機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：沈成,朱凱
支撐評級的要點
一季度盈利同比下滑98.55%,預告中報業績持續下滑:公司發佈2019年一季報,實現營業收入44.01億元,同比增長28.28%,實現盈利1,236萬元,同比下滑98.55%。其中,營業稅金及附加同比增長222%,主要是礦業稅增加;財務費用率提高1.56個百分點,主要是匯兌損失導致;資產減值損失1.61億元,同比增長266%,主要是鈷價大幅下跌,公司計提存貨減值準備所致。同時,公司預告中報業績同比大幅下滑,由於鈷價下跌削弱了公司鈷產品的盈利能力。
擬定增收購巴莫科技100%股權與華友衢州15.68%股權並募集配套資金:公司擬定增收購巴莫科技100%股權,交易金額暫定為32億元。巴莫科技是國內高鎳正極材料龍頭之一,2017-2018年盈利1.31億元、0.86億元,主要客戶有寧德時代、比亞迪、三星、LG等國內外一線電池企業,巴莫科技承諾2019-2021年淨利潤分別不低於2.15億元、2.80億元、3.63億元。公司擬定增收購華友衢州15.68%股權,實現全資控股,交易金額暫定為8.62億元。華友衢州具備四氧化三鈷等鈷鹽產品的產能,2017-2018年盈利8.78億元、4.08億元。本次收購有利於公司進一步完善產業佈局,加強上游資源與下游鋰電材料的協同發展。公司擬向不超過10名特定投資者非公開發行股份募集配套資金不超過32億元,用於巴莫科技“高能量密度動力鋰離子電池材料產業化先進智能製造項目”、補充流動資金等。
估值
在當前股本下,結合一季報情況,我們將公司2019-2021年每股收益調整至0.88/1.17/1.70元(原預測每股收益為1.00/1.42/1.89元),對應市盈率34.9/26.3/18.1倍,維持增持評級。
評級面臨的主要風險
全球鈷礦開採、投放進度超預期;公司產能投放不達預期;技術迭代風險;3C需求不達預期;政策不達預期;海外經營與匯率風險。
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