上週，伴隨美元指數突然調升至近兩年高位，新興市場貨幣再遭殃。同時，多個新興市場股市也錄得下跌。
但在資金一段時間繼續持續流入的背景下，機構依舊普遍看好新興市場整體走勢，認為出現新興市場“五月離場”的風險有限。但也提示，各新興市場情況不盡相同，政治選舉也會給一些新興市場經濟體帶來潛在風險。
荷寶新興市場團隊總監帕溫海(Wim-Hein Pals)在接受第一財經記者採訪時表示，新興市場當下的環境孕育著一些極具投資價值的股票，這些股票兼具高收益潛力、低估值和堅實的基本面。
上週再遭股匯雙殺
明晟新興市場貨幣指數上週連續下跌五日，一度跌至逾三個月來最低水準。本週小幅反彈。彭博跟蹤的所有24種新興市場貨幣上週也均下跌。
阿根廷比索對美元上週四盤中一度錄得新低46.5322，最終收跌2.48%，刷新收盤歷史低點至45.10。今年以來已跌去16%左右，成為表現最差的主要新興市場貨幣。
土耳其里拉今年至今也已下跌11%，土央行此前維持利率不變，並刪除了未來可能收緊政策的說法，但安撫投資者效果不大。南非蘭特上週盤旋於近四周低點，俄羅斯盧布對美元上週也一度跌至兩週低位。
除了匯率貶值外，主要新興市場股市上週也集體下行。滬深300指數大幅下跌5.6%，領跌全球股指。伊斯坦堡ISE100指數下跌2.1%，韓國綜合指數下跌1.7%，雅加達綜指下跌1.6%，墨西哥MXX指數下跌1.2%，俄羅斯RTS指數下跌1.1%，泰國綜指下跌0.4%，孟買SENSEX30指數下跌0.2%。巴西聖保羅IBOVESPA指數上漲1.8%，在新興市場股指中一枝獨秀。
資金持續流入，“五月離場”風險有限
雖然上週的股匯雙殺再度引發市場對於新興市場貨幣的擔憂，但一段時間以來，資金還是整體持續流入新興市場。持續看好新興市場短期和中期走勢也是機構的共識。
EPFR報告顯示，其追蹤的新興市場股票基金在截止4月17日當週的過去6周內5次錄得資金流入。同時，隨著主要發達市場的央行表現出不同程度的耐心，新興市場債券基金連續第8周錄得資金流入，為過去15周來第14次流入，新興市場本幣債券基金的流入更升至10周高點。
招商證券謝亞軒團隊分析稱，此次強美元對於新興市場的影響與前期不盡相同。“3月20日以來，包括新興市場在內的全球股票市場普遍出現上漲，新興市場面臨的資本流動形勢和基本面背景均較為樂觀。”其稱，這表明，此次美元指數的強勢更多反映了美歐之間的相對關係，對於美國與資源國、新興市場之間的代表性不足，暫不需要擔憂強美元給新興市場帶來較大壓力。
花旗銀行(中國)有限公司零售銀行投資策略主管吳晶晶在接受第一財經記者採訪時稱，雖然新興市場股市已從去年四季度低點反彈約16%,但較去年高點而言仍有一段距離。同時，宏觀經濟和市場環境也繼續有利於新興市場。因此,新興市場股市或仍有上行空間。她預計中期美元或將走弱,利好新興市場股市。
高盛也指出，新興市場“五月離場”的風險有限。
高盛策略師格瑞（Ron Gray）表示，以往，從股票、貨幣到本幣債券和信用債，新興市場資產在1~4月份通常呈現正回報，而5月和6月轉負。新興市場貨幣在第二季受到的衝擊尤為嚴重。
“不過，主要因為美國經濟強勁增長，我們仍看好第二季全球經濟的普遍增長。”其稱，這應該會減緩過去幾年新興市場在第二季度的負面季節性因素。
東方匯理（Amundi）首席投資官布蘭科（Pascal Blanque）表示，投資者今年以來對新興市場興趣增加的原因包括全球央行流動性前景改善、美聯儲政策的溫和轉變以及貿易局勢呈現出取得進展的跡象。根據其預測，新興市場的股票和債券屬於將在未來五年內為投資者帶來最高回報潛力的資產類別。
他認為，最具吸引力的新興市場機會在於新興市場本幣債券市場，因為大多數新興市場貨幣價值目前都被低估，並且與美元相比，可能具有更高的波動性，能夠更好地適應市場情緒的變化。
在新興市場股票市場中，他說：“最具吸引力的投資故事可以在中國和亞洲找到。”
