前言
本号（10年10倍投资路）坚持原创，记录自己投资路上的点点滴滴，所思所想，每天都花上一些时间把思考记录成文字。对于看到本文的朋友，我希望朋友们养成点赞的习惯，就是文末的好看。原创不易，坚持把思考写成文字更不易，希望大家多多鼓励。同时请大家一定阅读文章最后的风险提示。
********
我在过去谈过多次，认为A股最后一定会往美股和港股化发展，就是优质股估值比较高，而垃圾股沦为仙股。
根据统计，在美股过去的十年大牛市中，创新高的只有25%不到的公司，35%的公司基本持平，还有40%的公司股价一路下跌创新低。
港股的估值体系大概是，在同一个行业里面，龙头优秀公司给120%的估值，一般生给70%-80%的估值，差等生给50%甚至更低的估值。比如一个行业的龙头，港股会给12倍市盈率，而次龙头就只有8倍市盈率，差的那个只有5倍市盈率。
在A股，龙头是折价的，中小创估值90%都比茅台贵，这很不可思议。
因为龙头具有更好的稳定性，确定性以及更强的抗风险能力，金融危机来的时候，龙头一般还活着，其他的都不好说。所以经历过多次金融危机的香港市场给的估值是按照风险程度来定价的。
********
A股的错误定价由来已久，炒小炒新炒概念，是30年来猎人对猎狗的反复训练而成。
A股历来不重视价值投资，还经常对价值投资嗤之以鼻，原因就是炒概念炒小公司确实在过去也能取得不错的回报。
虽然这一境况从2015年开始已经发生了一些变化。
2015年以来，代表优质白马的茅台五粮液泸州老窖平安招行等都屡创新高，而中小创指数却跌掉了60%以上，很多股票跌了80%，还有些已经离我们而去。
经过了三年多的洗礼，市场对于价值投资的认可度在明显增强，虽然今年春季又发生了一次复辟，但是我们相信中小创的复辟是昙花一现，更像是张勋带着辫子军进了北京城。
但是仍然有非常多的人，在骨子里相信，炒概念炒垃圾还能赚钱，这种信念支撑来自于过去三十年的真实经历或所见所闻。
********
不过A股去垃圾的进程明显在加快。
首先就是注册制，在注册制背景下，理论上可以认为股票供给无限大，这样就导致所谓的概念和壳资源是一文不值的，所有的投资者只能回归到真正的价值上来，比如一家公司一年能挣多少钱，比如这家公司如果现在不挣钱，那么未来的现金流折现是不是有价值，又或者，企业的分红回报高不高？按照这一套标准计算下来，没有价值的公司股价会越来越低。注册制虽然现在只是在科创板铺开，但是科创板在注册制背景下的估值体系一定会传到创业板、中小板来，比如一家纯正的芯片公司在科创板只值40亿人民币，而在创业板的芯片概念公司却值80亿，很明显是不太可能持续的。此外就是注册制下，企业上市成本变得极低，谁还愿意去花十几二十亿借壳上市呢？
此外是根据公布的《证券法(修订草案三次审议稿)》以及公开征求意见。其中，宪法和法律委员会经研究，建议取消现行证券法规定的证券暂停上市交易制度，对于不再符合上市条件或者有上市规则规定的其他情形的证券，由证券交易所按照业务规则直接终止其上市交易。科创板退市制度，取消了暂停上市和恢复上市，透露出退市制度趋严的信号。而此次证券法三审稿提出取消暂停交易，全面提升退市效率的信号已十分明确。可以预期的是，今后上市公司退市将会常态化。也就是说，以后没有暂停上市这样的说法了，直接退市。一年退20家上市公司都会对垃圾股的估值体系将产生重大重构。而且严格退市的高层意见表达出来以后，退市的标准也会大大降低，到时候退市的股票也会增加。
参照美国纳斯达克的数据，过去一共退市了14500家公司，而纳斯达克现在存量交易的股票数量也只有5500只，也就意味着过去纳斯达克上市的两万家上市公司中，有72.5%的公司已经退市了，这个数据也就意味着，在纳斯达克你买到退市股票的概念，高到超乎你想象，如果是随机挑10个，其中7-8个退市是大概率的。这也是为什么美股散户最后都逐渐退出了，只剩下机构之间的博弈，散户提供的流动性越来越少。
这也意味着中小创的平均估值腰斩的时间进程大大加快了。
今天早盘市场呈现出典型的冰火两重天，优质股普遍上涨，而垃圾股大幅下跌，跌幅超过5%的公司超过了600家。
最后，尽管李大霄对于指数的判断误差非常大，但是有一句话我一直觉得说得很好，把李大霄的这句话送给大家：做好人买好股得好报。
********
本文不构成任何投资建议。
閱讀更多 大道平淡平安 的文章
