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1.我国目前的医疗服务行业存在较为严重的供需失衡：需求增长迅速，供给结构性不足，从各级医院病床使用率来看存在严重不均，二三级公立医院的病床供不应求，一级和民营医院的病床空置率却高达40%左右，说明供给结构性失衡。

2.电感作为被动电子元器件中技术难度最大的器件之一，广泛应用于通讯、消费类电子、LED照明、安防、智能电网、医疗设备及汽车电子等领域，随着下游应用领域的快速发展，国内电感龙头企业显示出较强的增长动力。

一、全面放弃旧红海业务，聚焦新蓝海产业，西部稀缺王的崛起！

我国目前的医疗服务行业存在较为严重的供需失衡：需求增长迅速，供给结构性不足——000516国际医学。

1.公司全面放弃零售业务，聚焦医疗服务产业。

上市公司于2011年11月以2.97亿元自有资金收购西安高新医院有限公司100%股权，高新医院自此成为公司全资子公司（截至2010年12月31日，高新医院总资产约6.12亿元，剔除减值损失后的净利润851万元，2011年高新医院共有床位760张），也标志着上市公司正式切入医疗服务领域，开始实施零售+医疗服务双主业运行。

2014年，公司启动西安国际医学中心项目建设，总投资35个亿（公司定增募资+项目贷款+工程垫资+合作共建等），预计打造成为全球最大的单体医院，预计最大床位数5037张。

2015年，公司正式更名为西安国际医学投资股份有限公司，股票名称变更为“国际医学”。

2018年4月，公司将全资子公司开元商业100%股权出售给银泰百货，交易价格为33.6亿元（含税），本次交易支付对价全部为现金，截至目前银泰已完成支付100%交易对价，交易完成后公司不再持有开元商业及其它5家子公司的股权，彻底战略转型为纯医疗服务公司。

2.政策红利加速医疗服务行业变革，社会办医前景广阔。

我国目前的医疗服务行业存在较为严重的供需失衡：需求增长迅速，供给结构性不足。

在需求端，2016年医院诊疗人次数达33亿人，同比增长6%在供给端，存在结构性不足。我国每万人口医师数15人，远低于发达国家接近30人的水平，可见我国医师人才的严重缺乏。

从各级医院病床使用率来看存在严重不均，二三级公立医院的病床供不应求，一级和民营医院的病床空置率却高达40%左右，说明供给结构性失衡。

3.核心医核疗服务表现突出，急需扩张。

高新医院拥有多项优势科室，已满负荷运营。

神经内科为国家临床重点专科建设项目、陕西省优势专科；急诊科被评为省级临床重点专科培育项目；神经内科、放射科、妇产科申报西安重点学科优势学科通过初审答辩；产科、新生儿科被确定为雁塔区为重孕产妇及新生儿救治中心；心血管外科、普通外科为陕西省医疗特色专科。医院核定床位数808张，实际日均住院病人超过1000人。

自2002年运营以来服务病患720万人，2017年高新医院的日均门诊量突破3000人次（总门诊量超过109万人次），日均占床突破1000人次，仅体检服务的人数也达到5万人次。

根据我们的实地调研，高新医院内的患者流量非常大，可类比正常的公立三级医院，从医院运营角度来说高新医院已处于满负荷运营状态，急需进行扩张。

4.区位稀缺加速西部龙头崛起。

陕西省和西北地区优质医疗资源严重缺乏，为公司走出西安布局全省提供良机。

陕西省2017年底常住人口数量达到3835万人，根据卫计委统计，截至2017年底，陕西省共有34家三甲医院，甚至商洛市市内没有一家三甲医院（240万常住人口），陕西省内医疗资源分布紧张且不均。

再看整体西北五省（陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆）的情况，五省2016年底常住总人口超过1亿人，总三甲医院数量仅为98家（甘肃17家、青海10家、宁夏6家、新疆31家），占全国三甲医院数量比重仅为7.5%（全国共1308家三甲医院），整体优质医疗资源严重短缺，因此我们认为供不应求的情况为公司走出西安布局全省甚至整个西北地区提供了良机。

（以上数据、观点来自申万宏源证券）

二、汽车电子+5G接力成长，这一壁垒高的小而美行业龙头增长动能强劲。

研报分享——顺络电子（002138），公司是具有国际竞争力的国内电感龙头，电感作为被动电子元器件中技术难度最大的器件之一，广泛应用于通讯、消费类电子、LED照明、安防、智能电网、医疗设备及汽车电子等领域，随着下游应用领域的快速发展，公司显示出较强的增长动力。——广发证券

1.电感行业小而美+工艺技术壁垒高，市场前景明朗。

电感作为电子线路中不可或缺的三大被动元件之一，几乎所有电子产品都有上百颗电感需求，是稳定的现金牛业务，目前电感行业呈现寡头垄断竞争格局，主要有两点原因：

一方面，电感行业市场规模较小，远小于电容（百亿美元）、面板（千亿美元）、半导体（千亿美元）等行业，容易被一些巨头忽视。

另一方面，电感行业具有极高的工艺技术壁垒，处于三大被动元件首位，客户认证周期长达3~5年，小厂商很难进入。未来，电感行业将长期保持寡头竞争格局，毛利率稳定于较高水平。

2.下游应用领域轮番接力，带动公司业绩成长。

基站端：5G高频化带动基站数量大幅增长，Massivemimo 和AAU集成带来介质滤波器、电桥、电感等产品用量大幅提升。

移动终端：通信技术迭代驱动移动终端迎来换代周期，5G频段的增加、手机射频解决方案复杂化，直接为移动终端射频被动器件（高频电感）市场带来量的增加。

汽车电子：5G时期汽车智能化与电动化逐步推进，单车基础电子元器件用量攀升。

顺络电子近年来通过内部研发与外部并购掌握上游原材料技术：2014年开始发展精密陶瓷并实现批量生产，2016年公司在精密结构陶瓷及其加工技术领域取得突破，2017年收购了信柏结构陶瓷，其部分高性能陶瓷材料及制品为顺络电子产品的原材料，进一步增强了对上游原料的质量把控能力。

公司以电感为核心，横向布局多元化产品种类：

投资建议：

具备国际竞争力的企业。

（以上数据、观点来自广发证券）

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