在具體板塊上，荷寶新興市場團隊總監帕溫海則看好非必需消費品和信息科技板塊方面的投資機會。“非必需消費品在得到投資者重視與多年結構性增持後，市盈率及市淨率更具有吸引力。此外，在這個領域，新興市場的純本土公司比跨國公司更值得關注，尤其是印度和中國的本土公司。”
此外，他稱，源於信息技術日新月異，荷寶也調整並增持了新興市場的信息技術股。
新興市場情況各不相同，大選年潛藏風險
雖然整體看好新興市場資產走勢，但分析師也提示，各新興市場情況不盡相同。
布蘭科表示，流動性在週期的後期尤為重要，因為市場情緒在這一時期會迅速從貪婪轉向恐懼，從而轉變對新興市場資產的興趣。
他稱，有些新興市場經濟體仍然主要依賴外國投資，因此任何金融條件的緊縮都可能使其市場流動性惡化。例如馬來西亞、智利、南非等新興市場經濟體的微觀流動性比其他新興市場經濟體看起來更加穩固，因為其更多受益於國內投資者的發展壯大，擁有更好的國內投資者資金基礎。
EPFR報告也顯示，雖然新興市場過去一段時間整體呈現資金流入，但各經濟體情況不同。在截至4月17日的當周，中國股票基金錄得自去年12月中旬以來最大的單週資金流入，中國債券基金也公佈了自2016三季度末以來的最大資金流入。
但歐洲、中東和非洲新興市場（EMEA）的股票基金延續了自2017年第三季度以來最長的資金流出週期。投資者繼續從他們認為可能受到歐元區經濟增長乏力或潛在地緣政治影響的國家基金中撤出資金，例如俄羅斯股票基金。
在EMEA國家債券基金類別中，俄羅斯債券基金也在過去27周內錄得第25次流出，羅馬尼亞債券基金也延續了從2018年第三季度中期開始的連續流出趨勢。
除了流動性外，另一個機構普遍認為新興市場將面臨的潛在風險則是政治選舉。
FXTM全球貨幣策略和市場研究主管阿哈邁德（Jameel Ahmad）表示，一個對新興市場構成壓力的潛在因素是今年的選舉次數。土耳其、尼日利亞、泰國、菲律賓、印度、印度尼西亞和南非等國家都會在今年舉行大選。
例如，阿根廷近來的大選就引起投資者擔憂。阿根廷正陷入衰退的深淵，2018年第四季度經濟萎縮了6.2％，還面臨高通脹壓力，3月通脹率達54.7%。因此，在今年10月大選前，計劃謀求連任的現任總統馬克裡（Mauricio Macri）正在努力應對國際貨幣基金組織（IMF）建議其實施的緊縮措施。
儘管阿根廷前總統克里斯蒂娜還未正式確認參選，但有南美媒體援引民調機構Isonomia的統計稱，如果進入第二輪投票，克里斯蒂娜的支持率可能將達到45%，而馬克裡則預計為36%。
市場擔心，如果馬克裡在大選中失利，那麼阿政府的親市場態度可能會發生轉變，債券違約可能性會大幅攀升。
新興市場研究機構Totem Macro創始人貝克（Whitney Baker）表示，市場顯然對阿根廷的政治局勢感到不安。Oxford Economics的高級經濟學家Carlos de Sousa則提醒，如今阿根廷政府和央行都擔心，在大選舉行之前，阿根廷可能要面臨一場貨幣危機。
對於3月底剛剛舉行完新一屆全國地方選舉的土耳其，市場也繼續擔憂其前景。選舉前後土耳其一度出現股市債市雙殺。
2018年底，土經濟萎縮了3％，在里拉全年貶值30％後，通貨膨脹率僅降至略低於20％。國際金融研究所（IIF）首席經濟學家布魯克斯(Robin Brooks)稱：“市場希望看到（土耳其）增長模式的轉變，即從信貸依賴模式轉向更可持續的模式。”
他還補充道，土耳其的情況並非一個孤立事件，投資者整體上越來越擔心負債過重/信貸依賴的國家。
吳晶晶就新興市場各分區的投資情況對第一財經記者表示，亞洲新興市場方面,隨著PMI指數逐漸回暖, 大宗商品價格回升,企業盈利增長加速,區域內經濟體尤其是中國經濟增長持續恢復,新興亞洲股市將重回去年高點。
拉美方面,因部分拉美經濟體對中國經濟更為敏感,隨著中國經濟企穩,對於拉美股市中期走勢亦相對樂觀。
然而,對於EMEA,她稱，儘管其也會受益於貿易緊張局勢的緩解,但即將到來的南非大選以及其他地緣政治因素可能增加該地區的風險。
閱讀更多 第一財經 的文章
