商平臺直營實現的銷售額分別為0.9億元、1.03億元和1.5億元，佔主營業務收入的比例分別為7.56%、8.55%和11.37%，對比行業平均水平依然較低。更關鍵的是，快速增長的線上渠道與進口化妝品正在進一步壓縮化妝品實體零售額。想要突破20億的營收瓶頸，丸美生物可能需打造更完善的線上自營渠道。以珀萊雅為例，珀萊雅2018年電商渠道營收超過日化專營店，同比增長高達59.91%，其中線上直營同比增長高達90.19%。
日化行業上市潮還在繼續
從2017年3月拉芳家化上市開始，過去兩年已經有5家日化企業陸續在主板上市。丸美生物成為今年首個在國內主板上市的日化企業，目前日化企業中毛戈平、壹網壹創還在IPO排隊中，麗人麗妝則完成上市輔導即將開始IPO前期工作。
證監會數據顯示，4月國內共有16家企業過會，其中15家成功通過，通過率高達93.75%。在4月27日，證監會新聞發言人答記者問稱，證監會堅持新股常態化發行，審核政策沒有新的調整。過會率提升部分原因是過去幾年中止審核企業數量在大幅增加，部分企業在排隊過程中主動退出，導致最終審核呈現高通過率。之前丸美生物就曾被臨時取消發審委會議，壹網壹創也於今年早些時候被中止審核。而一旦進入發審會會議，企業的首發申請將大概率被通過。
除了過會率在增加，“新賽道”科創板也在吸引不少日化企業進入。華熙生物、昊海生物目前就都在衝刺科創板，不少公司也都在轉道科創板排隊，進一步減輕了IPO通道壓力。在科創板申報升溫、IPO過會率回暖的大背景下，今年日化行業的上市潮或還將繼續。
不一樣的視角
閱讀更多 青眼 的文章
